El BCE eleva al 4,25% el precio del dinero.

El Banco Central Europeo (BCE), la autoridad monetaria de la zona euro, decidi¨® ayer una contundente subida de medio punto en el precio oficial del dinero, hasta situarlo en el 4,25%. La medida caus¨® sorpresa general, ya que no se esperaba un encarecimiento tan de golpe en los tipos de inter¨¦s. Como mucho, se preve¨ªa un cuarto de punto.

El Banco Central Europeo (BCE), la autoridad monetaria de la zona euro, decidi¨® ayer una contundente subida de medio punto en el precio oficial del dinero, hasta situarlo en el 4,25%. La medida caus¨® sorpresa general, ya que no se esperaba un encarecimiento tan de golpe en los tipos de inter¨¦s. Como mucho, se preve¨ªa un cuarto de punto. "El BCE nos ten¨ªa acostumbrados a subidas de un cuarto de punto", afirma Stefan Schnaider, economista jefe del Deutsche Bank para la zona euro. "Ha sido una sorpresa".Incluso en el seno del BCE, la decisi¨®n estuvo precedida de una "¨²til y prolongada discusi¨®n" entre sus miembros, como reconoci¨® su responsable, Wim Duisenberg, en la conferencia de prensa posterior a la reuni¨®n del consejo.

Parte de la sorpresa ayer en los mercados financieros europeos se debi¨® a que el euro se hab¨ªa apreciado en las ¨²ltimas semanas y la inflaci¨®n hab¨ªa vuelto ha situarse por debajo del l¨ªmite del 2%, al tiempo que mejoraron las perspectivas econ¨®micas para la zona. Pero el BCE considera que persisten los riesgos inflacionistas y no descarta que se vuelva a superar el l¨ªmite del 2%. "En los ¨²ltimos meses", dijo Duisenberg, "los riesgos para la estabilidad de precios a medio plazo han continuado aumentando visiblemente". De lo contrario, explic¨®, "no se habr¨ªa adoptado esta medida".

La reacci¨®n de los mercados de valores fue ayer tan diferente como lo son las circunstancias que acompa?an a cada econom¨ªa local. Los inversores han visto en esa medida un remedio para controlar la inflaci¨®n o una amenaza para la recuperaci¨®n econ¨®mica y han actuado en consecuencia. "La decisi¨®n del BCE supera las expectativas", seg¨²n Steve Andrew, analista de Merrill Lynch en Londres. "Es arriesgada, pero respresenta una buena medicina".

Buena medicina, pero no en igual medida para todos. As¨ª, la Bolsa de Madrid fue la que mejor comportamiento registr¨® ayer en la zona euro, al considerarse la medida beneficiosa para rebajar la inflaci¨®n y poco agresiva para una econom¨ªa que puede crecer al 4%. En Francia, sin problemas de inflaci¨®n ni de crecimiento, se produjo una ca¨ªda inicial en la Bolsa de Par¨ªs, pero al cierre se recuper¨® y ganaba el 0,39%, informa Rafael Vidal.

Italia y Alemania han tenido m¨¢s problemas para digerir la subida de tipos y la Bolsa de Fr¨¢ncfort bajaba el 0,52% poco antes del cierre de la sesi¨®n, mientras que la de Mil¨¢n cedi¨® un 0,53%. "La subida de ayer perjudica a los pa¨ªses que est¨¢n creciendo menos, como Alemania", sostiene David Taguas, subdirector del servicio de estudios del BBVA, "pero esto es un problema inherente al sistema monetario que Europa ha elegido".

Impacto en el euro

La decisi¨®n tuvo un impacto inmediato en la moneda ¨²nica. El comportamiento del euro fue euf¨®rico en un primer momento, en el que salt¨® desde 0,9590 d¨®lares a 0,9690, pero luego se impusieron las dudas sobre los efectos sobre el crecimiento econ¨®mico del encarecimiento del precio del dinero (v¨¦ase gr¨¢fico).

Al final, el cambio oficial del BCE fue de 0,9668 d¨®lares por euro. En apenas tres horas, la cotizaci¨®n del euro cay¨® hasta 0,9520 d¨®lares y a ¨²ltima hora de la tarde estaba en 0,9560, pr¨¢cticamente el nivel del d¨ªa anterior.

Duisenberg dej¨® claro que "el BCE no tiene objetivos de tipo de cambio", es decir, no persigue revalorizar la moneda. Eso no quita para que el m¨¢ximo responsable de la pol¨ªtica monetaria en la zona euro hiciese una nueva defensa de la divisa europea. Su cotizaci¨®n respecto del d¨®lar, insisti¨®, no refleja la buena salud de las econom¨ªas del ¨¢rea.

Pero todo indica que el BCE quiere forzar la m¨¢quina hasta el punto de garantizar que esa nueva fase de crecimiento no va a generar tensiones inflacionistas. Por el momento, esa mejor¨ªa se ha producido pese a que desde noviembre del pasado a?o hasta ayer, el BCE ha aplicado ya cinco subidas de tipos, desde el 2,50% en aquella fecha.

Ha habido suficiente dinero y barato como para propulsar el consumo y lo que no quiere el BCE es que esto genere tensiones en los precios, ya que sigue latente la amenaza del petr¨®leo. De hecho, la masa monetaria (dinero en circulaci¨®n) ha aumentado un 6,5% en abril, cuando el objetivo del BCE es el 4,5%.

Dinero f¨¢cil

Duisenberg calific¨® ayer estas condiciones de liquidez de "muy generosas". Es decir que, pese a la subida de medio punto decidida ayer en los tipos de inter¨¦s, el BCE considera que existe margen como para no estrangular las buenas perspectivas econ¨®micas para la zona euro con un encarecimiento de los cr¨¦ditos.

En esto, Duisenberg coincide con casi todos los expertos. "No habr¨¢ un par¨®n en el crecimiento econ¨®mico", afirma Ignacio Carnicero, de Anaslitas Financieros Internacionales (AFI). "Un 4,25% no es un nivel tan elevado como para frenar la econom¨ªa".

La cuesti¨®n est¨¢ en encontrar ese punto de equilibrio con la vista puesta en EE UU, cuya econom¨ªa sigue su espectacular avance.

Para el conjunto de la zona euro, la previsi¨®n de crecimiento este a?o es del 3,5%, lo que permitir¨ªa un acortamiento del diferencial con EEUU. Seg¨²n los expertos, ¨¦ste es el origen de la debilidad del euro, pero la duda que ahora se abre es si el BCE cerrar¨¢ a¨²n m¨¢s el grifo monetario. "La tendencia es a subir m¨¢s los tipos", seg¨²n Stefan Schnaider, economista jefe para la zona euro del Deutsche Bank. "Creo que el a?o puede acabar en el 5%".