Secuelas de la crisis
Uno de los efectos m¨¢s significativos de la actual crisis econ¨®mica es el aumento de las tasas de default (incumplimiento total o parcial de las obligaciones de pago de los prestatarios). El caso de Argentina y la actitud del Fondo Monetario Internacional (FMI) es el m¨¢s ilustrativo por convertirse en la mayor suspensi¨®n de pagos de la historia.
Los ¨²ltimos incumplimientos de los Gobiernos latinoamericanos (1994-1995), del sureste asi¨¢tico o del Este de Europa (1997-1998) encontraron la respuesta de apoyo del Grupo de los Siete pa¨ªses m¨¢s industrializados del mundo y, en especial, del Gobierno estadounidense y la comunidad internacional.
La predisposici¨®n a prestar ayuda financiera en situaciones extremas de insolvencia, no obstante, ha cambiado notablemente, aumentando las exigencias para lograr una salida sostenible de la crisis y evitar meramente como destino la compensaci¨®n de los quebrantos ocasionados a los prestamistas y a los inversores.
La confianza se ha visto da?ada por la deficiente anticipaci¨®n de situaciones de dificultad financiera exhibida por las empresas de 'rating'
No menos aleccionadora est¨¢ siendo la situaci¨®n de Enron, una compa?¨ªa estadounidense del sector el¨¦ctrico que ha eludido la vigilancia no s¨®lo de los supervisores, sino tambi¨¦n de las compa?¨ªas de rating. En apenas unas semanas, dicha compa?¨ªa ha pasado de beneficiarse de calificaciones crediticias de bajo riesgo a tener que reconocerse su insolvencia.
Estos episodios no han pasado inadvertidos para los mercados. La confianza de los inversores en el retorno de sus fondos se ha visto da?ada por la deficiente anticipaci¨®n en muchos casos de situaciones de dificultad financiera exhibida por las empresas de rating, por la falta de capacidad de control de los auditores y supervisores, as¨ª como por la actuaci¨®n m¨¢s severa de los organismos multilaterales ante las dificultades de pago de los riesgos soberanos.
Sin duda el precio a pagar seguir¨¢ reflej¨¢ndose en el coste de la financiaci¨®n en t¨¦rminos de la prima por riesgo que exija el mercado. Los inversores y las entidades crediticias deber¨¢n profundizar y mejorar (llegando a desarrollar metodolog¨ªas propias) en el seguimiento del riesgo de cr¨¦dito.
En el mercado quedar¨¢n segmentados a¨²n m¨¢s los prestatarios solventes de los dudosos. Para los primeros los diferenciales podr¨ªan reducirse en un contexto de b¨²squeda de m¨¢rgenes y tipos de inter¨¦s m¨¢s estables, mientras que para los segundos lo m¨¢s probable es que las primas a pagar sobre los tipos de referencia se mantenga cuando menos elevadas.
C¨¦sar Cantalapiedra y Daniel Manzano son socios de Analistas Financieros Internacionales.
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