El Banco de Espa?a anticipa una bajada de tipos

El Banco de Espa?a dej¨® claro ayer que, a diferencia de lo ocurrido en el transcurso del a?o, esta vez s¨ª puede aprovechar el recorte de los tipos de inter¨¦s en Alemania para relajar tambi¨¦n su pol¨ªtica monetaria. El banco central redujo un cuarto de punto, al 9,05%, el tipo de intervenci¨®n de los pr¨¦stamos que concede a diario a las entidades financieras, una medida que permite anticipar un recorte similar en el precio del dinero (ahora, en el 9,25%) el pr¨®ximo d¨ªa 22. As¨ª lo han asumido los principales bancos, que respondieron a la medida aplicando rebajas de entre 0,25 y un punto en algunos de sus cr¨¦ditos. Francia se sum¨® a la relajaci¨®n monetaria que el d¨ªa anterior aplicaron seis pa¨ªses. La Bolsa y la deuda subieron animadas por la perspectiva de que bajen los tipos.

Nadie en el mercado ten¨ªa duda ayer de que la autoridad monetaria bajar¨¢ los tipos de inter¨¦s, ahora en el 9,25%, en la ¨²ltima subasta decenal del a?o, que se celebra el pr¨®ximo viernes. Una opini¨®n que comparte el secretario de Estado de Econom¨ªa, Manuel Conthe, quien expres¨® su confianza en que el Banco de Espa?a bajar¨¢ sus tipos en la ¨²ltima subasta del a?o. Una actuaci¨®n, dijo, congruente con la contenci¨®n de la inflaci¨®n, que es la primera preocupaci¨®n del banco central, y compatible con la fortaleza de la peseta.La opini¨®n del mercado no es un¨¢nime, sin embargo, en lo que respecta al importe de la bajada y si va a haber bajada, sobre todo por el rigor que trata de aplicar el gobernador para contener la inflaci¨®n. El dato del IPC publicado ayer fue regular, aunque la inflaci¨®n subyacente -baja una d¨¦cima hasta el 4,8% interanual- present¨® una sensible mejora. La prudencia que caracteriza a la autoridad monetaria desde que goza de independencia, en cualquier caso, permite aventurar que el d¨ªa 22 puede haber un regalo navide?o en forma de un cuarto de punto menos en el precio del dinero.

"Con un recorte de 0,25 puntos satisface las expectativas del mercado y deja la puerta abierta a bajadas adicionales si la inflaci¨®n va bien, en el primer trimestre de 1996", opina Fernando de la Vega, de Beta Capital. Nicol¨¢s Hern¨¢ndez, de AB Asesores, cree tambi¨¦n que la autoridad monetaria optar¨¢ por la cautela pese a que es muy probable cerrar el a?o con una inflaci¨®n del 4,5%, el objetivo del Banco de Espa?a.

Otros analistas consultados creen, sin embargo, que el banco central debe aprovechar el margen que le brinda Alemania ahora, la buena evoluci¨®n de la inflaci¨®n y la firmeza de la peseta para recortar medio punto y dejar los tipos en el 8,5%. El impulso que los Quince han dado a la Uni¨®n Monetaria facilita un recorte mayor, a?aden.

Pujol, por un descenso mayor

Jordi Pujol defendi¨® ayer esta ¨²ltima tesis. Calific¨® de "muy buena noticia" la rebaja en el tipo de intervenci¨®n y a?adi¨® que el banco central "puede bajar ahora, tranquilamente, hasta medio punto y no pasar¨¢ nada", informa Europa Press. Sean 0,25 o 0,50 puntos, la rebaja supone una ruptura con la pol¨ªtica restrictiva que ha aplicado el Banco de Espa?a desde principios de a?o para anticiparse a las presiones inflacionistas que provocaron la subida de impuestos y la sequ¨ªa y que le desmarc¨® de la relajaci¨®n aplicada por el resto de Europa para estimular sus econom¨ªas. La incertidumbre presupuestaria para 1996 ha sido otro de sus argumentos.Al igual que, Espa?a, Francia se sum¨® un d¨ªa m¨¢s tarde que otros pa¨ªses europeos (B¨¦lgica, Holanda, Dinamarca, Austria, Suiza e Irlanda) a las rebajas de los tipos. El Reino Unido ya se anticip¨® el mi¨¦rcoles pasado. Por segunda vez en nueve d¨ªas y demostrando su confianza en que la impopular reforma de la Seguridad Social saldr¨¢ adelante y que las protestas sociales remitir¨¢n, el Banco de Francia anunci¨® que a partir del lunes bajar¨¢ 0,25 puntos su tipo de intervenci¨®n, que quedar¨¢ en el 4,45%, el nivel m¨¢s bajo de los ¨²ltimos 23 a?os.

Menos prima de riesgo

Los mercados de deuda europeos fueron los que m¨¢s se beneficiaron de los recortes. La baja inflaci¨®n y la expectativa de que bajen tipos aumentan el atractivo de las inversiones en renta fija. La rentabilidad del bono espa?ol a diez a?os descendi¨® al 9,82%, el nivel m¨¢s bajo desde la primavera de 1994. Su diferencial con el bono equivalente alem¨¢n -el bund-, que refleja la desconfianza del capital for¨¢neo en Espa?a y la distancia en la convergencia, se estrech¨® un d¨ªa m¨¢s y se situ¨® en los 3,82 puntos. "Estamos acortando cada d¨ªa el diferencial con Alemania", se?ala Nicol¨¢s Hern¨¢ndez, "gracias a las expectativas de mejora de los precios y la posible cat¨¢rsis pol¨ªtica tras las elecciones". En su opini¨®n, ¨¦sta es la situaci¨®n inversa a lo que sucedi¨® a principios de a?o, "cuando los esc¨¢ndalos del GAL y las expectativas de inflaci¨®n dispararon la prima de riesgo".La oleada de bajadas de tipos en Europa y la expectativa, aunque dudosa, de que Estados Unidos reduzca tambi¨¦n los suyos en la reuni¨®n de la Reserva Federal el pr¨®ximo martes ha impedido a las monedas de estos pa¨ªses apreciarse frente al marco. El d¨®lar y las divisas europeas perif¨¦ricas (peseta, libra y franco) se mantuvieron pr¨¢cticamente invariables ayer. La moneda espa?ola cerr¨® en Europa a 85,22 pesetas por marco (85,17 el jueves). El d¨®lar se apreci¨® muy ligeramente hasta los 1,4420 marcos (1,4408 el d¨ªa anterior). La moneda estadounidense subi¨® 30 c¨¦ntimos tambi¨¦n frente a la espa?ola y cerr¨® a 122,78 pesetas.

Las Bolsas europeas, que hab¨ªan subido en las ¨²ltimas semanas al descontar estas rebajas, retrocedieron ligeramente ayer debido a la recogida de beneficios. S¨®lo se salvaron de los recortes Madrid, que, pese a la medida del banco de Espa?a gan¨® s¨®lo un 0,48%, y Mil¨¢n, que subi¨® un 2,13% en medio de una euforia compradora que se desat¨® tras la moci¨®n de confianza que gan¨® el Gobierno de Lamberto Dini en el Parlamento. Par¨ªs cedi¨® un 0,84%, Londres, un 0,788%, y Francfort cerr¨® con una insignificante ca¨ªda de 0,04%.

La atenci¨®n del mercado estar¨¢ centrada la pr¨®xima semana en la ¨²ltima reuni¨®n del a?o del comit¨¦ de vigilancia de la Reserva Federal. El banco central estadounidense se debate entre la necesidad de dar un impulso a la debilitada econom¨ªa con una rebaja de sus intereses (los fondos federales est¨¢n en el 5,75%), algo que es compatible con la contenci¨®n que est¨¢ registrando la inflaci¨®n (baj¨® al 2,3% en noviembre), o dejar invariable su pol¨ªtica hasta que se aclare el panorama presupuestario. La Administraci¨®n dem¨®crata de Bill Clinton se enfrenta al Congreso, de mayor¨ªa republicana, para negociar un plan que equilibre el presupuesto en siete a?os. Los republicanos tratan de imponer sus recortes, que se concentran en los gastos sociales, neg¨¢ndose a ampliar el techo de endeudamiento de la Administraci¨®n.