La incertidumbre pol¨ªtica limita el margen de maniobra en Espa?a

El Bundesbank, banco central alem¨¢n, facilit¨® el camino ayer al Banco de Espa?a para continuar con la pol¨ªtica de relajaci¨®n monetaria iniciada tras la ¨²ltima devaluaci¨®n de la peseta en mayo. La autoridad monetaria espa?ola podr¨ªa bajar hoy entre 0,25 y 0,50 puntos el precio oficial del dinero (ahora en el 11,25%), seg¨²n estimaban diversos analistas, dando as¨ª un impulso a la debilitada econom¨ªa espa?ola, inmersa en recesi¨®n desde el ¨²ltimo trimestre de 1992.Nada m¨¢s conocerse la buena noticia procedente de Alemania, el mercado de deuda vivi¨® una euforia compradora que qued¨® anulada cuando media hora despu¨¦s se publicaba el resultado de la subasta de bonos a tres y cinco a?os y las obligaciones a diez a?os, cuyas rentabilidades cayeron 0,76, 0,68 y 0,86 puntos y se situaron en niveles hist¨®ricamente bajos: 9,87%, 9,96% y 10,19%.

El Estado adjudic¨® en total m¨¢s de 1,2 billones de pesetas. "Aunque el recorte de los tipos estaba descontado puesto que la diferencia con el mercado secundario era muy grande, el volumen adjudicado era excesivo para que el mercado lo absorbiera. Hab¨ªa una confusi¨®n total y al final se han impuesto las ventas", se?ala Henrik Luinholdt de FG Inversiones.

El secretario de Estado de Econom¨ªa en funciones, Pedro P¨¦rez, destac¨® como "algo hist¨®rico" el hecho de que los precios de la deuda se sit¨²en ahora por debajo del 10%. P¨¦rez calific¨® ayer de "muy buena noticia" el descenso de tipos decidido por el Bundesbank. En su opini¨®n, los tipos de inter¨¦s alemanes pueden bajar a¨²n m¨¢s en la medida en que el ajuste presupuestario, de 1,8 billones de pesetas, sea ratificado por el Parlamento y se consiga dominar la inflaci¨®n. El secretario rehus¨® pronunciarse sobre c¨®mo influir¨¢ el recorte alem¨¢n en la decisi¨®n del Banco de Espa?a hoy.

Los analistas coincid¨ªan en se?alar que si bien la firmeza de la peseta en el Sistema Monetario Europeo (SME) -en la actualidad est¨¢ apreciada un 3,48% con respecto al marco- permitir¨ªa, a diferencia de anteriores ocasiones, un recorte de tipos de inter¨¦s superior incluso al efectuado por Alemania, las incertidumbres pol¨ªticas lo desaconsejan. "La inflaci¨®n sigue presionando, no se conoce la composici¨®n del nuevo Gobierno ni su pol¨ªtica presupuestaria y queda por concretarse el pacto social", se?ala Lumholdt. Santiago Fern¨¢ndez, director de Econom¨ªa de Beta Capital, cree que hasta que no se despejen las inc¨®gnitas pendientes, el Banco de. Espa?a dosificar¨¢ con cuentagotas las bajadas de tipos, "en l¨ªnea con la pol¨ªtica cautelosa que sigue el Bundesbank", aunque esto choque con la delicada situaci¨®n econ¨®mica.

Espa?a se enfrenta a un dilema similar al que se enfrentan los miembros que integran el SME: Continuar con la disciplina cambiaria o reducir dr¨¢sticamente los tipos para salir de la crisis. La segunda opci¨®n est¨¢ cobrando fuerza a medida que se profundiza la crisis en Europa. En un informe del servicio de estudios del banco de inversiones Morgan Stanley se anticipa que los tipos de inter¨¦s europeos se reducir¨¢n hasta cero en t¨¦rminos reales (descontando la tasa de inflaci¨®n), como ha ocurrido en Estados Unidos. Esto podr¨ªa ocurrir en el pr¨®ximo a?o, seg¨²n la firma estadounidense.

Santiago Fern¨¢ndez, de Beta Capital, cree que dada la fuerte presi¨®n social que soporta Europa, con 17 millones de parados, y el escaso margen de maniobra que deja el SME, la realidad se terminar¨¢ imponiendo. "Los pa¨ªses europeos tienen que crecer aunque sea con m¨¢s inflaci¨®n, pero ser¨¢ muy dif¨ªcil convencer a las autoridades econ¨®micas europeas que llevan diez a?os de lucha antiinflacionista", dice.

Bankinter se adelant¨® a la probable rebaja de tipos que se espera efect¨²e el Banco de Espa?a hoy al decidir un recorte de 0,50 puntos en su tipo de inter¨¦s preferencial (al que presta dinero a sus mejores clientes).