Juntos y quiz¨¢s revueltos

Caja de Asturias (Cajastur), Electricidade de Portugal (EDP) y la compa?¨ªa alemana Energie Baden-W¨¹rttemberg AG (EnBW), ¨¦sta participada a su vez por la francesa ?l¨¦ctricit¨¦ de France (EDF), anunciar¨¢n oficialmente en los pr¨®ximos d¨ªas el acuerdo definitivo por el que van a compartir la propiedad y la gesti¨®n de Hidroel¨¦ctrica del Cant¨¢brico (HC).

Se suprimir¨¢ el 'blindaje' de la compa?¨ªa asturiana, se reequilibrar¨¢n las participaciones y se gobernar¨¢ por consenso

De este modo se disipa el riesgo de bloqueo de la cuarta el¨¦ctrica espa?ola a resultas del reparto accionarial que eman¨® del proceso competitivo de ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA ) que le dio la mayor¨ªa absoluta (59,66%) al consorcio formado por EnBW y la espa?ola Ferroatl¨¢ntica (Grupo Villar Mir), pero no la suficiente (75%) para poder suprimir, seg¨²n los estatatutos de Cant¨¢brico, el blindaje vigente en la compa?¨ªa asturiana. Estas medidas defensivas, esgrimidas por Cajastur, ¨²nico socio hist¨®rico de Cant¨¢brico, limitan la capacidad de voto al 10% del capital, cualquiera que sea la participaci¨®n que posean los accionistas, y permite demorar la entrada en el consejo de nuevos accionistas durante tres ejercicios.

El pacto de EnBW con Cajastur y su aliada EDP supondr¨¢ el reequilibrio accionarial entre las compa?¨ªas el¨¦ctricas alemana y portuguesa y el reforzamiento del papel de la caja, que acceder¨¢, a cambio, a la supresi¨®n del blindaje. El pacto comportar¨¢ la renuncia de Ferroatl¨¢ntica a continuar en la operaci¨®n. Villar Mir ha dicho que no acepta la p¨¦rdida de la mayor¨ªa absoluta que ahora comparte con EnBW, y de hecho no est¨¢ participando en las conversaciones. Su salida le permitir¨¢ engrosar, no obstante, 8.000 millones de pesetas en virtud de los acuerdos suscritos por Ferroatl¨¢ntica y EnBW.

El concierto entre Cajastur, EnBW y EDP permitir¨¢ a Cant¨¢brico restablecer la paz interna y la estabilidad accionarial tras 21 meses de convulsi¨®n e incertidumbre, durante los que la cuarta el¨¦ctrica espa?ola fue objeto de cinco OPA sucesivas, en la m¨¢s enconada y dilatada pugna que se recuerda por hacerse con el dominio de una sociedad espa?ola cotizada en Bolsa. El pacto, que ya est¨¢ pr¨¢cticamente cerrado y ser¨¢ oficial en los pr¨®ximos d¨ªas, entra?a adem¨¢s una experiencia in¨¦dita en el sector energ¨¦tico: la convivencia y colaboraci¨®n en el accionariado de una el¨¦ctrica espa?ola de dos multinacionales europeas del sector.

El acuerdo se fundamenta en el gobierno compartido de la el¨¦ctrica asturiana, que conservar¨¢ su actual autonom¨ªa y capacidad de decisi¨®n, sin perjuicio de la b¨²squeda de posibles sinergias con sus accionistas de referencia. Y aunque el pacto tiene car¨¢cter indefinido, y por tanto ilimitado, compromete a los firmantes a garantizar la estabilidad accionarial de la compa?¨ªa durante al menos los pr¨®ximos cuatro a?os, hasta 2005.

Reparto de capital

El compromiso que han alcanzado los tres accionistas pasa por un reequilibrio del reparto de capital entre los socios, de manera que EnBW y EDP pasar¨¢n a tener en torno a un 40% cada uno de Cant¨¢brico y Cajastur asumir¨¢ el 20% restante. En la actualidad, y tras el ¨²ltimo proceso competitivo de OPA, EnBW, en alianza con la espa?ola Ferroatl¨¢ntica, posee el 59,66% (casi dos tercios del accionariado); EDP comparte con la caja el 19,26%, y Cajastur mantiene el 15% que ya controlaba directa e indirectamente en la el¨¦ctrica.

Merced a esta redistribuci¨®n del capital, por la que los dos socios internacionales mantendr¨¢n posiciones casi paritarias, la caja asturiana renunciar¨¢ a ejercer el bloqueo que le permiten los estatutos de Cant¨¢brico, lo que eximir¨¢ a EnBW de un largo y proceloso contencioso jur¨ªdico para recabar su entrada en los ¨®rganos de la el¨¦ctrica. A cambio se le reconocer¨¢ a Cajastur una capacidad de influencia y de presencia en las decisiones estrat¨¦gicas superior a su participaci¨®n accionarial.Este pacto tendr¨¢ de inmediato tres efectos: la presumible salida de Bolsa de Cant¨¢brico mediante una OPA de exclusi¨®n sobre el 3,65% que a¨²n est¨¢ en el mercado, y que ya fue autorizada por la junta general de accionistas de junio; unos nuevos estatutos, que restablecer¨¢n la equivalencia entre participaci¨®n accionarial y poder decisorio, y la renuncia de Ferroatl¨¢ntica (hasta ahora asociada a EnBW) a continuar en la operaci¨®n. La salida de Bolsa no se considerar¨¢ definitiva. Los tres aliados incluir¨¢n en el acuerdo mecanismos de retorno de HC al mercado, lo que en todo caso no ocurrir¨¢ antes de 2005, dado el pacto de estabilidad accionarial que les comprometer¨¢ hasta esa fecha.

La OPA de exclusi¨®n la realizar¨¢ una sociedad instrumental de nueva creaci¨®n, participada por Cajastur, EnBW y EDP, y a la que los tres accionistas aportar¨¢n sus actuales paquetes accionariales en Hidrocant¨¢brico. Ser¨¢ en el seno de esa compa?¨ªa holding, que pasar¨¢ a ser titular del cien por cien de Cant¨¢brico, donde se proceder¨¢ a la posterior redistribuci¨®n de paquetes entre los tres socios de acuerdo con el nuevo reparto pactado. El precio que regular¨¢ estos intercambios se aproximar¨¢ a los 27,3 euros por acci¨®n que pagaron EnBW y Ferroatl¨¢ntica en su OPA. EDP y Cajastur hab¨ªan hecho su OPA a 24 euros.

Derechos preferentes

Cajastur, EDP y EnBW se reconocer¨¢n, asimismo, el derecho preferente de adquisici¨®n rec¨ªproca de sus respectivos paquetes en el caso de que alguno de ellos opte por abandonar Cant¨¢brico a partir de 2005. A su vez, Cajastur gozar¨¢ de un put (opci¨®n de venta) que le garantizar¨¢ un precio m¨ªnimo de 26 euros, y con una cl¨¢usula de actualizaci¨®n seg¨²n un ¨ªndice burs¨¢til, lo que le permitir¨¢ diluir su concentraci¨®n de riesgo bancario en la el¨¦ctrica. El contrato entre accionistas, que sustituir¨¢ al actual blindaje, establece los mecanismos de decisi¨®n por consenso y, en su defecto, por mayor¨ªa, que en decisiones estrat¨¦gicas de especial relevancia exigir¨¢ mayor¨ªas reforzadas.

EDP y EnBW se comprometen, adem¨¢s, a canalizar sus acciones en Espa?a y las de sus compa?¨ªas matrices a trav¨¦s de Cant¨¢brico exclusivamente. Y, salvo en Brasil, donde EDP ya est¨¢ implantada, los socios prev¨¦n que la el¨¦ctrica asturiana sea el agente inversor en Latinoam¨¦rica si en un futuro decidiesen extenderse a esos mercados.

Pero el objetivo inmediato ser¨¢ impulsar el crecimiento de Cant¨¢brico en Espa?a, donde actualmente representa el 5% del sector. Los planes prev¨¦n invertir 1.000 millones de euros a corto plazo y alcanzar los 1.500 o 1.700 millones de euros en cinco a?os para ampliar la capacidad de generaci¨®n el¨¦ctrica, potenciaci¨®n de la filial de gas, desarrollo de la subsidiaria de energ¨ªas renovables y expansi¨®n comercial y de distribuci¨®n.