La p¨¦rdida de rentabilidad frena el crecimiento de los fondos de inversi¨®n

El crecimiento del patrimonio de los fondos de inversi¨®n colectiva sufri¨® un fuerte frenazo en el segundo trimestre de 1992, a medida que iba cayendo la rentabilidad ofrecida a los inversores. Seg¨²n datos de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el patrimonio de estos fondos aument¨® un 13,75% de abril a junio, frente al 35,20% del primer trimestre del a?o, mientras que la rentabilidad media ca¨ªa casi un 2%. El sector p¨²blico sigue siendo el destinatario de cerca de la mitad de los 5,9 billones de pesetas invertidos por estos fondos.

El boom de los fondos de inversi¨®n parece haber encontrado su techo en los 5,9 billones de pesetas captados hasta el mes de junio. Los inversores han dejado de acudir a instituciones, a medida que descend¨ªa la rentabilidad que ofrec¨ªan. Sin embargo no es previsible que los m¨¢s de mill¨®n y medio de personas que tienen sus ahorros en esta modalidad de inversi¨®n decidan sacar su dinero, porque perder¨ªan los beneficios fiscales que hizo crecer este mercado a finales de 1991 y principios de 1992 de forma tan llamativa.Hace ahora un a?o que las grandes instituciones financieras se lanzaron a competir por este mercado -que ya exist¨ªa desde hace a?os-, con una agresiva campa?a publicitaria basada en. el gancho fiscal. La nueva normativa impositiva ofrec¨ªa a los fondos de inversi¨®n colectiva la gran ventaja de no tener que tributar por el rendimiento de las primeras 500.000 pesetas invertidas y aprovecharse de una rebaja del 7,14% anual, a partir del tercer a?o en la tributaci¨®n de las plusval¨ªas generadas por esos fondos. De esta forma, el mantenimiento de una inversi¨®n durante 16 a?os la dejaba libre de impuestos.

Este reclamo fiscal hizo crecer el n¨²mero de fondos de inversi¨®n colectiva, su patrimonio y el n¨²mero de part¨ªcipes. Entre junio y diciembre de 1991, el volumen invertido pasaba de dos a cuatro billones de pesetas, super¨¢ndose la cota de los cinco billones en febrero de 1992. En s¨®lo dos meses se hab¨ªa. captado la cifra r¨¦cord de un bill¨®n de pesetas. Las rentabilidades de estas inversiones superaban el 12% anual, al que hay que a?adir las citadas ventajas fiscales, por lo que los inversores iban en aumento.

Las cosas empezaron a cambiar, sin embargo, a partir del mes de marzo pasado. La rentabilidad de los fondos -tanto los de inversi¨®n mobiliaria (FIM), como los de inversi¨®n en activos del mercado monetario (FIAMM)-, empez¨® a descender y el fuerte crecimiento del patrimonio de estas instituciones en los meses anteriores fue cayendo r¨¢pidamente. El aumento del 14,58% registrado en enero pasado, ha dado paso a un 2,83% en junio, y las primeras estimaciones de julio y agosto corroboran la impresi¨®n de estancamiento de este mercado.

A pesar de todo, las 433 instituciones que gestionan fondos de inversi¨®n colectiva obtuvieron unos beneficios totales de 236.765 millones de pesetas durante el primer semestre del a?o que fueron capitalizados y forman parte de sus respectivos patrimonios.

Mercado a la baja

Dentro de este panorama de cierto estancamiento en el sector, los fondos de inversi¨®n en activos del mercados monetario (FIAMM) han registrado mayores crecimientos que los fondos de inversi¨®n mobiliaria (FIM) durante el segundo semestre del a?o, gracias al mantenimiento de sus niveles de rentabilidad. Los FIAMM act¨²an con plazos m¨¢s cortos y no pueden invertir en renta variable, por lo que han conseguido mantener una rentabilidad media durante el segundo trimestre del a?o del 2,34%, que sit¨²a la rentabilidad acumulada del semestre en el 5,13% (m¨¢s de 10% en t¨¦rminos anuales). El patrimonio total de los FIAMM ascend¨ªa en junio de 1992 a 2,7 billones de pesetas, con 660.000 particulares que participan en los 101 fondos.Por su parte, los FIM han visto como ca¨ªa su rentabilidad del 3,20% en el primer semestre al 0,05% en el segundo, situ¨¢ndose la media acumulada del semestre en el 3,14% (menos del 7% en t¨¦rminos anuales). Adem¨¢s, los fondos de renta variable han registrado rentabilidades negativas (-4,31 acumulado durante el primer semestre), compensadas por los beneficios obtenidos por los fondos de renta fija, que se han mantenido a duras penas. Los 332 FIM que operan en el mercado mantienen un total de 3,2 billones de pesetas en patrimonio, con 990.531 part¨ªcipes.

Respecto al destino de las inversiones de los 5,9 billones de pesetas que componen el patrimonio de los fondos de inversi¨®n colectiva, cerca de la mitad (2,76 billones) corresponden a fondos p¨²blicos. Los FIM mantienen una cartera de 1,46 billones en deuda p¨²blica, mientras que los FIAMM tienen 1,29 billones en t¨ªtulos del Estado. Le siguen en importancia los activos, monetarios privados y los t¨ªtulos de sectores inmobiliario, energ¨¦tico y bancario.