El Gobierno prepara la reduccion de capital de ENDESA para tener fondos ante su privatizaci¨®n

El grupo el¨¦ctrico ENDESA, la empresa p¨²blica que constituye un gran volumen potencial de recursos de este Gobierno, recurrir¨¢ muy probablemente a la reducci¨®n de capital para allegar fondos al Estado y contribuir as¨ª a la reducci¨®n de la necesidad de endeudamiento. Industria, la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) y la compa?¨ªa el¨¦ctrica est¨¢n analizando los informes de varios bancos de negocios que coinciden, casi un¨¢nimemente, en la reducci¨®n de capital como f¨®rmula m¨¢s adecuada para privatizar la empresa y aportar fondos a los accionistas.

El Estado, a trav¨¦s de la SEPI, posee el 67,6% del capital, evaluado en 208.005 millones de pesetas. Pr¨¢cticamente est¨¢ decidido: la primera fase de la privatizaci¨®n del grupo el¨¦ctrico ENDESA se llevar¨¢ a cabo a trav¨¦s de una reducci¨®n de capital, en cuant¨ªa que todav¨ªa no se ha determinado, pero que estar¨¢ en funci¨®n del programa futuro de inversiones de la compa?¨ªa y del equilibrio financiero, para no provocar da?os en el balance y en la cuenta de resultados.El Ministerio de Industria, dirigido por Josep Piqu¨¦, aceptar¨¢ las recomendaciones casi un¨¢nimes de los bancos de negocios consultados y se decidir¨¢ por un esquema hasta ahora novedoso en los procesos de privatizaci¨®n ejecutados hasta ahora en Espa?a.

La reducci¨®n de capital, seg¨²n las fuentes consultadas, se llevar¨¢ a cabo por el procedimiento conocido como share buy-back, que consiste b¨¢sicamente en que la compa?¨ªa recompra acciones de la sociedad, hasta el l¨ªmite fijado para la autocartera y despu¨¦s procede a su amortizaci¨®n. La ventaja del buy-back es que la reducci¨®n de capital se puede hacer en tramos sucesivos y afinar al m¨¢ximo el volumen de recursos que se aportan al Estado.

Sistema eficiente

Seg¨²n los expertos consultados, la reducci¨®n de capital es un sistema m¨¢s eficiente para el accionista que la reducci¨®n de deuda, una de las opciones que tambi¨¦n puede manejarse, puesto que permite al accionista dedicar el exceso de fondos propios en las operaciones que en su momento considere m¨¢s rentables.Las recomendaciones para obtener recursos de ENDESA a trav¨¦s de reducciones de capital sucesivas se fundamentan en que ¨¦ste es el mejor m¨¦todo que se puede aplicar en sociedades que tienen un exceso de liquidez importante. El exceso de fondos propios, caso de ENDESA, se corrige devolviendo el dinero a los accionistas. "El Estado puede obtener muchos beneficios de ENDESA sin necesidad de venderla"', explican fuentes autorizadas. La idea inicial que est¨¢ analizando el Gobierno es proceder a reducciones de capital durante los pr¨®ximos cuatro anos con el m¨¦todo buy-back. El mecanismo de reducci¨®n de capital tiene una ventaja a?adida: es compatible con el plazo de tiempo que se requiere para modificar la regulaci¨®n del sector el¨¦ctrico, cambio que, seg¨²n el secretario de Estado de Energ¨ªa, Nemesio Fern¨¢ndez Cuesta, debe preceder a la privatizaci¨®n (Veas¨¦ EL PA?S del 19 de junio de 1996).

Estructura de cuentas

La estructura de las cuentas de ENDESA es la id¨®nea para proceder bien a reducciones de capital (con lo cual aumentar¨ªa la rentabilidad de la compa?¨ªa) o a otras f¨®rmulas de retribuci¨®n al accionista que tambi¨¦n pueden ser consideradas en el futuro, como la distribuci¨®n de reservas o el reparto de dividendo extraordinario. ENDESA cuenta con unos recursos propios de casi 700.000 millones de pesetas, con una deuda financiera que no llega a los 340.000 millones. La generaci¨®n de cash flow tambi¨¦n es muy elevada, como puede apreciarse en el gr¨¢fico, y se aproxima a los 340.000 millones.Las operaciones de reducci¨®n de capital est¨¢n tipificadas en los art¨ªculos 163 a 170 de la Ley de Sociedades An¨®nimas. Recientemente la junta de accionistas de Argentaria aprob¨® reducir su capital en torno al 3% a propuesta de la entidad. Es una f¨®rmula que tambi¨¦n han realizado bancos como es el caso de Bankinter para elevar la rentabilidad.