La resaca de un fracaso

El pasado martes, los inversores valoraron la fusi¨®n de Telef¨®nica y KPN con la subida m¨¢s alta de la historia de la veterana compa?¨ªa espa?ola. Ayer, tras la ruptura, pas¨® lo contrario. Para la holandesa, el efecto fue m¨¢s neutro (subi¨® el 2,88% el martes y ayer empat¨® con el cierre del viernes). Tanto entonces como ayer, la empresa que preside Juan Villalonga ha sido protagonista. "Era la que m¨¢s ganaba y es la que m¨¢s pierde", justifican en la empresa tras el fuerte retroceso de ayer.La interpretaci¨®n de los inversores deja muy a las claras los beneficios que la operaci¨®n ten¨ªa para Telef¨®nica y que las razones de la ruptura tienen m¨¢s calado pol¨ªtico que empresarial. Los directivos de la empresa lo defienden con argumentos visibles: Telef¨®nica y KPN formar¨ªan un grupo de primera magnitud mundial (se meter¨ªa entre los top del sector), con una presencia considerable en Am¨¦rica y Europa (Telef¨®nica es un bocado muy apetitoso para otra empresas precisamente porque es l¨ªder en Latinoam¨¦rica) y un valor burs¨¢til -antes de la ca¨ªda de ayer- cercano a los 25 billones de pesetas. En definitiva, KPN era un complemento ideal para Telef¨®nica. Parec¨ªa que Villalonga hab¨ªa encontrado, tras tantos fracasos (BT, MCI-Worlcom...), la empresa apropiada para codearse con los gigantes de las telecomunicaciones.

En primera instancia, los principales accionistas de la operadora recogieron el proyecto con cierto entusiasmo. Sin embargo, en el consejo expresaron puntos de desavenencia que, finalmente, fueron razones de peso para que se decantaran por rechazar la fusi¨®n. Tanto para el BBVA como para La Caixa -m¨¢s para el banco que para la caja- la integraci¨®n de KPN supon¨ªa que su participaci¨®n se diluyera y que, por el contrario, el Estado holand¨¦s pasara a tener en torno al 17% de la compa?¨ªa resultante como consecuencia del 43% que posee en la actualidad en KPN. Otra tesis utilizada fue que la empresa holandesa cuenta con acuerdos con competidoras como Qwest y Bell South que podr¨ªan hacer complicada una convivencia en el seno de Telef¨®nica, seg¨²n fuentes del banco.

En el fondo de esta actitud parecen existir razones de otra ¨ªndole. Las cr¨ªticas de los inversores apuntan a la presi¨®n pol¨ªtica, opuesta a que en una entidad que acaba de privatizarse entre de nuevo capital p¨²blico. El vicepresidente Rato, en una actuaci¨®n que no ha gustado nada al Gobierno holand¨¦s, aire¨® una carta del titular de Econom¨ªa holand¨¦s, Gerrit Zalm, en la que se compromet¨ªa a privatizar KPN en un periodo inferior a 18 meses. De hecho, el BBVA, que ayer se apresur¨® a marcar distancias con Villalonga al decir que "las alianzas se firman con la empresa, no con su presidente", ha encontrado ahora mejor sinton¨ªa con el Gobierno tras terminarse el plazo de dos meses concedido para presentar su plan de desinversiones al que le oblig¨® el Ejecutivo para aprobar la alianza estrat¨¦gica con Telef¨®nica.

Ahora, la inc¨®gnita radica en la capacidad de reacci¨®n de una y otra empresa. Telef¨®nica se tiene que rehacer del golpe recibido mientras crecen las dudas sobre la continuidad de su presidente. De momento, Villalonga ha sondeado en los fondos de inversi¨®n estadounidenses en busca de apoyo y en la empresa aseguran que continuar¨¢n con otros proyectos. Su obsesi¨®n es ganar musculatura para rechazar cualquier posible ataque hostil de adquisici¨®n y dirigir la b¨²squeda de alianzas. En este sector, en imparable aumento, el tama?o parece cada vez m¨¢s importante para triunfar.

KPN, por su parte, no ha tardado en abrir nuevos caminos. Est¨¢ empe?ada en una conquista internacional en grande y no est¨¢ dispuesta a esperar. S¨®lo 48 horas despu¨¦s de romper las avanzadas negociaciones con Telef¨®nica, la direcci¨®n de la operadora holandesa contin¨²a en "intensas conversaciones" con nuevos socios potenciales.

Joop Drechsel, el director ejecutivo de KPN para mercados internacionales, resumi¨® la actitud con un "a rey muerto, rey puesto". "El mundo est¨¢ lleno de ni?as bonitas", dijo entre risas, s¨®lo unas horas despu¨¦s de llegar de Madrid y percatarse de que el grupo espanol era "una casa dividida". Dividida, seg¨²n esas fuentes, en el consejo y en el equipo directivo. Paul Smits, el primer ejecutivo de KPN y uno de los art¨ªfices de la agresiva expansi¨®n, subray¨® que en la c¨²pula de Telef¨®nica hab¨ªa "problemas internos que no quiero saber" .

KPN se ha empe?ado en no mostrar su desilusi¨®n por el fracaso de la fusi¨®n. El grupo holand¨¦s es una "candidata atractiva para un matrimonio", asegura el peri¨®dico financiero Het Financieele Dagblad y en su partida de p¨®ker mantiene relaciones simult¨¢neas para una posible fusi¨®n, y entre los nombres que se barajan se incluye el grupo japon¨¦s NTT Docomo.

La compa?¨ªa holandesa tiene un fuerte crecimiento, especialmente una fuerte posici¨®n en el sector de telefon¨ªa m¨®vil (KPN Mobile) en Alemania (E-plus), Holanda, B¨¦lgica (KPN Orange), Hungr¨ªa Pannon GSM), Ucrania (UMC) e Indonesia (Telkomsel). S¨®lo en Holanda, KPN tiene 3,6 millones de abonados y en toda Europa un total de 8,5 millones de abonados, lo que la coloca en el n¨²mero 11 entre los pa¨ªses europeos. "Un complemento ideal para Telef¨®nica", reiteraban ayer en la operadora espa?ola (v¨¦ase gr¨¢fico). Entre las dos empresas formar¨ªan el cuarto grupo de Europa y el noveno del mundo por capitalizaci¨®n burs¨¢til.

El paso de gigante de KPN para llamar la atenci¨®n de Telef¨®nica fue dado recientemente con la adquisici¨®n alemana de E-plus por 1,5 billones de pesetas. Los balances de KPN, listado en las bolsas de Amsterdam, Londres y Francfort, han arrojado cifras positivas y las ganancias netas de 1999 fueron de 133.000 millones de pesetas. Smits descarta posibles fusiones en los sectores de tel¨¦fonos m¨®viles con socios espa?oles. "Grande o peque?o, no hay diferencia. Te quedas sentado con los mismos problemas internos. No lo queremos".

"Una fusi¨®n tan grande s¨®lo puede hacerse con amore y amore no hab¨ªa en el ¨²ltimo estadio de las negociaciones", dijo. Smits advierte de que la resistencia de accionistas importantes de Telef¨®nica por el 43% de las acciones del Estado holand¨¦s en KPN son "inexplicables". El Gobierno holand¨¦s hab¨ªa llegado a un acuerdo con el grupo de telecomunicaciones de desmantelar sus intereses en un plazo de un a?o y medio. "No hab¨ªa problema".

La privatizaci¨®n de KPN se inici¨® en 1989. La expansi¨®n internacional sigui¨® en 1991 con Unisource, cuando KPN conoci¨® a Telef¨®nica. Esa alianza, en la que formaban parte un socio sueco y otro austriaco, quedar¨ªa rota por iniciativa del propio Villalonga. "Encontrar aliados no costar¨¢", aseguran.