La Sociedad de Bolsas advierte a Telef¨®nica de que tiene que adaptarse a las normas

La Sociedad de Bolsas respondi¨® el jueves a la airada reacci¨®n de Telef¨®nica, el valor con m¨¢s peso en el mercado, que el mi¨¦rcoles se quej¨® de las modificaciones que se van a introducir en los ¨ªndices. "No hay nada negociable; las normas las pone la Bolsa, y los emisores se tienen que adaptar", afirm¨® el presidente del Comit¨¦ T¨¦cnico, Blas Calzada. Los cambios reducir¨¢n el peso del grupo Telef¨®nica en el Ibex35 y afectar¨¢n a sus filiales Terra (pasar¨¢ del 5,73% al 4%) y TPI (de 1,4% a 0,9%). La Bolsa explic¨® que para reducir el impacto de la medida basta con emitir m¨¢s acciones.

La decisi¨®n de la Sociedad de Bolsas de limitar la ponderaci¨®n en el ¨ªndice Ibex de los valores que tengan menos del 40% de capital en el mercado ha encontrado una respuesta airada por parte de Telef¨®nica, que ha amenazado con revisar su actual pol¨ªtica de nuevas colocaciones -salida a bolsa de sociedades del grupo- as¨ª como "el mantenimiento de las actuales en el mercado espa?ol", una velada amenaza de retirada de la Bolsa.Los analistas consideran casi imposible que Telef¨®nica cumpla su amenaza de retirarse de los ¨ªndices nacionales. Es impensable, en su opini¨®n, que la operadora lance ahora, cuando adem¨¢s prepara varias ampliaciones, una oferta de exclusi¨®n sobre Terra y TPI cuando, en el caso de la filial de Internet, su cotizaci¨®n alcanz¨® ayer 69,9 euros desde un precio de salida de 19 euros en noviembre.

La decisi¨®n de la Bolsa de modificar la composici¨®n de los ¨ªndices, que se pondr¨¢ en marcha el 22 de septiembre, pretende que la ponderaci¨®n -el peso- en los ¨ªndices de los valores guarde una relaci¨®n m¨¢s estrecha con el n¨²mero de acciones emitido.

De esa forma, seg¨²n Blas Calzada, presidente del Comit¨¦ Asesor T¨¦cnico de la Bolsa, "se evitar¨¢n distorsiones" y se garantiza la liquidez de unos ¨ªndices que "existen para ser negociados", afirm¨®. En la actualidad, las empresas cotizadas ponderan en los ¨ªndices por el 100% de las acciones, aunque hayan emitido un paquete muy inferior al mercado, con lo que obtienen una clara ventaja que se trata de evitar.

Valores alcistas

La importancia de la ponderaci¨®n de un valor en los ¨ªndices est¨¢ en su inclusi¨®n en las "cestas de valores" que se utilizan para operar contra el mercado de futuros, es decir, para negociar entre las posiciones de contado, las cestas, y las de futuros, los contratos sobre el Ibex. Si un valor pasa de ponderar el 5,8% al 3,4%, eso significa que en lugar de 5,8 acciones, en la cesta de ese ¨ªndice habr¨¢ que poner s¨®lo 3,4 acciones, lo que afecta directamente a su demanda y a su precio. En definitiva, las casas de valores reparten sus carteras en funci¨®n del peso de determinados valores y dirigen m¨¢s dinero hacia los que m¨¢s ponderan, de forma que si existe poco papel en el mercado, sus precios se disparan.

Esta situaci¨®n ha sido especialmente significativa en las colocaciones de empresas tecnol¨®gicas, cuya cotizaci¨®n y ponderaci¨®n se ha disparado con s¨®lo un 25% en Bolsa. As¨ª, Terra, que sac¨® s¨®lo un 21,5% al mercado el pasado noviembre, pondera un 5,73% en el Ibex35, donde accedi¨® de forma mete¨®rica. Con la nueva normativa, reducir¨¢ su peso al 4%. La falta de liquidez ha ayudado a Terra, paradigma de las situaciones que se quiere evitar, a elevar su valor en Bolsa por encima de 7,34 billones de pesetas, superando a Endesa, Repsol o el Banco Popular en febrero.

En el mercado, y en momentos de ca¨ªda de precios como los vividos hace unas semanas, se hac¨ªan algunas cuentas sobre los nuevos valores que indicaban que pod¨ªa estar cotizando "en libre" tan s¨®lo el 10% del capital.

El Comit¨¦ Asesor T¨¦cnico del Ibex ha seguido la evoluci¨®n de esos valores de escasa liquidez y ha estudiado diferentes f¨®rmulas para garantizar la liquidez adecuada. Entre las posibilidades que se pusieron sobre la mesa hace unos meses estaba la de restar a la empresa matriz el valor de su participaci¨®n en empresas del grupo que ponderaran al 100% en los ¨ªndices, ya que su precio recoje el valor de cartera del paquete de acciones de la matriz.

Al final, la norma de limitar al 60% la ponderaci¨®n de los valores que no tengan al menos el 40% de sus acciones como capital flotante, a disposici¨®n del mercado, es generosa, puesto que hay mercados que limitan la ponderaci¨®n al n¨²mero de acciones libres, seg¨²n los responsables burs¨¢tiles. La medida finalmente propuesta afectar¨ªa, adem¨¢s de al grupo Telef¨®nica, a Gas Natural, Amadeus, Acciona, Sogecable, Pryca y Continente. Para Calzada, si Telef¨®nica quiere mantener su actual ponderaci¨®n (Telef¨®nica, Terra y TPI), basta con que saque m¨¢s papel al mercado.