El Sabadell entra en Bolsa contra viento y marea

Aunque se trata de una operaci¨®n inmensamente mayor que las famosas salidas a Bolsa de Telef¨®nica M¨®viles o de Iberia, sin embargo no hace ruido. No es una oferta p¨²blica de acciones, sino un listing, es decir, someter a cotizaci¨®n sus 204 millones de acciones ya colocadas; sin buscar nuevos propietarios. ?se es el procedimiento decidido por Banc Sabadell para que sus acciones coticen en Bolsa 119 a?os despu¨¦s de que los industriales textiles de Sabadell lo constituyeran.

El d¨ªa se?alado ser¨¢ el 18 de abril, a pesar del momento nada favorable. El presidente del Sabadell, Josep Oliu, s¨®lo ha hecho un peque?o regate de una semana para eludir el aterrizaje de Iberia en la Bolsa. El resto, todo seg¨²n los planes cuidadosamente previstos para meter sin percance al cuarto gran banco espa?ol en Bolsa.

El precio de referencia ha quedado establecido por la Sociedad de Bolsas en 3.493 pesetas (21 euros). Ello significa que si multiplicamos el n¨²mero total de t¨ªtulos del banco (174,8 millones) por el valor de mercado, la capitalizaci¨®n burs¨¢til se situar¨ªa en 611.000 millones de pesetas, seg¨²n el precio indicativo con el que las acciones del banco catal¨¢n iniciar¨¢n su contrataci¨®n en la Bolsa espa?ola. El precio de referencia equivale a un PER de 15,7 inferior al 21 de media de la banca espa?ola.

El precio de 21 euros es un 18% inferior al que pag¨® La Caixa cuando adquiri¨® el 15% del Sabadell a cambio del Banco Herrero. En aquella operaci¨®n, la primera caja espa?ola pag¨® a raz¨®n de 25,63 euros por acci¨®n, es decir, 4.267 pesetas cada t¨ªtulo. Aquel precio se estableci¨® en funci¨®n del pagado por el primer aliado del Sabadell para constituir un n¨²cleo duro estable que diera garant¨ªas en la salida a Bolsa, ¨¦ste fue el Banco Comercial Portugu¨¦s (BCP), aunque desde aquella operaci¨®n ha llovido mucho y los ¨ªndices burs¨¢tiles han ca¨ªdo entre un 20% y un 25%.

La acci¨®n del Sabadell cuenta ya con un n¨²cleo estable con el BCP (8,5%) y La Caixa (15%) y unos 40.000 peque?os accionistas, que no tiene ninguno m¨¢s de un 0,7%. Pero ese free float de un 74,5% del capital no va a plantear grandes problemas para Renta 4, el broker que maximiza la liquidez en Bolsa del valor. No parece que vaya a generar mucha liquidez; por lo que los hipot¨¦ticos inversores individuales que desear¨ªan realizar plusval¨ªas es previsible que decidan esperar. Al mismo tiempo, inversores institucionales como fondos de inversi¨®n, etc¨¦tera, no van a encontrar volumen suficiente para grandes compras.

Josep Oliu, en sus presentaciones a los analistas, ha descrito el banco, que tiene una cuota global de mercado del 2,7% en Espa?a, como muy fuerte en el sector de las pymes, del que controla un 9% del mercado y en el que pretende especializarse, as¨ª como en la exportaci¨®n. Oliu se marc¨® objetivos financieros como llegar a 2003 con un ROE del 14% y un ratio de eficiencia del 52%.

Por su parte, La Caixa podr¨ªa ampliar su participaci¨®n en el Sabadell en el caso de que las acciones del Banc Sabadell coticen por debajo de las 4.267 pesetas, que en su d¨ªa pag¨® por su participaci¨®n. Para ello cuenta con una opci¨®n de compra de un 5% adicional, por lo que la participaci¨®n de La Caixa podr¨ªa verse en breve elevada al 20% del capital del Sabadell.