La pol¨¦mica de los datos

Para evaluar la importancia de un nuevo dato sobre una magnitud macroecon¨®mica como el IPC, es necesario comparar ¨¦ste con una predicci¨®n sobre el mismo procedente de un modelo suficientemente contrastado. Adem¨¢s, tal comparaci¨®n debe abarcar tanto al valor del agregado como a los valores de los principales componentes que lo configuran.Al igual que otras varias instituciones, desde la c¨¢tedra de Econometr¨ªa de la Universidad Carlos III de Madrid se vienen realizando desde hace varios a?os predicciones sobre el IPC, y para agosto predec¨ªa un crecimiento mensual del 0,55%, con un intervalo de m¨¢s o menos 0,15 puntos porcentuales. Teniendo en cuenta dicho impacto, la predicci¨®n hubiese sido del 0,75%. As¨ª pues, el dato observado -0,65%- est¨¢ plenamente dentro de lo esperado. En un an¨¢lisis m¨¢s detallado se ve que la alimentaci¨®n creci¨® el 0,94% frente a una predicci¨®n del 1,3%, y los servicios, un 0,92% frente a una predicci¨®n del 0, 18%.

Esta ¨²ltima predicci¨®n, modificada para tener en cuenta el cambio de tarifas telef¨®nicas, hubiese sido del 0,84%. De lo contrario, se concluye que todos los componentes mencionados del ¨ªndice de precios al consumo (IPC) han registrado en agosto unos valores muy pr¨®ximos a los esperados y, por tanto, a) no contienen ning¨²n componente novedoso alarmante, y b) no condicionan hacia el futuro la evoluci¨®n de la inflaci¨®n de un modo que no fuera ya el previsto anteriormente. As¨ª, lo que pueda ser alarmante de la inflaci¨®n actual en la econom¨ªa espa?ola era ya conocido o esperado antes de la publicaci¨®n del dato de agosto.

Por lo visto, desde algunas instituciones se hab¨ªa realizado para el mes de agost¨® una predicci¨®n en torno al 0,4%. Sin embargo, en nuestra opini¨®n, resulta dif¨ªcil justificar c¨®mo se llegaba a ella, pues el componente de alimentos no elaborados tiene en agosto un pico estacional fuerte que hac¨ªa previsible que su contribuci¨®n al crecimiento del IPC en dicho mes estuviese entre 0,26 y 0,50 puntos porcentuales.

Por otra parte, para el componente de precios correspondientes a los servicios y bienes elaborados no energ¨¦ticos que pondera el 80,99% del IPC y que denominaremos IPSEBENE (¨¦ste es el componente que se utiliza para calcular la inflaci¨®n subyacente), cab¨ªa esperar que contribuyera al IPC en torno a 0,15 puntos, sin contemplar las nuevas tarifas telef¨®nicas aprobadas en agosto.

Finalmente, la energ¨ªa iba a tener un marcado valor positivo. Todo esto hace que la predicci¨®n del 0'4% para el IPC de agosto tuviese una probabilidad muy peque?a de materializarse. Lo anterior sirve para destacar que el seguimiento y predicci¨®n del IPC requiere un an¨¢lisis desglosado relativamente amplio de sus componentes utilizando modelos de predicci¨®n espec¨ªficos para cada uno de ellos.

M¨¢s importante que el dato mensual es estimar c¨®mo se proyecta el IPC hacia el futuro. De acuerdo con los modelos mencionados, el crecimiento anual acumulado del IPC para el a?o 1994 se predec¨ªa en el 4,2% con informaci¨®n hasta el mes de julio. Desde principios de este a?o, la predicci¨®n puntual se hab¨ªa situado entre el 4,3% y el 4,5%. Con el nuevo dato de agosto se mantiene la predicci¨®n del 4,2% que se hac¨ªa en julio. En estos momentos el intervalo de confianza alrededor de este valor es de m¨¢s o menos 0,4 puntos porcentuales. Es decir, desde finales de 1993, una tasa de inflaci¨®n para 1994 en torno al 4% o 4,5% era mucho m¨¢s probable que una tasa en torno al 3,5%. Desde hace ya unos meses, la posibilidad de alcanzar el 3,5% en 1994 era m¨ªnima, y esto no es, por tanto, una novedad del dato del mes de agosto anunciado el martes.

La predicci¨®n dada de la inflaci¨®n para 1994 se obtiene a partir de proyecciones de inflaci¨®n en los mercados de bienes, excluidas la alimentaci¨®n y la energ¨ªa (inflaci¨®n subyacente), del 3,4% y del 5,1% en los mercados de servicios.

La inflaci¨®n actual de la econom¨ªa espa?ola se caracteriza por a) una peque?a desaceleraci¨®n desde el segundo trimestre de 1994 en los precios de los servicios y bienes elaborados no energ¨¦ticos, y b) por un diferencial de inflaci¨®n entre los mercados de bienes y los de servicios de 1,7 puntos porcentuales.

Tal diferencial es muy inferior al de los ¨²ltimos a?os, pero viene subiendo desde principios de 1994. Si este diferencial se estabiliza en su valor actual y contin¨²a la ligera desaceleraci¨®n en la inflaci¨®n de bienes, el IPC en 1995 puede ser inferior al 3,5%. Que esto se alcance requiere un empe?o serio y decidido en lograrlo por parte de todos los agentes institucionales y privados.

Antoni Espasa y Fernando Lorenzo son catedr¨¢ticos de Econometr¨ªa de la Universidad Carlos III de Madrid.