Recetas dolorosas para salir del caos

Domingo Felipe Cavallo ya no es ministro de Econom¨ªa de Argentina y su criatura, la ley de convertibilidad que fij¨® el tipo de cambio uno a uno del peso con el d¨®lar, se ha quedado sin protector. Ayer, en Buenos Aires, se reunieron varios pol¨ªticos y asesores de la Alianza que gobernaba hasta el jueves y de la oposici¨®n peronista que ahora gobierna provisionalmente. Acordaron que hab¨ªa que eliminar a la criatura, pero a¨²n buscan el modo de hacerlo con el menor dolor posible para la poblaci¨®n. El fin de 10 a?os de paridad cambiaria, desde luego, indoloro no ser¨¢.

La salida que m¨¢s se baraja es la que, hace ya m¨¢s de un mes, plante¨® el venezolano Ricardo Haussmann, ex economista jefe del Banco Interamericano de Desarrollo. Haussmann propuso el libre tipo de cambio del peso, el canje de todos los activos y pasivos en d¨®lares por pesos indexados a la inflaci¨®n. De este modo, se cubre el riesgo del retorno a la hiperinflaci¨®n. Se descuenta una depreciaci¨®n m¨ªnima e inicial del peso del 40%, seg¨²n varios c¨¢lculos. Pero si el nuevo plan econ¨®mico se afianza y se hace cre¨ªble interna y externamente, el peso recuperar¨ªa paulatinamente terreno frente al d¨®lar.

El paso de los dep¨®sitos en d¨®lares a pesos reducir¨¢ a la mitad los ahorros de la gente

La medida, seg¨²n fuentes del Ministerio de Econom¨ªa argentino, que coincide con la de muchos analistas de bancos espa?oles, perjudicar¨¢ a los inversores a corto plazo pero beneficiar¨¢ a los estables, como son las empresas y bancos de Espa?a. Las fuentes del ministerio argentino creen que penalizar a los especuladores con esta medida no est¨¢ nada mal. Destacan que quien compr¨® bonos de deuda argentina en los ¨²ltimos meses con un diferencial de riesgo de m¨¢s de 1.500 puntos (hoy est¨¢ en m¨¢s de 4.000) con respecto a los t¨ªtulos de EE UU s¨®lo quer¨ªa beneficiarse de una rentabilidad desorbitada.

El problema es que muchos argentinos que ahorraron en d¨®lares porque durante este a?o Cavallo y De la R¨²a insistieron en que se mantendr¨ªa el tipo de cambio fijo tambi¨¦n se perjudican, y mucho. Los ahorros de esta gente se convertir¨¢n de d¨®lares a pesos antes de que vuelvan a abrir los bancos en Argentina. Para cuando esas personas accedan a sus cuentas, en ¨¦stas tendr¨¢n como m¨ªnimo un 40% menos de lo que tienen hoy. Se calcula que los dep¨®sitos en d¨®lares en Argentina ascienden a unos 87.000 millones y suponen m¨¢s del 70% del total.

Las deudas tambi¨¦n se pasar¨ªan de d¨®lares a pesos. Con esta medida se espera evitar que la devaluaci¨®n perjudique demasiado a aquellos que pagan un cr¨¦dito a plazos en divisa estadounidense. En Argentina esto es un gran problema, puesto que la mayor¨ªa de la gente paga una letra en d¨®lares.

'Otras medidas que se pueden llegar a adoptar', seg¨²n Jos¨¦ Ram¨®n D¨ªez, director del departamento de econom¨ªa internacional del Servicio de Estudios de Caja Madrid, 'es la dolarizaci¨®n o la devaluaci¨®n seguida de la dolarizaci¨®n, pero ninguna de las dos solucionar¨ªa nada'. 'La dolarizaci¨®n', explica D¨ªez, 'en el caso argentino implicar¨ªa varios a?os de deflaci¨®n para compensar la p¨¦rdida de competitividad del pa¨ªs, algo insostenible socialmente'. La dolarizaci¨®n (eliminaci¨®n del peso y conversi¨®n de todos los activos y pasivos en d¨®lares) es apoyada por un sector del peronismo y entre ellos por el ex presidente y actual jefe del partido, Carlos Menem.

La devaluaci¨®n del peso seguida de la dolarizaci¨®n consiste en fijar un nuevo tipo de cambio para el peso, por ejemplo, de 1,5 por d¨®lar, para recuperar algo de competitividad. Es una devaluaci¨®n controlada, y una vez hecha se dolariza. No obstante, la medida volver¨ªa a meter a Argentina en otro cors¨¦ como en el que la sujeta actualmente.

La devaluaci¨®n y la suspensi¨®n de pagos de deuda van de la mano y es en este punto donde Argentina lo tiene dif¨ªcil. Lo ideal, seg¨²n algunos pol¨ªticos argentinos, es dejar de pagar los intereses de deuda por al menos un a?o. Tanto la suspensi¨®n de los desembolsos como el traspaso de la deuda de d¨®lares a peso, lo que la reducir¨ªa a la mitad de un plumazo, tendr¨¢ que ser negociado con much¨ªsima cautela por el nuevo Gobierno argentino con los acreedores internacionales, entre ellos Espa?a. Esta negociaci¨®n, seg¨²n varios expertos, tiene que ser respaldada por el Fondo Monetario Internacional (FMI) para evitar que Argentina espante a cualquier inversor actual o futuro.

La reestructuraci¨®n de la deuda externa argentina es complicada, seg¨²n los expertos, pero no imposible. Dejar de pagar o rebajar la deuda a trav¨¦s de un cambio de moneda da mala imagen a un pa¨ªs y pierde cr¨¦dito. Pero a Argentina ya nadie le presta dinero desde hace cuatro meses y el ¨²ltimo en negarse a hacerlo ha sido el FMI hace apenas 15 d¨ªas, por lo que la preocupaci¨®n de la imagen no es ahora relevante. Recientemente, el FMI reconoci¨® por primera vez oficialmente que 'la mezcla de pol¨ªtica fiscal, endeudamiento y r¨¦gimen de tipo de cambio ya no era sostenible'. Muchos expertos han interpretado esta declaraci¨®n como un principio de respaldo a una reestructuraci¨®n de la deuda argentina.

Hace tiempo, Anne Krueger, la vicedirectora del FMI, dej¨® caer que para algunos pa¨ªses, como Argentina, Per¨² o Rusia, pod¨ªa existir la posibilidad de acogerse a una especie de Cap¨ªtulo 11, la norma de la ley de quiebras estadounidense en la que se protegen las empresas de ese pa¨ªs. Esta idea surgi¨® a ra¨ªz de que Argentina soporta una deuda insostenible pero no est¨¢ dentro de los pa¨ªses m¨¢s pobres y endeudados que pueden obtener una condonaci¨®n. La deuda argentina es de 155.000 millones de d¨®lares, cinco veces el valor de sus exportaciones. En el caso de un pa¨ªs pobre, el FMI considera que su deuda es insostenible si su valor supera 1,5 veces el de sus exportaciones.

Argentina puede reestructurar su deuda sent¨¢ndose a negociar con los acreedores, pero seg¨²n los analistas no conseguir¨ªa su respaldo si junto a su plan de reactivaci¨®n no presenta un Banco Central independiente con una pol¨ªtica monetaria bien definida y cre¨ªble para los agentes del mercado y con un presidente de la entidad respetado en los c¨ªrculos internacionales. Tampoco lo lograr¨¢ si no aprovecha para reformar el sector p¨²blico y el sistema fiscal para lograr cerrar definitivamente los agujeros negros que pudieron hasta con Cavallo.