'Default'

Default es un t¨¦rmino anglosaj¨®n que expresa el incumplimiento de las obligaciones de un prestatario. Pr¨¢cticamente ya nadie duda de que Argentina no podr¨¢ hacer frente a la carga de su deuda. A la certeza casi total con la que los mercados contemplan dicha posibilidad (a muy corto plazo), cabe a?adir la informaci¨®n nada despreciable que t¨¦cnicamente se desprende de los precios y diferenciales de rentabilidad con los que cotiza su deuda: se est¨¢ descontando que finalmente los tenedores de bonos y otros pasivos argentinos sufran en t¨¦rminos efectivos (si no formales) una quita cercana al 50%.

Al margen de lo que finalmente suceda e independientemente de sus implicaciones macroecon¨®micas y financieras internacionales, este hecho, nada novedoso por cierto en la historia de los pa¨ªses en desarrollo, trae a un primer plano la relevancia de la gesti¨®n del riesgo cr¨¦dito en las carteras de las entidades financieras. Tanto m¨¢s cuanto que estas condiciones extremas de deterioro de la calidad crediticia de prestatarios internacionales relevantes en los mercados de cr¨¦dito, aun cuando por razones de naturaleza dispar, se han extendido no s¨®lo en el segmento de deuda soberana de pa¨ªses emergentes, sino muy fundamentalmente en el segmento de la renta fija privada.

En la coyuntura actual se ha impuesto la gesti¨®n del riesgo cr¨¦dito sobre el de las variaciones en los tipos de inter¨¦s b¨¢sicos de referencia para iguales plazos

Es bien ilustrativo al respecto la evoluci¨®n de los spread de cr¨¦dito que reflejan para distintos segmentos los ¨ªndices AFI de renta fija. S¨®lo en lo que va de a?o el spread medio de la deuda emitida por gobiernos emergentes para un plazo de 5-7 a?os pas¨® de 250 puntos b¨¢sicos al entorno de 600 puntos b¨¢sicos.

Sin llegar a ese extremo, es bien conocido el deterioro sufrido ya el a?o pasado por las condiciones de endeudamiento de las empresas del sector de telecomunicaciones, que han debido asumir en media un sobrecoste adicional de 100 puntos b¨¢sicos durante este ejercicio. El propio segmento de empresas industriales (en particular empresas automovilisticas, de bienes de equipo y de tecnolog¨ªa), que part¨ªa a principios de a?o con un spread de apenas 60 puntos b¨¢sicos, ha debido encajar un aumento durante estos ¨²ltimos meses de casi 150 puntos b¨¢sicos adicionales. Elocuentes ejemplos todos ellos de que en la actual coyuntura se ha impuesto la gesti¨®n del riesgo cr¨¦dito sobre el de las variaciones en los tipos de inter¨¦s b¨¢sicos de referencia para los mismos plazos, convencionalmente conocido como riesgo de mercado.

Daniel Manzano y Jos¨¦ Luis Fern¨¢ndez son, respectivamente, consejero delegado y director de Tecnolog¨ªa, Informaci¨®n y Finanzas (Grupo Analistas)