Cercar el lastre nuclear

Iberdrola y Sevillana de Electricidad quieren quitarse de encima una deuda nuclear que supera los 700.000 millones de pesetas. Para conseguirlo han propuesto crear una sociedad independiente que aglutine los activos afectados por la moratoria. nuclear y que permita colocar en los mercados internacionales la deuda relacionada con los mismos. Esta operaci¨®n, todav¨ªa en fase muy inicial, est¨¢ ya siendo ideada por varios bancos de inversiones y consultadas las principales compa?¨ªas de calificaci¨®n.La magnitud de la posible emisi¨®n as¨ª lo aconseja. En el caso de Iberdrola, la deuda por moratoria nuclear asciende a unos 530.000 millones por su inversi¨®n en las centrales Lem¨®niz I y 11 y el 50% de Valdecaballeros. Sevillana tiene contabilizada una deuda de 243.000 millones por el 50% restante de Valdecaballeros, aunque la Administraci¨®n tan s¨®lo les reconoce unos activos de 156.000.

El pacto entre ENDESA e Iberdrola ya recoge la creaci¨®n de esta sociedad y el presidente de Sevillana, Fernando de Ybarra, tambi¨¦n se ha pronunciado a favor de su constituci¨®n. El activo de la sociedad ser¨ªa las centrales en moratoria, mientras que el pasivo consistir¨ªa en la deuda reconocida y una peque?a" aportaci¨®n de capital -probablemente por el valor residual de los activos-. El objetivo final de la sociedad es puramente financiero: Traspasar la deuda nuclear a terceros mediante la emisi¨®n de obligaciones. Para remunerar estos activos, la sociedad necesita un flujo de ingresos. El plan de las el¨¦ctricas es que el recargo que se aplica ahora (del 3,54%) sobre las tarifas el¨¦ctricas para amortizar la deuda por moratoria, se destine a esta nueva sociedad.

Garant¨ªas

"La garant¨ªa de que te van a ingresar un cash flow de forma proyectable [el plazo normal de amortizaci¨®n de una central es 25 a?os] es imprescindible para efectuar la emisi¨®n", se?ala Claudio Aguirre del banco de inversiones Goldman Sachs, asesor de Sevillana. El ¨¦xito de estas iniciativas les dificil de predecir, ya que a¨²n brilla por su ausencia el fundamental apoyo de la Administraci¨®n.El momento pol¨ªtico complica a¨²n m¨¢s las cosas. El ministro de Industria, Claudio Aranzadi, se mostr¨® favorable a la creaci¨®n de esta sociedad cuando en abril se aprob¨® la Ley de Ordenaci¨®n del Sector El¨¦ctrico, ahora paralizada. La propia ley recog¨ªa la transferencia de un porcentaje de la tarifa para amortizar la deuda, pero no su posible destino a esta nueva sociedad. Para dar garant¨ªas a los potenciales inversores "se necesita una ley que asegure que esta sociedad recibir¨¢ un tanto por ciento de la tarifa", afirma Carlos Winzer de la agencia Moody's.