La incursi¨®n m¨¢s comprometida de Francfort

El mercado cree que a¨²n es pronto para juzgar la estrategia de apoyo a la moneda ¨²nica del BCE

Las intervenciones a goteo en favor del euro, mientras la moneda europea hace o¨ªdos sordos, amenazan con erosionar el ya tocado prestigio del Banco Central Europeo (BCE). Pero el guardi¨¢n de la pol¨ªtica monetaria de la zona euro parece dispuesto a mostrar a los mercados que no permitir¨¢ que la divisa marque otro m¨ªnimo, aunque sea a costa de su credibilidad, m¨¢s que intentar hacer un milagro por el euro en solitario. "Es una peque?a batalla en una gran guerra", se?ala Kevin Gaynor, economista en UBS Warburg. Una batalla arriesgada, pero no imposible, seg¨²n los analistas consultados.Las criticas contra Wim Duisenberg, el responsable del BCE, se suceden, pero los analistas estiman que es pronto para saber si se equivoca. De momento, el banco da se?ales de desesperaci¨®n en un intento de romper la insensibilidad del mercado. La sombra de la intervenci¨®n sirve para mandar un mensaje a los operadores: "Que no sean tan agresivos vendiendo euros", explica Jos¨¦ Manuel Amor, de Analistas Financieros. La divisa ni se ha imutado a las ¨²ltimas incursiones del banco. A¨²n as¨ª, se ha estabilizado en las cercan¨ªas de los 86 centavos de d¨®lar tras caer hace dos semanas a 0,8230 d¨®lares. Pero, dada la capacidad de anticipaci¨®n del mercado, lo peor que le puede pasar al BCE es que pierda el factor sorpresa. Los brokers s¨®lo tienen que esperar a que Francfort compre euros y, cuando suban, vender. Dinero f¨¢cil para ellos y el efecto de la intervenci¨®n se diluye. Arriesgado, dicen los expertos

Para evitarlo hay que distinguir entre estrategia y t¨¢ctica, aclara Han de Jong, analista en ABN Amro: "Interviniendo repetidas veces, el BCE confirma su estrategia: est¨¢ comprometido con la intervenci¨®n y a¨²n conf¨ªa en ella". ?Y la t¨¢ctica? Primero una gran intervenci¨®n, la de septiembre, junto a los principales bancos centrales. Despu¨¦s, otras m¨¢s peque?as y en solitario. "Sugiere que es impredecible". La estrategia debe ser clara; la t¨¢ctica, cuanto m¨¢s oscura, mejor.

Pero sin la ayuda de los bancos centrales, poco har¨¢ el BCE. De Jong insiste en que, en Francfort, eso ya lo saben. "Criticar a los bancos centrales es una pr¨¢ctica popular entre los economistas del sector privado", reconoce. "Hay que comprender que estos banqueros no est¨¢n locos".

No parece que las cr¨ªticas vayan a frenar las intervenciones. T¨¦cnicamente es un buen momento: la econom¨ªa estadounidense da signos de enfriamiento. El diferencial de crecimiento entre EE UU y Europa es el origen de la ca¨ªda del euro. Pol¨ªticamente, la situaci¨®n es delicada. La inflaci¨®n, que ya ha rebasado el objetivo para este a?o, presiona al BCE. Un problema de dif¨ªcil soluci¨®n con un euro d¨¦bil que ha encarecido las importaciones de forma insoportable.