Un regalo envenenado

La esperada rebaja de tipos de inter¨¦s en Alemania, aunque consigui¨® calmar los mercados cambiarios europeos, ha reavivado el fantasma de una Europa a dos velocidades. Los pa¨ªses con mayores problemas para cumplir los criterios de convergencia -entre ellos Espa?a- recibieron el pasado jueves con recelo la medida del Bundesbank, que fue precedida por una acci¨®n concertada de los cinco estados m¨¢s fuertes de la CE -Alemania, Francia, B¨¦lgica, Holanda y Dinamarca-. Los socios del SME que se han visto forzados a devaluar sus monedas, o incluso a abandonar el mecanismo de cambios, temen que detr¨¢s de estas acciones se esconda la intenci¨®n de unos pocos de acelerar el proceso hacia la uni¨®n monetaria.

Cinco meses despu¨¦s de que se iniciara la tormenta monetaria, el banco central alem¨¢n ha cedido aparentemente a las presiones de sus socios comunitarios. El pasado jueves, el Bundesbank soprendi¨® a los mercados con una significativa rebaja de sus tipos de intervenci¨®n que le sirvi¨® para rescatar del colapso al que se ve¨ªa abocado el Sistema Monetario Europeo.Sin embargo, el banco central alem¨¢n no ha reaccionado a la crisis monetaria europea hasta conseguir lo que pretend¨ªa el verano pasado: un reajuste de las monedas del SME cuyos cambios no reflejaban la situaci¨®n de sus econom¨ªas. El orgullo nacional y sus prioridades politicas impidieron en su d¨ªa que los gobiernos de Reino Unido, Italia Espa?a, Portugal e Irlanda aceptasen devaluar sus monedas, como finalmente ha sucedido.

Las fuerzas del mercado han impuesto su ley con el benepl¨¢cito del Bundesbank, que ha asistido impasible a la ca¨ªda en cadena de las cinco divisas m¨¢s d¨¦biles -lira, libra esterlina, peseta, escudo y libra irlandesa- "Sola mente cuando Alemania ha visto que la presi¨®n contra el franco franc¨¦s y la corona danesa pon¨ªa en serio peligro el futuro del SME, ha decidido rebajar sus ti pos de inter¨¦s y encabezar la acci¨®n concertada de los pa¨ªses m¨¢s ricos", explica Guillermo de la Dehesa, consejero delegado del Banco Pastor.

Discriminaci¨®n

En esta l¨ªnea, Emilio Ontiveros catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Empresa de la Universidad Aut¨®noma de Madrid, destaca adem¨¢s que la decisi¨®n del Bundesbank no se produce alentada por un cambio en los indicadores que antes justificaban la inmovilidad de la pol¨ªtica monetaria en Alemania: inflaci¨®n y agregados monetarios. "El banco central alem¨¢n", explica Ontiveros, "ha apoyado con decisi¨®n al n¨²cleo de monedas de la ¨®rbita del marco, demostrando que no permitir¨¢ la estampida general y que funcionan los mecanismos de ayuda, aunque de forma discriminada, entre aquellas econom¨ªas que convergen".

Estas cr¨ªticas no ensombrecen, sin embargo, la favorable acogida de los mercados y los gobiernos europeos al cambio de actitud alem¨¢n. La rebaja de me dio punto en el tipo de inter¨¦s lombardo -tipo m¨¢ximo de referencia al que presta el Bundesbank ante una emergencia- y en un cuarto en el de descuento, representan una tregua en la crisis monetaria, que dura ya m¨¢s de cinco meses, y abre el camino hacia una reducci¨®n concertada de tipos en toda Europa.

"La medida del Bundesbank tiene un impacto psicol¨®gico muy importante", opina Jorge Wuhrmann, subdirector del departamento de divisas de Finconsult, "ya que refuerza la cooperaci¨®n monetaria en Europa y acerca las perspectivas de recuperaci¨®n". Alemania ha apostado a favor de la continuidad del SME como el principal activo del que goza el proyecto de uni¨®n monetaria, pero lo ha hecho marcando las diferencias.

Esta misma semana el gobernador del Banco de Espa?a, Luis ?ngel Rojo, se hac¨ªa eco en Madrid de los temores a una aceleraci¨®n del proceso de uni¨®n monetaria encabezada por Alemania y los cuatro pa¨ªses que han mantenido el tipo durante la crisis monetaria, lo que representar¨ªa de hecho la divisi¨®n de Europa en dos velocidades. Rojo defendi¨® un proceso de uni¨®n m¨¢s r¨¢pido s¨ª, pero tambi¨¦n m¨¢s flexible de forma que accedan el mayor n¨²mero de pa¨ªses. Esta propuesta es contraria a lo que parece perseguir este n¨²cleo de pa¨ªses fuertes: un estrechamiento de las bandas de fluctuaci¨®n del mecanismo de cambios, que pasar¨ªan del 2,25% al 1%, as¨ª como un fortalecimiento de las condiciones de convergencia.

Las se?ales procedentes de Bruselas tambi¨¦n apuntan en este sentido. El presidente de la Comisi¨®n Europea, Jaques Delors, arroj¨® un jarro de agua fr¨ªa sobre las expectativas de Espa?a y Portugal a acceder a este grupo de cabeza. Aunque matiz¨® sus declaraciones un d¨ªa despu¨¦s, Delors vino a decir que Espa?a y Portugal, aunque est¨¢n capacitadas para acceder a la uni¨®n monetaria, pueden necesitar un periodo transitorio m¨¢s largo que el resto.