El BCE sube el precio del dinero al 3%

Golpe de tim¨®n en la pol¨ªtica monetaria para la zona euro. El Banco Central Europeo (BCE) decidi¨® ayer una contundente subida de medio punto en el tipo de inter¨¦s oficial, hasta situarlo en el 3%. ?ste es el nivel con que arranc¨® la moneda ¨²nica europea en enero de este a?o, dulcificado despu¨¦s en abril, hasta el 2,5%. Horas antes de que se reuniera en Fr¨¢ncfort el consejo del BCE, el Banco de Inglaterra tambi¨¦n decidi¨® aumentar el precio del dinero, en un cuarto de punto, hasta el 5,50%.El presidente del BCE, el holand¨¦s Wim Duisenberg, dej¨® claro que el peligro de que se dispare la inflaci¨®n es la principal raz¨®n de la decisi¨®n: "El principal motivo para subir los tipos de inter¨¦s es el hecho de que, desde el comienzo del verano, el indicador de riesgos futuros sobre la estabilidad de precios se ha orientado gradualmente hacia la zona roja".

Sin despreciar los peligros de un posible repunte de la inflaci¨®n, muchos analistas tambi¨¦n destacaron ayer que la decisi¨®n de subir los tipos tiene una justificaci¨®n psicol¨®gica: el BCE necesitaba sentar su autoridad y dejar bien claro ante los mercados que iguala en rigor al Bundesbank, el banco central alem¨¢n, que durante a?os llev¨® la voz cantante en la pol¨ªtica monetaria en Europa. Esto justifica que haya subido los tipos en la primera oportunidad que ha tenido, sin retrasar la decisi¨®n en lo m¨¢s m¨ªnimo. Y que lo haya hecho medio punto de golpe, cuando pod¨ªa haber aumentado s¨®lo 0,25 puntos, y esperar nuevos indicadores antes de elevar el precio del dinero de nuevo.

El quebranto que la subida de tipos puede provocar, sobre todo en Alemania, cuya econom¨ªa empieza a desperezarse, no se ha tenido en cuenta. Al contrario, Duisenberg asegur¨® que la decisi¨®n, adoptada por "consenso" en el consejo del BCE reunido ayer, "permitir¨¢ un crecimiento econ¨®mico duradero" en la zona euro y garantizar que no se sobrepasa el l¨ªmite del 2% establecido para los precios.

Tambi¨¦n por primera vez, la decisi¨®n del Banco Central Europeo favorece claramente a unos pa¨ªses, como Espa?a, cuya econom¨ªa ha comenzado a sobrecalentarse, mientras que perjudica a otros, b¨¢sicamente Francia y Alemania, que no temen rebrote alguno de la inflaci¨®n, y a quienes un precio del dinero m¨¢s caro castigar¨¢ en t¨¦rminos de inversi¨®n, crecimiento, y empleo. Ahora, Alemania crece s¨®lo a un ritmo del 0,6% y su inflaci¨®n es de un moderado 0,7%, pese a lo cual el BCE ha optado por apretar las tuercas. El futuro de Alemania es determinante para la zona, pues representa m¨¢s de la cuarta parte de la actividad econ¨®mica. El crecimiento econ¨®mico medio en la zona euro es de un 1,5% y los precios se sit¨²an en el 1,2%, pero el BCE entiende que la recuperaci¨®n est¨¢ en marcha (un 2% en 1999, y un 2,7% en el 2000) y que existen riesgos para el control de los precios, cuyo ¨ªndice fij¨® en el 2% como m¨¢ximo.

"Ayudamos a un crecimiento amplio y fuerte", a?adi¨® el presidente del BCE, quien ha vuelto a hacer un alarde de independencia, similar al que le llev¨® a bajar los tipos en la primavera pasada, s¨®lo despu¨¦s de que el ministro de Finanzas alem¨¢n, Oskar Lafontaine, dimitiera de su cargo.

Aumento del cr¨¦dito

Lo que m¨¢s preocupa al BCE, como ha reflejado en sus ¨²ltimos informes, es el aumento de la masa monetaria, lo cual, parad¨®jicamente, tiene mucho que ver con la relajaci¨®n de tipos que ha regido desde la primavera pasada. La variable M3 (efectivo y dep¨®sitos) ha aumentado hasta agosto un 5,7%, por encima del l¨ªmite del 4,5% fijado por el BCE, y el cr¨¦dito al sector privado crece a un ritmo superior al 7%. Este aumento del dinero en circulaci¨®n est¨¢ tambi¨¦n relacionado con el denominado efecto 2000 y las exigencias de mayor liquidez por parte de las entidades financieras.El BCE ha decidido poner freno a una situaci¨®n que se ha traducido tambi¨¦n en una p¨¦rdida de valor del euro frente al d¨®lar, desde los 1,0789 con que arranc¨® la moneda ¨²nica, hasta los 1,0503 con que ayer se cambiaba. La subida ayer de tipos en la zona euro, sigue la estela de la Reserva Federal de EE UU, que en agosto pasado los elev¨® hasta el 4,75%.

Los mercados financieros hab¨ªan apostado en los ¨²ltimos meses por la subida de tipos en la zona euro, y la decisi¨®n de ayer por su magnitud, despeja cualquier incertidumbre. Mientras que los tipos a corto se han mantenido estables en los ¨²ltimos meses, aunque con un ligero repunte en septiembre, en los plazos largos el incremento entre junio y octubre ha sido de un punto.

La evoluci¨®n de los precios de los productos energ¨¦ticos es otra de las razones que han llevado al BCE a decidir endurecer su pol¨ªtica monetaria. El precio del barril de petr¨®leo se ha m¨¢s que duplicado en el ¨²ltimo a?o y los precios al consumo de los productos energ¨¦ticos en la zona euro se ha elevado un 6,4% en septiembre pasado. No obstante, los contratos a futuros apuntan a que se ha llegado a un techo en la cotizaci¨®n internacional del crudo. Aunque Duisenberg no lo mencion¨® ayer directamente, la insatisfacci¨®n del BCE por las pol¨ªticas presupuestarias de los Gobiernos de la zona es una constante.