El Banco de Espa?a obliga a depositar el 100% del importe de todas las operaciones en divisas

El Banco de Espa?a decidi¨® ayer frenar la especulaci¨®n de la peseta con tres medidas que suponen una clara marcha atr¨¢s en la libertad de movimiento de capitales. Es la vuelta al dep¨®sito obligatorio -ahora del 100%- de la cuant¨ªa de las operaciones con divisas y significa, para los bancos, el fin de un atractivo negocio. Las medidas (ver cuadro adjunto) tuvieron dos efectos inmediatos en los mercados: una r¨¢pida apreciaci¨®n de la peseta y una clara presi¨®n al alza de los tipos de inter¨¦s. Sin embargo, el Banco de Espa?a subray¨® ayer que la medida pretende evitar la subida de los tipos de inter¨¦s.

La libertad total de movimiento de capitales que se puso en marcha en febrero de este a?o tiene, desde ayer, tres excepciones que pretenden frenar la fuerte presi¨®n a la baja de la cotizaci¨®n de la peseta en los mercados de divisas. El subgobernador del Banco de Espa?a, Miguel Mart¨ªn, asegur¨® ayer que "se trata de medidas excepcionales de car¨¢cter transitorio que obedecen al periodo actual de fuerte inestabilidad del mercado."

El Banco de Espa?a inform¨® a la Comisi¨®n Europea, toda vez que existe una directiva comunitaria que obliga a introducir esa libertad de movimientos de capitales antes del a?o 1994.

Con todo, tanto esa directiva como la ley espa?ola prev¨¦n la vuelta a los controles de forma temporal si el pa¨ªs atraviesa una situaci¨®n excepcional, y la actual, seg¨²n la Administraci¨®n y los propios bancos, lo es. El banco emisor espa?ol tambi¨¦n convoc¨® a los responsables de divisas de las entidades financieras y otras intermediarias para informarles de las medidas.

Estas tuvieron un ¨¦xito al menos temporal, pues la peseta se apreci¨® considerablemente al pasar del l¨ªmite m¨ªnimo deI Sisterna Monetario registrado el martes a la banda alta del SME ayer. El Banco de Espa?a espera que, tras este impacto alcista, la medida devuelva la tranquilidad a los mercados.

Compra de divisas

El mayor peligro es la posibilidad de el impacto que sea s¨®lo temporal. La clave reside en la primera de las tres medidas de control de cambios adoptadas por el Banco de Espa?a.

Esta primera norma obliga a las entidades financieras que quieran comprar divisas y piensen en pagar su contravalor en pesetas dentro de uno, dos o tres d¨ªas, a depositar en el Banco de Espa?a y sin ninguna remuneraci¨®n ese contravalor en pesetas.

Hasta ayer y durante toda la tormenta monetaria, la principal fuente depreciadora de la divisa espa?ola eran las compras de marcos alemanes (o divisas de su entorno) contra pesetas. En palabras del director director general del banco Luis Linde "el mecanismo b¨¢sico de la especulaci¨®n consiste en vender lo que no se tiene; los especuladores venden lo que a¨²n no han comprado y para entregar esa venta deben despu¨¦s tomar prestado".

En concreto, todas las entidades financieras con liquidez y capacidad de operar en los mercados de cambios que creyeran que la peseta estaba sobrevaluada pod¨ªan comprar marcos al valor del d¨ªa siguiente o de dentro de dos d¨ªas.

La reacci¨®n del mercado de divisas ayer a la primera norma restrictiva fue deshacer, a la mayor velocidad posible, las compras de divisas realizadas el pasado martes, y que estaban sin desembolsar. Los bancos que compraron marcos el mismo martes contra el valor que tendr¨ªan hoy, ma?ana o pasado en pesetas, intentaron venderlos r¨¢pidamente.

El resultado fue que la peseta, que inici¨® la ma?ana en el l¨ªmite m¨ªnimo del SME, subi¨® hasta cotizar a 67 pesetas, es decir, lleg¨® a ser la divisa m¨¢s fuerte del Sistema, por encima incluso del marco alem¨¢n, aunque despu¨¦s se depreci¨® hasta las 68 pesetas.

El problema, a muy corto plazo, es que una vez deshechas esas "posiciones en marcos contra pesetas" ser¨¢, muy dif¨ªcil, seg¨²n algunos analistas, que la peseta no se derrumbe de nuevo. En el Banco de Espa?a se vigilar¨¢ hoy esa evoluci¨®n en la esperanza de que "se estabilice el mercado".

La segunda medida adoptada por el banco emisor reducir¨¢ las posibilidades de los extranjeros a tomar pr¨¦stamos en pesetas. El motivo es que la norma aprobada ayer obliga a los bancos que presten pesetas a no residentes a realizar un dep¨®sito, por el 100% del importe de ese pr¨¦stamo, en el Banco de Espa?a por un a?o y sin ning¨²n tipo de inter¨¦s. Aunque no se proh¨ªbe nada, el coste de estas operaciones en pesetas para no residentes aumenta espectacularmente.

El resultado es una presi¨®n al alza de los tipos de inter¨¦s, principalmente los que est¨¢n relacionados con operaciones entre no residentes. En el mercado interbancario madrile?o, el precio del dinero que se prestan unos bancos a otros lleg¨® 14%. Gonzalo Gil, director general del Banco de Espa?a, piensa que esto obedece a que las entidades de cr¨¦dito pidieron menos de lo que iban a necesitar en la subasta. As¨ª, mientras la apuesta de los operadores era que los tipos de inter¨¦s en Espa?a no tendr¨¢n m¨¢s remedio que subir pronto, las autoridades monetarias defienden la estabilidad de tipos de inter¨¦s.

La tercera norma restrictiva impuesta pretende evitar la elusi¨®n del coeficiente de caja abriendo cuentas para residentes en Espa?a en el exterior. Desde ayer, cada nueva peseta que se deposite en esas cuentas soportar¨¢ un coeficiente del 100%.