Repsol YPF llora por Argentina

Repsol YPF, que hace un mes se cre¨ªa vacunado contra las peores secuelas de la crisis argentina, ha resultado ser el grupo espa?ol m¨¢s afectado por la devaluaci¨®n del peso y, sobre todo, por el anuncio de un impuesto sobre la exportaci¨®n de hidrocarburos. La petrolera, que vale hoy en Bolsa menos de lo que pag¨® por la adquisici¨®n de YPF, est¨¢ preocupada por el quebranto, que es grave pero asumible por la solidez de la compa?¨ªa, seg¨²n sus directivos y distintos analistas. El grupo reitera su voluntad de seguir en Argentina.

Moody's, S&P y Fitch han bajado sus 'notas' a la deuda de la petrolera y sus acciones han ca¨ªdo un 15,3% en Bolsa desde el mes de diciembre

Argentina, donde ha invertido 20.364 millones de euros, supone el 22% de su cifra de negocios y el 46% de sus beneficios

Tres medidas afectan al grupo: la devaluaci¨®n del peso, un impuesto sobre la exportaci¨®n de crudo y la conversi¨®n a pesos de las tarifas de gas

Los primeros detalles del nuevo plan de reformas del Gobierno argentino han ca¨ªdo como un jarro de agua fr¨ªa sobre las cuentas y la cotizaci¨®n de Repsol YPF, que ya hab¨ªa rebajado sus previsiones de crecimiento hace unos meses por la fuerte ca¨ªda de los precios del crudo. Supondr¨¢n probablemente una ca¨ªda del 68% en sus beneficios del cuarto trimestre de 2001, seg¨²n Merrill Lynch, y un recorte de entre 300 y 500 millones de euros, seg¨²n distintos analistas, en el esperado para el ejercicio 2002.

Un castigo comprensible por su exposici¨®n en el pa¨ªs austral (ha invertido en ¨¦l 20.364 millones de euros desde 1996, representa el 22% de su cifra de negocios y el 46% de sus beneficios antes de intereses e impuestos y copa el 70% de sus reservas de crudo) y el endeudamiento que arrastra (19.710 millones de euros a final de septiembre, con un ratio muy por encima de la media del sector).

El plan del presidente Duhalde contiene tres medidas que afectan directamente a Repsol YPF: la devaluaci¨®n del peso del 29% (cambio oficial frente a una ca¨ªda muy superior en los mercados), un impuesto sobre la exportaci¨®n de hidrocarburos y la conversi¨®n de d¨®lares a pesos argentinos de las tarifas de gas y electricidad.

- Nuevo impuesto. Es la medida m¨¢s inesperada y grave para la petrolera. Su negocio m¨¢s jugoso, la exploraci¨®n y producci¨®n, se consideraba a salvo de la crisis al realizarse en d¨®lares e incluso beneficiado por ella indirectamente al traducirse en menos costes dom¨¦sticos la depreciaci¨®n del peso. Este ¨²ltimo efecto ha sido argumentado por el Gobierno argentino para justificar el impuesto.

Las iniciativas del sector para sustituirlo por un pago ¨²nico de unos 1.400 millones de d¨®lares han fracasado y se ignora todav¨ªa la cuant¨ªa que tendr¨¢ el impuesto, si gravar¨¢ s¨®lo a la exportaci¨®n o tambi¨¦n a la producci¨®n, cual ser¨¢ el reparto de la carga entre los operadores y las posibles compensaciones, si las hay, al sacrificio.

Tampoco se conoce la masa monetaria sobre la que basa sus c¨¢lculos el Ejecutivo. Si toma el a?o 2000, que fue excepcional para las exportaciones de petr¨®leo argentino (5.600 millones de d¨®lares) por el alto precio del barril, la repercusi¨®n ser¨ªa grav¨ªsima para las petroleras (a Repsol YPF corresponde un tercio de estas ventas), dado que en 2001 se han reducido los ingresos sustancialmente y las previsiones para 2002 los sit¨²an en menos de la mitad de los obtenidos hace dos a?os. Una penalizaci¨®n excesiva, dados los umbrales de rentabilidad en los que se mueve la exportaci¨®n de crudo argentina (v¨¦ase el gr¨¢fico adjunto de evoluci¨®n de precios y de ventas al exterior), sacar¨ªa de este mercado al pa¨ªs austral y lograr¨ªa los efectos contrarios a los pretendidos con el nuevo impuesto.

Con estos mimbres, y con gran cautela, los analistas y la compa?¨ªa han trazado hip¨®tesis (v¨¦anse las de Merrill Lynch en los cuadros adjuntos) sobre sus efectos sobre las cuentas de Repsol YPF. El impacto negativo oscilar¨ªa entre 110 y 240 millones de euros. Hasta tres d¨®lares por barril en el mejor de los casos, seg¨²n Merrill.

- Devaluaci¨®n. Afecta principalmente a la divisi¨®n de refino y marketing del grupo, por los menores ingresos en d¨®lares de las estaciones de servicio y la previsible ca¨ªda de la demanda. Los analistas eval¨²an, seg¨²n distintas hip¨®tesis (depreciaci¨®n real del peso y mantenimiento o no de los precios al consumidor), su repercusi¨®n negativa en los beneficios de la compa?¨ªa entre 100 y 390 millones de d¨®lares. Una merma del cash flow operativo de 450 millones de d¨®lares. Y una reducci¨®n de 1.000 millones de euros en su valor patrimonial.

- Tarifas. El paso a pesos de las tarifas en d¨®lares del transporte y distribuci¨®n de gas y electricidad penaliza tambi¨¦n sus resultados.