Esperanzas y hechos

Considerando la pertinaz inflaci¨®n, que desde hace meses se mantiene por encima de un preocupante 4%, no hubiera sido incomprensible que el Bundesbank tambi¨¦n hubiera mantenido su cautela; tanto m¨¢s si se tiene en cuenta que el aumento excesivo de la masa monetaria ( ... ) parece fuera de control, tanto antes de bajar los tipos de inter¨¦s como ahora. Adem¨¢s, han aparecido los primeros s¨ªntomas de mejor¨ªa de la coyuntura. Por tanto, tampoco era urgente una pol¨ªtica monetaria incentivadora. Sin embargo, los responsables del Bundesbank han bajado medio punto los dos tipos de inter¨¦s rectores. Con esto hacen honor a las esperanzas, pero no a los hechos. Creen que el aumento de la masa monetaria "posiblemente" se reduzca, y que se perfila un decrecimiento paulatino de la inflaci¨®n. El observador externo no puede apreciar ninguna de ambas cosas por los datos publicados. M¨¢s s¨®lido parece el argumento de que el marco alem¨¢n se ha reforzado recientemente, y que incluso se ha apreciado de forma clara frente al d¨®lar. Esto ser¨¢ doloroso para la exportaci¨®n, pero as¨ª se importa estabilidad. De hecho, lo que logra de ese modo el Bundesbank es un margen de acci¨®n que necesita para normalizar la estructura de los tipos de inter¨¦s, pues a¨²n sigue siendo demasiado caro el dinero a corto plazo respecto al capital a largo plazo: este ¨²ltimo es ya tan barato que no se puede justificar la falta de inversi¨®n con el argumento de los tipos. ( ... ) 10 de septiembre