Mercados m¨¢s integrados

El acuerdo de los pa¨ªses de la UE para regular m¨¢s eficazmente los mercados de valores ha representado uno de los escasos logros de la reciente Cumbre de Estocolmo. El objetivo: alcanzar un mercado integrado de valores para finales de 2003, que se completar¨¢ en 2005 con la integraci¨®n del mercado de servicios financieros.

Hay bastante consenso sobre los beneficios que se derivan, en t¨¦rminos de crecimiento, empleo y productividad, de la integraci¨®n de los mercados financieros europeos. Sin embargo, los avances hacia un mercado ¨²nico en algunos segmentos de la actividad financiera han sido escasos. Seg¨²n el Comit¨¦ Lamfalussy, encargado de analizar la regulaci¨®n de los mercados europeos, el principal problema para la creaci¨®n de un mercado integrado de valores en Europa es la dificultad para lograr un conjunto de legislaci¨®n b¨¢sica. El actual sistema regulatorio no permite producir, de forma r¨¢pida y flexible, el tipo de legislaci¨®n que requieren los mercados financieros modernos. Como alternativa, el Comit¨¦ Lamfalussy propone un proceso legislativo m¨¢s flexible, propuesta sometida a debate y adoptada por el ¨²ltimo Consejo Europeo.

Problemas institucionales pueden restar agilidad al nuevo proceso legislativo

El nuevo proceso distingue entre dos tipos de medidas, normativa b¨¢sica y medidas t¨¦cnicas o de ejecuci¨®n, que corresponden a dos niveles de decisi¨®n. La normativa b¨¢sica o principios marco se seguir¨¢n adoptando, conjuntamente, por el Consejo de Ministros y el Parlamento Europeo, en el nivel 1. Las medidas t¨¦cnicas, en cambio, ser¨¢n competencia de la Comisi¨®n y de un nuevo Comit¨¦, el Comit¨¦ Europeo de Valores Mobiliarios, en el denominado nivel 2.

Una estructura no exenta de problemas. En primer lugar, es necesario clarificar la distinci¨®n entre legislaci¨®n de nivel 1 y 2. Adem¨¢s, se ha fijado que Parlamento y Consejo, a propuesta de la Comisi¨®n, deber¨¢n consensuar los poderes que delegan en el Comit¨¦ de Valores caso por caso. Algo que puede da?ar, en la pr¨¢ctica, la agilidad del proceso. Una vez delegados los poderes, el Parlamento no tiene capacidad de apelar las medidas ejecutivas, raz¨®n por la que esta instituci¨®n se ha manifestado en contra del nuevo proceso legislativo, y que puede poner en peligro su puesta en pr¨¢ctica. En cambio, y a instancias de Alemania, se ha adoptado una cl¨¢usula que impide que la Comisi¨®n vaya en contra de la opini¨®n 'predominante' del Consejo en las normas t¨¦cnicas. Parece que los alemanes temen que la Comisi¨®n, con importante presencia brit¨¢nica en el departamento responsable del mercado ¨²nico, se incline a favor de intereses de la City de Londres.

En definitiva, la Resoluci¨®n del Consejo de adoptar las recomendaciones del informe de Lamfalussy para acelerar el proceso legislativo de regulaci¨®n financiera, puede suponer un avance serio en la integraci¨®n de los mercados europeos. No obstante, la dificultad de mantener el equilibrio institucional y la forma en que se ha adoptado el acuerdo pueden limitar su efectividad.

Elena Nieto es economista del Servicio de Estudios del BBVA.