La Bolsa cierra el a?o con un avance del 39% tras una espectacular alza en las ¨²ltimas sesiones

La Bolsa termin¨® 1996 superando con exceso las expectativas m¨¢s optimistas. El ¨ªndice de Madrid consigui¨® una revalorizaci¨®n del 38,96% (124,70 puntos), al cerrar a 444,77%, su octavo m¨¢ximo consecutivo; por su parte, el ¨ªndice selectivo Ibex 35 cerraba a 5.154,77 puntos, tambi¨¦n en una cota m¨¢xima y con una revalorizaci¨®n anual del 42%. Al final, pues, el mercado espa?ol de renta variable se ha situado en cabeza de las principales bolsas internacionales en cuanto a las ganancias acumuladas en el a?o, por encima del 34% de Hong Kong o del 28% de Nueva York. Para este a?o, los analistas apuestan por subidas menos espectaculares, que podr¨ªan llevar el ¨ªndice madr¨ªle?o en torno al 500%.

Las causas de ¨¦ste inter¨¦s de los inversores por la renta variable, que desde hace tres meses ha vivido una ininterrumpida carrera alcista, residen en el descenso de los tipos de inter¨¦s y en un proceso combinado de causa y efecto sobre las posibilidades de Espa?a de integrar el grupo de pa¨ªses que accedan a la primera fase de la moneda ¨²nica.Y es que la bajada de los tipos de inter¨¦s en el a?o ha sido del 30,55% (2,75 puntos), hasta situar el precio oficial del dinero en el 6,25%, mientras que el diferencial con, la deuda alemana a 10 a?os ha ca¨ªdo hasta 1,07 puntos (en el mes de julio estaba en 2,68 puntos y a principios de 1996 a m¨¢s de 3,50). Adem¨¢s, las expectativas sobre los tipos de inter¨¦s apuntan hacia alg¨²n peque?o recorte, ya que todos los analistas coinciden en que el precio oficial, del dinero puede situarse en los pr¨®ximos meses en torno al 5,50%.

El pasado a?o fue el del boom de los fondos de inversi¨®n, superando los 18 billones de pesetas frente a los poco m¨¢s de 12 billones de principios de a?o.

Rentabilidad de la deuda

Por otra parte, cuanto m¨¢s bajan los tipos de inter¨¦s, m¨¢s se acercan las magnitudes econ¨®micas espa?olas a los criterios de convergencia de Maastricht y mayor es el inter¨¦s de la inversi¨®n por la renta variable, de ah¨ª que en las ¨²ltimas sesiones del ejercicio los precios de las acciones espa?olas se hayan disparado, ya que la rentabilidad de la deuda ha llegado a unos niveles en los que apenas ofrece alicientes a la inversi¨®n.Los sectores que han acumulado mayores plusval¨ªas han sido los de comunicaciones, con un 67,76%; inversi¨®n, con el 56,76%, y electricidad, con el 49,25%. En el caso del sector de inversi¨®n, la explicaci¨®n es endog¨¢mica, ya que las sociedades de cartera se han limitado a reflejar el crecimiento de sus participaciones en el mercado, mientras que el¨¦ctricas y comunicaciones son dos sectores muy sensibles a los tipos de inter¨¦s, sobre todo por lo referente a su endeudamiento.

En cuanto a las expectativas, el reciente tir¨®n de los precios ha sorprendido a los analistas al dejar en la cuneta todos sus pron¨®sticos recientes. Hace s¨®lo un mes, cuando el ¨ªndice de Madrid llegaba al 400%, las estimaciones para 1997 se situaban en torno al 470%-480%, para el ¨ªndice general, es decir, se esperaba una subida del 20%. Ahora, con el ¨ªndice en el 444,77%, la revisi¨®n de los pron¨®sticos aparece como un problema, ya que las expectativas sobre los tipos de inter¨¦s, el consumo y la inflaci¨®n siguen sin cambios y hay que buscar otros argumentos para los inversores.

Si los pron¨®sticos no var¨ªan, la Bolsa va a subir en 1997 menos del 10%, casi igual que la renta fija. Aunque a¨²n no se han redondeado los pron¨®sticos, en los departamentos de an¨¢lisis se habla de niveles que superen el 500%, una marca al alcance de la mano.