El Tesoro se anticipa a un nuevo recorte de los tipos y baja al 5% las letras a un a?o

El creciente confianza en la participaci¨®n de Espa?a en el euro desde su constituci¨®n, con la consecuente rebaja que supondr¨¢ en los tipos de inter¨¦s, y el imparable crecimiento de los fondos de inversi¨®n espa?oles permitieron ayer al Tesoro una nueva rebaja en los tipos de las letras a un a?o. La fuerte demanda sirvi¨® para reducir en 0,52 puntos, hasta el 5,052%, la rentabilidad de estos activos, que se sit¨²an as¨ª un punto por debajo del 6% fijado por el Banco de Espa?a en su subasta decenal. El d¨®lar sigui¨® su carrera alcista ante la expectativa de que en Estados Unidos vayan a subir los tipos pr¨®ximamente. Cotiz¨® a 137,45 pesetas, el valor m¨¢s alto desde mayo de 1994.

El resultado de la subasta de las letras a un a?o celebrada ayer sorprendi¨® a los analistas. No s¨®lo por la fuerte rebaja aplicada al tipo de estos activos -m¨¢s de medio punto-, sino tambi¨¦n por la elevada cantidad demandada. Los inversores solicitaron t¨ªtulos por importe de 586.518 millones de pesetas, de los que se adjudicaron 380.071 millones.El espectacular aumento de los fondos de inversi¨®n -m¨¢s de 50% en 1996-, donde se est¨¢ dirigiendo todo el ahorro que busca rentabilidades m¨¢s altas que las que ofrecen los dep¨®sitos, explica en parte el ¨¦xito sucesivo de las colocaciones del Tesoro. Ayer coincidi¨®, adem¨¢s, el vencimiento de letras a un a?o por casi 400.000 millones. La necesidad de reponer en las carteras el vencimiento de estos activos "contribuy¨® a que se demandara una cantidad inesperadamente alta teniendo en cuenta la baja rentabilidad que se ofrec¨ªa", explica un economista de Analistas Financieros Internacionales.

Ahorro del Estado

El Tesoro situ¨® en el 5,052% la rentabilidad de las letras, muy por debajo del 6% que fij¨® hace una semana el Banco de Espa?a en sus subasta decenal. Esta diferencia refleja las expectativas del mercado de que los tipos de inter¨¦s, especialmente los que se aplican en el corto plazo, seguir¨¢n bajando a lo largo de este a?o. Seg¨²n los contratos de futuro que se negocian en el mercado, el precio del dinero puede situarse por debajo del 5% en diciembre.Seg¨²n los c¨¢lculos de varios expertos, el Estado se puede ahorrar unos 150.000 millonesde pesetas por cada punto que baje el tipo de inter¨¦s de los activos p¨²blicos que emite, siempre que al menos se renueve el 25% de la deuda en circulaci¨®n. El director general del Tesoro y Pol¨ªtica Financiera, Jaime Caruana, afirm¨® ayer que el Estado se ahorrar¨¢ unos 370.000 millones de pesetas por la rebaja de tres puntos aplicada a los tipos de inter¨¦s a lo largo de 1996. Cristobal Montoro, secretario de Estado de Econom¨ªa, hab¨ªa dicho el lunes que el ahorro ser¨ªa de 700.000 millones con la rebaja de tipos aplicadas s¨®lo en octubre. Caruana cifr¨® en 2,085 billones las necesidades netas de financiaci¨®n del Estado en 1997.

El mercado de deuda acogi¨® con ligeras subidas el resultado de la subasta, ayudada por la favorable evoluci¨®n en Europa. La rentabilidad del bono a diez a?os, que sirve de referencia para los pr¨¦stamos privados a largo plazo, baj¨® del 6,61% al 6,57%. Su diferencial con el bono equivalente alem¨¢n, que mide la desconfianza del ahorro exterior en la econom¨ªa espa?ola, se mantuvo estable en 0,88 puntos debido a que la deuda alemana tambi¨¦n mejor¨®.

En el mercado de divisas, el d¨®lar mantuvo su fortaleza. Subi¨® a 1,6435 marcos y 137,45 pesetas, el m¨¢ximo en 48 meses. La buena salud de la econom¨ªa estadounidense y las perspectivas de que suban los tipos de inter¨¦s en este pa¨ªs, cuando en Europa a¨²n se esperan m¨¢s rebajas, est¨¢n alimentando la imparable subida del d¨®lar. Desde principios de a?o, se ha ha apreciado un 6% con la peseta y un casi un 8% con el marco.

No s¨®lo las potencias exportadoras europeas como Alemania y Francia est¨¢n satisfechas con la apreciaci¨®n del d¨®lar, que hace m¨¢s competitivos sus productos y contribuye, por tanto, a impulsar su debilitado crecimiento, sino que la Administraci¨®n estadounidense parece ver con buenos ojos esta subida. Un d¨®lar m¨¢s fuerte abarata el precio de las importaciones y contribuye, por ello, contener las presiones inflacionistas.

En Alemania, la correcci¨®n a la baja del marco hace inecesario, seg¨²n los economistas del banco Salomon Brothers, un nuevo recorte de los tipos de inter¨¦s en este pa¨ªs. Pocos analistas esperaban ayer que el Bundesbank redujera hoy el tipo de inter¨¦s repo, equivalente al de intervenci¨®n espa?ol, que est¨¢ ya en el 3%. La depreciaci¨®n del marco, dicen, es un est¨ªmulo alternativo a la relajaci¨®n monetaria.