Estimaciones contables

El pasado mi¨¦rcoles, el INE nos dio su veredicto sobre la evoluci¨®n de la econom¨ªa espa?ola a la altura del segundo trimestre del a?o. La sentencia no difiri¨® esencialmente de lo que esper¨¢bamos los analistas. Prosigue la tendencia de desaceleraci¨®n del crecimiento del PIB iniciada el pasado a?o. Pero, como ya nos adelantaban los diversos indicadores y comentamos en esta columna, se observan cambios en los componentes del gasto que sustentan este crecimiento. La demanda interna invierte su trayectoria de fuerte moderaci¨®n anterior y se recupera, lo que supone una diferencia importante respecto a lo que sucede en otros pa¨ªses de la UE. Esto explica el mayor crecimiento de nuestra econom¨ªa, pero tambi¨¦n la mayor inflaci¨®n y el d¨¦ficit de balanza de pagos. Mientras, la demanda externa neta, que tuvo una aportaci¨®n decisiva en los trimestres previos, ha cambiado de signo y muestra ya una peque?a contribuci¨®n negativa al crecimiento del PIB, debido a la fuerte desaceleraci¨®n de las exportaciones. Empezamos a sufrir claramente los efectos negativos del debilitamiento de las grandes econom¨ªas mundiales.

La demanda invierte su l¨ªnea moderada y se recupera, una diferencia importante respecto a la UE

Hay algunas cifras, sin embargo, en las estimaciones del INE que a m¨ª, personalmente, y a otros colegas nos han sorprendido. El repunte de la demanda interna lo cifr¨¢bamos en el consumo, tal como muestra la pr¨¢ctica totalidad de los indicadores, mientras que percib¨ªamos un debilitamiento de la inversi¨®n en capital fijo realizada por las empresas. La contabilidad nacional nos dice que es al rev¨¦s, que el consumo sigue debilit¨¢ndose y la inversi¨®n se recupera. Son buenas noticias, sin duda, pero me temo que esta visi¨®n tenga que ser revisada en pr¨®ximas estimaciones. Otra cifra que llama la atenci¨®n es la de las importaciones, cuyo crecimiento real se queda casi dos puntos por debajo de los datos publicados por los ministerios de Econom¨ªa y Hacienda en base a las estad¨ªsticas de Aduanas. Es una diferencia importante que determina hasta medio punto porcentual en la aportaci¨®n del saldo exterior al crecimiento del PIB. De esto no se deduce que hubiera que rebajar significativamente dicho crecimiento, ya que ello podr¨ªa ser compensado por m¨¢s consumo.

Quiz¨¢ muchos lectores piensen que estas matizaciones no tienen demasiada importancia, pero no es as¨ª. Si nos equivocamos al evaluar el comportamiento del sector exterior, nos estaremos equivocando en las posibilidades de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola durante este a?o y el pr¨®ximo, lo que puede conducir a planteamientos err¨®neos a los responsables econ¨®micos p¨²blicos y privados. Algo parecido sucedi¨® durante 1998-1999, cuando las primeras estimaciones de la contabilidad nacional nos dec¨ªan que el crecimiento era muy equilibrado y sostenible porque el consumo avanzaba a ritmos moderados. Ello pudo inducir a nuestras autoridades a pol¨ªticas, si no relajadas, s¨ª al menos poco beligerantes con la inflaci¨®n. Posteriormente, las sucesivas revisiones contables nos han indicado que el ritmo del consumo, tanto privado como p¨²blico, era mucho mayor, lo que explica en gran parte el elevado diferencial de inflaci¨®n con la UEM y la escasez de ahorro de nuestra econom¨ªa. Las estad¨ªsticas son mucho m¨¢s importantes de lo que parece.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros Confederadas para la Investigaci¨®n Econ¨®mica y Social (Funcas).