El Banco de Pagos cree que continuar¨¢ la fase de crecimiento sin inflaci¨®n

ENVIADA ESPECIALEl Banco de Pagos Internacionales (BPI), impulsor de la cooperaci¨®n monetaria internacional y referente del buen gobierno de las instituciones financieras, ve indicios claros de que en los pr¨®ximos a?os la mayor¨ªa de las econom¨ªas del mundo crecer¨¢n de forma sostenida y sin inflaci¨®n. Una perspectiva que parecen estar anticipando ya los mercados financieros.

Este optimista panorama, sin embargo, no est¨¢ exento de riesgos. En Europa, la rigidez del mercado laboral impide que baje la elevada tasa de paro y el proceso de uni¨®n monetaria puede traer consigo fuertes turbulencias financieras. La principal amenaza en Estados Unidos es la inflaci¨®n y el negativo efecto que una inesperada subida de tipos de inter¨¦s pueda tener en los mercados de valores.Originalmente creado para supervisar los sistemas financieros e impulsar la cooperaci¨®n monetaria entre los pa¨ªses del G-10 (Estados Unidos, Jap¨®n, Alemania, Francia, Italia, Reino Unido, Canad¨¢, Suiza, Suecia, Holanda y B¨¦lgica), el Banco de Pagos Internacionales asesora y presta dinero, adem¨¢s, a una treintena de pa¨ªses, entre ellos varios de los considerados de econom¨ªa emergente. Participan en esta instituci¨®n 41 bancos centrales, entre ellos el de Espa?a.

En el informe anual, que fue presentado ayer en Basilea, se destaca la ca¨ªda de la inflaci¨®n, tanto en las econom¨ªas avanzadas como en las que est¨¢n en desarrollo, como uno de los grandes logros del ¨²ltimo a?o. No obstante, el BPI advierte que ser¨ªa "imprudente" pensar que la inflaci¨®n ha desaparecido y se?ala que la pol¨ªtica monetaria sigue siendo el instrumento para fijar el nivel de los precios, al margen de que la pol¨ªtica fiscal contribuya a su control.

En cualquier caso, la ca¨ªda de los precios, las pol¨ªticas fiscales m¨¢s prudentes y el creciente compromiso en casi todos los rincones del mundo para liberalizar los mercados y aplicar reformas estructurales han creado "unas buenas bases para que haya un crecimiento s¨®lido y sostenible en la econom¨ªa mundial en los pr¨®ximos a?os", afirman los economistas de esta instituci¨®n.

Los mercados financieros est¨¢n anticip¨¢ndose a "esas buenas noticias" con fuertes subidas, a?aden. Y no s¨®lo en las econom¨ªas desarrolladas. El flujo de capital hacia los mercados emergentes, que alcanz¨® una cifra r¨¦cord en 1996, indica tambi¨¦n que las expectativas de rentabilidad o de menor riesgo son mayores que antes.

La espectacular convergencia de las rentabilidades de los bonos en Europa refleja la convergencia en inflaci¨®n y en la situaci¨®n presupuestaria de los distintos pa¨ªses, as¨ª como la creciente confianza en que el euro se constituir¨¢ tal y como est¨¢ previsto.

En el caso de Europa, sin embargo, el elevado desempleo y la incertidumbre sobre las reformas pendientes en las prestaciones sociales est¨¢n impidiendo la expansi¨®n del consumo y frenando el crecimiento. Para luchar contra el paro, el BPI considera imprescindible una reforma en profundidad de los mercados laborales.

El BPI aconseja a los bancos centrales europeos mucha prudencia al bajar los tipos de inter¨¦s para compensar los efectos depresores para la econom¨ªa de los ajustes presupuestarios. Este llamamiento va especialmente dedicado a pa¨ªses "como Espa?a", con escasa tradici¨®n en la estabilidad de los precios. De hecho, pese a la espectacular ca¨ªda de la inflaci¨®n -1,5 puntos hasta abril- la autoridad monetaria espa?ola ha bajado sus tipos en menor cuant¨ªa, lo que supone un endurecimiento de hecho de su pol¨ªtica monetaria.