La negativa del Bundesbank a bajar sus tipos deja indiferentes a los mercados financieros

El Bundesbank (el banco central alem¨¢n) renunci¨® de nuevo ayer a bajar sus tipos de inter¨¦s. Pese a las enormes expectativas, los banqueros de Francfort, que se reun¨ªan por primera vez tras la tormenta monetaria que a principios de mes oblig¨® a modificar el Sistema Monetario Europeo, decidieron no bajar el precio del dinero y dejaron los tipos de descuento y lombardo en el 6,75% y 7,75%, respectivamente. Los mercados recogieron con tranquilidad elguante. Convencidos de que una rebaja de tipos es inevitable, antes o despu¨¦s, los inversores no se dejaron amilanar. La Bolsa de Madrid volvi¨® a subir 1,71 puntos y alcanz¨® el 299,52%, a un paso de romper la barrrera psicol¨®gica del 300%.

Los ¨²ltimos d¨ªas, tanto expertos como inversores daban por segura una reducci¨®n de al menos un cuarto de punto del tipo de descuento. Los buenos datos de inflaci¨®n contribu¨ªan a ello, puesto que uno de los objetivos del Bundesbank es precisamente su control. Seg¨²n los datos preliminares de los tres L?nder (Estados federales) m¨¢s ricos, la inflaci¨®n podr¨ªa situarse a finales de mes en un 4,1%. Es una buena se?al, aunque sigue siendo m¨¢s del doble de lo que aspiran las autoridades monetarias.

Otra raz¨®n que ha contribuido a la decisi¨®n de ayer parece encontrarse en el aumento del dinero en circulaci¨®n (M-3), que en julio subi¨® un 7,5%, un punto por encima de lo previsto. Las autoridades monetarias han hecho saber que no se debe a las numerosas intervenciones a las que se vio obligado el Buba para defender el SME en su ¨²ltima crisis, sino a un crecimiento del cr¨¦dito en Ale mania.

Pero la negativa del Bundesbank a bajar el precio del dinero supone tambi¨¦n una limitaci¨®n para la propia entidad. Seg¨²n los analistas, al no haber cedido ahora, el Bundesbank s¨®lo puede reducir otro de sus tipos (el llamado repo, que actualmente est¨¢ en un 6,80%), en un 0,05%. Este dato les lleva a asegurar que la bajada ser¨¢ inevitable en la pr¨®xima reuni¨®n, el 9 de septiembre.

A este razonamiento se acogen los mercados. Los analistas consultados en Madrid estiman que las ligeras correcciones a la baja que ayer se dieron en el mercado de deuda p¨²blica hubiesen sido mayores si el Bundesbank hubiese rebajado sus tipos de inter¨¦s en tan s¨®lo un cuarto de punto. B¨¢sicamente, porque ello desvanecer¨ªa la esperanza de recortes mayores en un breve plazo.

Al no hacerlo, las expectativas, y con ellas la euforia inversora que ha recorrrido las Bolsas y el mercado de deuda los ¨²ltimos d¨ªas, se mantienen hasta la pr¨®xima reuni¨®n del Bundesbank. "Aplazadas pero reforzadas", seg¨²n un analista.

Las ventas se impusieron al inicio de la sesi¨®n, tanto en Bolsa como en deuda p¨²blica. El ¨ªndice de la Bolsa de Madrid lleg¨® a perder 2,89 puntos. Sin embargo, repunt¨® poco despu¨¦s para acabar subiendo 1,71 puntos y rozar el 300%, sin que la decisi¨®n del Bundesbank lograse frenarle.

Los tipos de cambio de las divisas, sin embargo, se mostrar¨¢n m¨¢s sensibles a la decisi¨®n del Bundesbank, seg¨²n los expertos. De momento, la peseta, junto con el resto de monedas del Sistema Monetario Europeo (SME), se depreci¨® ayer ligeramente frente al marco alem¨¢n. Perdi¨® 18 c¨¦ntimos frente al d¨®lar y 15 frente al marco. En Madrid, marc¨® un cambio medio de 80,656 pesetas por marco y 135,647 frente al d¨®lar. Parecidos movimientos experimentaron el franco franc¨¦s y el escudo portugu¨¦s.

La divisa espa?ola se mantendr¨¢ en la banda de las 81-82 pesetas por marco la semana que viene, seg¨²n analistas y operadores, que creen que a medida que se acerque la pr¨®xima reuni¨®n del Bundesbank y con ella las expectativas de un recorte de tipos en Alemania, la peseta se volver¨¢ a apreciar.