Alemania abre paso a una relajaci¨®n monetaria en Europa con un recorte de 0,5 puntos en sus tipos

El Bundesbank decidi¨® ayer agraciar con un anticipado regalo de Navidad a los mercados financieros. En su ¨²ltima reuni¨®n del a?o, el banco central alem¨¢n redujo en medio punto los tipos de inter¨¦s oficiales, fijando el de descuento en el 3%, y el lombardo, en el 5%. Tambi¨¦n recort¨® los intereses a los que inyecta liquidez a los bancos (repos) en 0,25 puntos hasta el 3,75%. Los pa¨ªses del ¨¢rea de influencia del marco, Austria, Holanda, B¨¦lgica y Dinamarca, se apresuraron a reducir sus tasas. La reacci¨®n de los mercados a una medida que reclamaban desde hace semanas fue fr¨ªa. En Espa?a bajaron las rentabilidades de la deuda y los intereses a corto plazo que se negocian en el mercado interbancario, reflejando su confianza en que el Banco de Espa?a tome una medida similar el pr¨®ximo d¨ªa 22.

La decisi¨®n del Bundesbank, cuya pol¨ªtica monetaria sirve de referencia para el resto de Europa, se produce un d¨ªa antes de la cumbre que los Quince celebran en Madrid. Adem¨¢s de los buenos datos de inflaci¨®n y la fortaleza del marco, el banco central explic¨® en una nota que la evoluci¨®n de la masa monetaria (M3) ha sido "decisiva" para reducir los tipos. Este instrumento, que mide el dinero en circulaci¨®n, se hab¨ªa desmarcado de las previsiones el verano pasado, pero desde entonces su crecimiento se ha controlado paulatinamente. Para 1996 el Bundesbank ha decidido ampliar el objetivo de crecimiento del M3, situ¨¢ndolo entre el 4% y el 7% (frente al 4%-6% de este a?o).La reacci¨®n de los organismos oficiales a la decisi¨®n del Bundesbank ha sido de sorpresa y satisfacci¨®n. El ministro alem¨¢n de Finanzas, Theo Waigel, aseguro que el nuevo margen de la M3 "establece los cimientos para una estabilidad de los precios duradera". Seg¨²n Waigel, "junto al esfuerzo del Gobierno alem¨¢n por crear unas finanzas p¨²blicas s¨®lidas, esta decisi¨®n se ajusta a los requisitos monetarios para el cumplimiento de los criterios de Maastricht con vistas a la Uni¨®n Monetaria Europea".

Por su parte, G¨¹nter Rexrodt, titular del Ministerio de Econom¨ªa, hizo hincapi¨¦ en que tras la reducci¨®n de los tipos "las administraciones p¨²blicas y los agentes tienen que aprovechar las condiciones favorables creadas para generar crecimiento y empleo".

La banca alemana, tanto p¨²blica como privada, considera que el paso del Bundesbank "no debe ser malinterpretado como una v¨ªa libre para una pol¨ªtica monetaria m¨¢s relajada". La Confederaci¨®n Alemana de C¨¢maras de Comercio e Industria (DIHT) interpreta la reducci¨®n de los tipos como "un intento de lanzar una se?al positiva en un momento coyuntural dificil". De hecho, la econom¨ªa alemana creci¨® en el tercer trimestre un escaso 1,5%, muy por debajo de lo esperado.

Los mercados financieros dieron una tibia respuesta a la esperada bajada. Tras una subida inicial del d¨®lar y las divisas europeas frente al marco alem¨¢n, ¨¦stas volvieron a caer y cerraron incluso por debajo del d¨ªa anterior. La opini¨®n generaliza da es que estos pa¨ªses, tarde o temprano, seguir¨¢n a Alemania en la rebaja, aunque crecen las dudas sobre lo que har¨¢ Estados Unidos. La peseta lleg¨® a apreciarse hasta 84,89 unidades por marco para luego cerrar en 85,18, arrastrada por la debilidad que mostr¨® el d¨®lar. La moneda estadounidense, que en los ¨²ltimos d¨ªas hab¨ªa subido por las expectativas de que Alemania relajara su pol¨ªtica monetaria, se depreci¨® contra todo pron¨®stico (cerr¨® a 1,4405 marcos frente a 1,4530 del mi¨¦rcoles). Datos contradictorios sobre la evoluci¨®n de la econom¨ªa estadounidense impiden apostar por la direcci¨®n de los tipos de inter¨¦s en este pa¨ªs. La Reserva Federal, banco central, se re¨²ne el pr¨®ximo d¨ªa 19. El buen dato de inflaci¨®n que se conoci¨® ayer -la tasa interanual se ha reducido del 2,8% al 2,6%- inclina la balanza en favor de que bajen los tipos tambi¨¦n en este pa¨ªs, cuya econom¨ªa muestra s¨ªntomas de debilidad, pero la dif¨ªcil soluci¨®n del contencioso presupuestario entre la Administraci¨®n Clinton y el Congreso aconsejan prudencia a la Reserva Federal.

Caen las rentabilidades

Frente a la frialdad de la peseta y la modesta subida de la Bolsa de Madrid (un 0,44%), destaca la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s en los activos de los mercados de deuda e interbancario. La rentabilidad del bono a 10 a?os retrocedi¨® hasta el 9,92%, el m¨ªnimo de los ¨²ltimos 18 meses, y su diferencial con Alemania -que mide la desconfianza del ahorro exterior en Espa?a- se estrech¨® a 3,87 puntos.

Tambi¨¦n bajaron los intereses a corto plazo. El dep¨®sito a 1 a?o cay¨® del 9,25% al 8,90%. "El mercado est¨¢ descontando que el Banco de Espa?a recorte sus tipos antes de fin de a?o [la ¨²ltima subasta es el pr¨®ximo d¨ªa 22]", se?ala un experto de Analistas Financieros Internacionales. En la primera mitad del a?o, Alemania ha bajado y Espa?a ha subido sus tipos. "El Banco de Espa?a no ha aprovechado estos recortes por prudencia ante la evoluci¨®n de la inflaci¨®n y la incertidumbre presupuestaria, pero esta vez se abre un margen razonable para que relaje su pol¨ªtica monetaria sin que el mercado le. penalice por ello", a?ade este experto.

Mientras tanto, las tasas interbancarias aumentaron ayer en M¨¦xico m¨¢s de cinco puntos tras el incremento de los intereses de los principales t¨ªtulos de deuda p¨²blica, determinado a su vez por una subida de la inflaci¨®n de este mes. La Tasa Interbancaria Promedio se elev¨® un 5,29% y se coloc¨® en el 55,42%.