Un fondo amenaza con demandar en Madrid a Telef¨®nica por una operaci¨®n en Chile

La entrada en escena de Terra, el portal de Internet de Telef¨®nica, ha sido estruendosa. Pero el ruido es de muy distinto car¨¢cter seg¨²n se mire a uno u otro lado del Atl¨¢ntico. La euforia de los inversionistas que tienen acciones en Telef¨®nica tras la espectacular salida a Bolsa de Terra, el 17 de noviembre, contrasta con la rebeli¨®n de los socios minoritarios - fondos de pensiones (AFP) y fondos de inversi¨®n, sobre todo-. Uno de ¨¦stos, el estadounidense Templeton, se apresta a demandar a Telef¨®nica en Madrid y Nueva York por una de sus operaciones en Chile.

Hasta principios de a?o, las relaciones entre Telef¨®nica y sus socios en Am¨¦rica Latina eran satisfactorias. El negocio funcionaba bien y todas las partes obten¨ªan ping¨¹es beneficios de la expansi¨®n de Telef¨®nica en la regi¨®n.La situaci¨®n empez¨® a cambiar cuando la recesi¨®n econ¨®mica hizo sentir sus efectos y las autoridades reguladoras forzaron rebajas de las tarifas. El equipo que preside Juan Villalonga decidi¨® iniciar un proceso de separaci¨®n de los activos con m¨¢s perspectivas de crecimiento. Hoy es Internet, ma?ana pueden ser los bancos de datos o la telefon¨ªa m¨®vil.La operaci¨®n m¨¢s traum¨¢tica tuvo lugar en Chile. A principios de octubre, la filial Telef¨®nica CTC Chile S.A. anunci¨® la venta a Terra de su cartera de 74.000 clientes de su divisi¨®n de Internet (Telef¨®nicaNet) por 48 millones de d¨®lares (7.680 millones de pesetas, lo que supon¨ªa una valoraci¨®n de 649 d¨®lares (103.840 pesetas) por cliente.

"Sin embargo, cuando Terra Networks, con una cartera de clientes estimada en 860.930, sali¨® a oferta p¨²blica su valor de mercado alcanz¨® 13.640 millones de d¨®lares (2,1 billones de pesetas). Lo que significa una valoraci¨®n de 15.483 d¨®lares por cliente (2,5 millones de pesetas), es decir 24 veces el precio que se pag¨® a CTC. Los accionistas de CTC perdieron en total 1.124 millones de d¨®lares (180.000 millones de pesetas) en esta transacci¨®n maquinada por Telef¨®nica de Espa?a. En consecuencia, cada accionista de CTC perdi¨® 1.17 d¨®lares por acci¨®n". En estos duros t¨¦rminos se expresa Mark Mobius, presidente de Templeton Emerging Markets Fund, que tiene una inversi¨®n en torno a los 500 millones de d¨®lares (80.000 millones de pesetas) en las filiales de Telef¨®nica en Am¨¦rica Latina, lo que representa un 3%.

Accionistas de CTC

1.124 millones de d¨®lares, 180.000 millones de pesetas, es la cantidad que reclama Mobius a Telef¨®nica como compensaci¨®n a los accionistas de CTC, entre los cuales, obviamente se encuentra la operadora espa?ola en su condici¨®n de accionista mayoritario (43,6%). "Los directivos de la compa?¨ªa deben tener en cuenta al conjunto de accionistas y no s¨®lo a los de Telef¨®nica", dice el inversor estadounidense.

Varias fuentes consultadas -Terra declin¨® hacer comen-tarios- indican que la estrategia seguida por Telef¨®nica en relaci¨®n a los accionistas minoritarios est¨¢ en el l¨ªmite entre lo legal y lo ilegal y recuerdan que el directorio de CTC aprob¨® la operaci¨®n de Terra con dos votos negativos, correspondientes a los directivos en representaci¨®n de los fondos de pensiones.

Algunas firmas como Bear Stearns y Ernst & Young avalaron el precio de venta de Telef¨®nica.Net, a lo que el presidente de Templeton responde: "En esta valoraci¨®n dejaron bien claro que el c¨¢lculo no era sin¨®nimo del valor justo, lo que significa que no se puede utilizar este c¨¢lculo. Es cierto que hay diversos modos de calcular el valor de una compa?¨ªa. El negocio de Internet tiene sus particularidades. Lo que cuenta es el n¨²mero de suscriptores, o lo que es lo mismo, la cuota de mercado. El precio de la suscripci¨®n no tiene ninguna importancia, sino la parte del mercado que se controla. De hecho, muchas compa?¨ªas ofrecen el servicio gratis, Terra entre ellas".

Mobius muestra su convencimiento de que "Telef¨®nica sab¨ªa de antemano cu¨¢l era el valor real de la compa?¨ªa, no inform¨® de manera deliberada al resto de accionistas, ni a los miembros independientes del consejo de administraci¨®n. Decepcion¨® a estos accionistas y directores independientes, y ah¨ª est¨¢ el resultado. Terra representa ahora el 10% del valor total de Telef¨®nica. La capitalizaci¨®n de mercado de Terra en Nueva York es el 10% de Telef¨®nica. Las acciones de Telef¨®nica han subido de manera espectacular, las de CTC han ca¨ªdo. Lo que, por cierto, representa otros 1.000 millones de d¨®lares (m¨¢s de 160.000 millones de pesetas). Es decir, lo que hemos perdido los accionistas de CTC en la operaci¨®n de Terra asciende a 2.000 millones de d¨®lares (320.000 millones de pesetas)".

Templeton se dispone a emprender acciones judiciales en varios pa¨ªses. "No podemos hacerlo ¨²nicamente en Chile", dice Mobius. "La suma de dinero que reclamamos dejar¨ªa aturdido a cualquier juez. Vamos a tener que actuar en Madrid, porque all¨ª es d¨®nde est¨¢n los responsables de Telef¨®nica. De hecho, cuando estuve en Santiago ni me puse en contacto con los directivos de la compa?¨ªa, porque su capacidad de decisi¨®n es m¨ªnima. Las decisiones se toman en Madrid. El siguiente paso ser¨¢ emprender una acci¨®n judicial en Nueva York. Pero no es una situaci¨®n f¨¢cil. Hemos hablado con los fondos de pensiones para llevar a cabo una acci¨®n conjunta, pero hay varios obst¨¢culos. Detr¨¢s de las AFP hay bancos espa?oles, BBV, Santander, y aparecen conflictos de intereses. No quieren enturbiar sus relaciones con una empresa tan poderosa como Telef¨®nica".

"En Nueva York", prosigue Mobius "tenemos el mismo problema. Hay temor a enfrentarse a Telef¨®nica. Hay muchos implicados, pero nadie quiere dar el primer paso. Esperan que lo demos nosotrosDecid¨ª que no ten¨ªa sentido esperar una acci¨®n conjunta, porque llevar¨ªa mucho tiempo de discusiones hasta llegar a un acuerdo. Actuaremos por nuestra cuenta".

Mobius cree que las acciones comenzar¨¢n a comienzos del 2000. Hay varios equipos de abogados trabajando con Templeton. "Queremos actuar r¨¢pida y agresivamente", dice su presidente, que va a interponer un interdicto para impedir, provisionalmente, la actuaci¨®n de Terra Networks en Chile.

Mobius recuerda que Templeton tiene el mismo problema con Telef¨®nica en Per¨², donde Terra tambi¨¦n compr¨® a bajo precio. La operadora espa?ola pag¨® menos de 600 d¨®lares (96.000 pesetas) por cada uno de los 53.000 clientes de Internet que ten¨ªa la subsidiaria Telef¨®nica del Per¨². En Argentina, la operaci¨®n ha fracasado por el momento porque los socios minoritarios, liderados por el poderoso fondo de inversi¨®n Hicks, Muse, Tate & Furst, se opusieron a la venta de Advance, la empresa de Internet de Telef¨®nica de Argentina, a Terra. Las negociaciones no est¨¢n cerradas. Templeton no considera retirar su inversi¨®n. Mobius opina que la mejor soluci¨®n ser¨ªa un intercambio de acciones., en caso de llegar a un acuerdo, ser¨ªa un intercambio de acciones en Telef¨®nica Espa?a por acciones en CTC, Telesp Brasil y otras filiales en Latinoam¨¦rica.