La Bolsa de Madrid logra superar la crisis y termina 1998 con una subida del 37,19%

La Bolsa de Madrid termin¨® el a?o despidi¨¦ndose de la peseta y con una subida del 37,19% en el conjunto del ejercicio. Un alza que parec¨ªa imposible tanto antes de comenzar 1998, cuando la convergencia con el resto de los pa¨ªses de la UE parec¨ªa lejana, como en medio del a?o, cuando la crisis financiera que naci¨® en el sureste asi¨¢tico se comi¨® en poco m¨¢s de dos meses todas las ganancias. La fortaleza del ¨¢rea del euro, apoyada en una inflaci¨®n hist¨®ricamente baja que ha permitido reducir los tipos al 3%, est¨¢ detr¨¢s de la recuperaci¨®n, a pesar de las inc¨®gnitas que presenta el futuro.

El a?o que hoy termina ha sido muy fruct¨ªfero para la renta variable espa?ola, que ofrece una ganancia media del 37,19%, seg¨²n el ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid, que representa a los 122 valores m¨¢s importantes del mercado. La Bolsa de Londres ha subido en este a?o un 14,55%; Par¨ªs, el 31,47%, y Francfort, el 18,52%, lo que indica que la inversi¨®n ha valorado sobre todo el proceso de integraci¨®n en el euro. Nueva York gan¨® un 17,27% y Tokio terminaba el a?o cediendo un 9,28%. S¨®lo Mil¨¢n, con una revalorizaci¨®n del 41%, super¨® a Madrid. Entre las Bolsas latinoamericanas, la de Caracas (Venezuela) ha sido la que m¨¢s p¨¦rdidas ha registrado, en torno al 45%, seguida de la de Buenos Aires (Argentina), con p¨¦rdidas del 36%, y de la brasile?a, con un descenso de alrededor del 32%.El proceso no ha sido, sin embargo, f¨¢cil ni tranquilo, al estar inmerso dentro de una serie de movimientos internacionales que los inversores han estado muy lejos de controlar. Si hay un factor independiente del resto y que, por tanto, explique por s¨ª mismo el ¨¦xito de esta Bolsa, es el esfuerzo realizado por la econom¨ªa espa?ola para llegar a tiempo a la convergencia con el resto de los pa¨ªses de la UE y estar en la primera fase de puesta en marcha del euro, algo que ma?ana ser¨¢ efectivo. La econom¨ªa espa?ola en su conjunto ha demostrado una capacidad de adaptaci¨®n a un entorno r¨ªgido y lejano que ha asombrado a propios y extra?os.

De una tasa de inflaci¨®n del 2% en diciembre de 1997, ya hist¨®ricamente baja, se ha pasado a una previsi¨®n para este a?o del 1,5%. Ese control de la inflaci¨®n ha sido posible por la tendencia dominante y por el esfuerzo de los trabajadores y ha permitido al Banco de Espa?a reducir el precio del dinero desde el 4,75% de 1997 hasta el 3% actual, un recorte del 36,84%, que se ha trasladado a los activos hacia los que tradicionalmente se dirig¨ªa el ahorro.

Las letras del Tesoro a un a?o, el elemento que mejor sirve de comparaci¨®n por una simple cuesti¨®n de plazos, se han situado en la ¨²ltima subasta en el 2,288%, lo que supone una reducci¨®n del 48,03% -pr¨¢cticamente la mitad- en su rendimiento.

Trasvase del ahorro

La ca¨ªda en la rentabilidad del ahorro es una de las razones de la subida de la Bolsa, aunque los particulares todav¨ªa no acuden al mercado en forma aislada. El auge de los fondos de inversi¨®n, cuyo patrimonio puede superar actualmente los 35 billones, seg¨²n estimaciones del servicio de estudios de la Bolsa de Madrid, es una consecuencia de ese trasvase del ahorro desde los activos tradicionales hacia productos m¨¢s rentables, y las acciones lo son. Seg¨²n estimaciones de la Bolsa de Madrid, el patrimonio de los fondos invertido en renta variable asciende a 8,3 billones de pesetas.La presi¨®n del dinero sobre la Bolsa hizo que poco antes de hacerse p¨²blica la relaci¨®n de pa¨ªses con acceso directo al euro en la primera fase, a finales del mes de abril, la ganancia acumulada fuese del 35,94%. Al principio del verano, las alegr¨ªas por el cumplimiento puntual de los criterios de convergencia aportaron nuevas subidas a la Bolsa, hasta acumular una ganancia del 49,80% el d¨ªa 17 de julio.

Para entonces, las devaluaciones de las monedas de los principales pa¨ªses del sureste asi¨¢tico y la evidente bancarrota del sistema financiero japon¨¦s saltaron a un primer plano y pusieron en evidencia los excesos de los mercados occidentales en la valoraci¨®n de su propia coyuntura. En s¨®lo 56 sesiones el globo se deshinch¨® y el ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid se situaba en algunos momentos por debajo del nivel de apertura anual.

En aquellos momentos el debate se centraba en la posible repercusi¨®n de la crisis financiera asi¨¢tica sobre otras zonas, en particular Am¨¦rica del Sur, pero tambi¨¦n se planteaba el problema para las grandes ¨¢reas econ¨®micas, la del d¨®lar y la del euro.

El siempre conservador Alan Greenspan, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, baj¨® tres veces los tipos de inter¨¦s, hasta situarlos en el 4,75% para los fondos federales y en el 4,50% para la tasa de descuento. Europa no iba a la zaga y el Banco de Espa?a agiliz¨® el proceso de convergencia, con lo que en apenas un mes el precio del dinero baj¨® desde el 4,25% hasta el 3,50% a primeros de noviembre y, m¨¢s recientemente, ha ca¨ªdo hasta el 3%.

Tir¨®n constructor

Dos subidas en torno al 40% en un mismo a?o y el proceso bajista intermedio han dejado una contrataci¨®n de 31,28 billones de pesetas hasta el pasado d¨ªa 10 de diciembre y una enorme volatilidad que ha creado algunos problemas a los inversores m¨¢s recientes.Por grupos, destaca la subida en construcci¨®n, con un 71,74%, mientras que la industria, al menos la sider¨²rgica, baja un 5,89%. Los bancos suben el 25,90%, aunque el Santander resulta muy castigado y gana s¨®lo el 10,81%. Las el¨¦ctricas suben un 46,36%, y comunicaciones, el 48,03%. Los valores del Ibex 35, los m¨¢s importantes del mercado, alcanzan una capitalizaci¨®n -valor burs¨¢til- de 38,05 billones de pesetas, con un aumento de 10,63 billones de pesetas. Telef¨®nica sigue siendo la empresa con un valor m¨¢s alto en Bolsa, con 6,59 billones, seguida del Banco Bilbao Vizcaya, con 4,54 billones, y de Endesa, con 3,59.

Ahora, el problema sigue centrado en las secuelas de la crisis asi¨¢tica, s¨®lo dormida, y en las repercusiones que est¨¢ teniendo para los resultados de las grandes empresas. Los analistas espa?oles esperan que en 1999 la Bolsa suba entre un 10% y un 30%, dependiendo de c¨®mo se comporten los beneficios empresariales y los tipos de inter¨¦s.