Hacia un tipo del euro por debajo del 3,30%

La sorprendente bajada del tipo de inter¨¦s a corto plazo, decidida ayer por los bancos centrales de Espa?a y Portugal, desat¨® las especulaciones sobre si la convergencia, dentro de 57 d¨ªas, de los tipos en los 11 Estados miembros del ¨¢rea del euro consistir¨¢ en equipararse con el nivel vigente en Alemania o Francia o se har¨¢ incluso por debajo del 3,3% que impera en esos dos pa¨ªses.La mayor¨ªa de los analistas daban ayer pr¨¢cticamente por seguro que el recorte de un 0,25% del tipo a corto acordado por el Banco de Espa?a -hasta situarlo en un 3,50%- significaba que antes o, como tarde, poco despu¨¦s de la introducci¨®n de la moneda ¨²nica los tipos caer¨¢n por debajo del 3,30%.

"La inesperada iniciativa del Banco de Espa?a aumenta las posibilidades de que el Banco Central Europeo (BCE) reduzca los tipos a corto hasta un 3% muy a principios de 1998", vaticina Fernando Guti¨¦rrez, jefe de estudios de Argentaria.

El 31 de diciembre, los 11 pa¨ªses de la zona euro deben tener el mismo tipo de inter¨¦s a corto plazo. A partir del d¨ªa siguiente, coincidiendo con el nacimiento de la moneda ¨²nica, ser¨¢ el Banco Central Europeo (BCE) el encargado de fijar el tipo de la nueva divisa.

Hasta el verano pasado se especulaba con que ese tipo de inter¨¦s del euro se situar¨ªa entre el vigente entonces en Espa?a, en torno entonces a un 4%, y el 3,30% de Francia o Alemania. A principios del oto?o parec¨ªa claro que coincidir¨ªa con el fijado por el Bundesbank o la Banque de France y ahora se especula con que pueda ser inferior.

Dos razones explican esta rebaja permanente del tipo previsto de convergencia: el empe?o por evitar que la crisis asi¨¢tica merme excesivamente el crecimiento econ¨®mico en Europa y el convencimiento de que la inflaci¨®n se mantendr¨¢ bajo m¨ªnimos en el Viejo Continente.

El Bundesbank alem¨¢n pod¨ªa haber demostrado una ¨²ltima vez su liderazgo monetario en el ¨¢rea del euro imponiendo antes de fin de a?o una rebaja de los tipos a corto y obligando de hecho a los dem¨¢s a converger en un 3%. No parece que vaya a hacerlo.

Desde que se constituy¨® el nuevo Gobierno alem¨¢n, su ministro de Econom¨ªa, Oskar Lafontaine, e incluso el propio canciller, Gerhard Schr?der, han animado al Bundesbank a flexibilizar a¨²n m¨¢s su pol¨ªtica monetaria para favorecer la expansi¨®n econ¨®mica y la creaci¨®n de empleo. Aunque nunca se hab¨ªa atrevido a prodigar en voz alta consejos parecidos a la Banque de France, el Ejecutivo socialista franc¨¦s comparte plenamente el punto de vista de los socialdem¨®cratas alemanes.

Consejos contraproducentes

Ante un Bundesbank con m¨¢s de medio siglo de tradici¨®n de independencia ante los poderes pol¨ªticos, estas recomendaciones gubernamentales s¨®lo han podido ser contraproducentes. "Afortunadamente, el banco central nunca ha cedido a las presiones pol¨ªticas", recordaba el lunes Die Welt, en un editorial en portada.Tras escuchar al nuevo Gobierno, Hans Tietmeyer, el presidente del Bundesbank, record¨® que la pol¨ªtica monetaria debe estar "despolitizada". El gobernador del Banco de Francia, Jean-Claude Trichet, le brind¨® enseguida su respaldo. "Otorgar alg¨²n cr¨¦dito a la idea de que los bancos centrales est¨¢n perdiendo su independencia afectar¨¢ negativamente a la confianza de los ahorradores europeos y mundiales y tendr¨¢ como consecuencia una subida de los tipos de inter¨¦s", advirti¨®.

En las entidades emisoras se reconoce, no obstante, que la actual coyuntura econ¨®mica deja margen para bajar a¨²n m¨¢s, de aqu¨ª a fin de a?o, los tipos, hasta situarlos cerca del 3%. Como tampoco hay urgencia por hacerlo, parece l¨®gico que los bancos centrales dejen esta decisi¨®n en manos del Banco, que podr¨¢ as¨ª empezara a marcar su impronta sobre la pol¨ªtica monetaria.