Dolarizaci¨®n

De nuevo vuelven a escucharse voces que sugieren dolarizar algunas econom¨ªas, como la argentina. La adopci¨®n del d¨®lar como ¨²nica moneda nacional a todos los efectos es lo que llamamos dolarizaci¨®n (en el caso de adopci¨®n del euro puede hablarse de euroizaci¨®n).

El proceso consiste en decretar la oficialidad del d¨®lar como ¨²nica moneda de curso legal en un pa¨ªs y la conversi¨®n de todos los activos y pasivos a un tipo de cambio fijo.

Las experiencias internacionales de dolarizaci¨®n o euroizaci¨®n son reducidas. S¨®lo algunos peque?os Estados del ?ndico y el Pac¨ªfico (a favor del d¨®lar australiano o estadounidense), algunos de Latinoam¨¦rica (Panam¨¢ y Ecuador, a favor del d¨®lar) y varios peque?os Estados europeos (M¨®naco, Andorra, Vaticano, etc¨¦tera, a favor del euro) han renunciado a su moneda nacional.

La dolarizaci¨®n implica renunciar a ingresos tangibles del banco central, derivados del se?oreaje o privilegio exclusivo de emitir moneda

Nunca un pa¨ªs grande ha dolarizado, por lo que estamos ante un escenario relativamente novedoso.

Por qu¨¦ dolarizar es sencillo de explicar: eliminar expectativas de devaluaci¨®n supone reducir primas de riesgo y, por tanto, costes de forma importante y supone tambi¨¦n estabilizar una variable (el tipo de cambio) que provoca en ocasiones movimientos de capital a la postre desestabilizadores.

Adem¨¢s, en el caso de un pa¨ªs como Argentina, que manten¨ªa un sistema de convertibilidad en los ¨²ltimos 10 a?os, la sensibilidad ante procesos de hiperinflaci¨®n como el que parece que se inicia cuestiona la libre flotaci¨®n de la divisa.

Sin embargo, la dolarizaci¨®n implica renunciar a ingresos tangibles del banco central, derivados del se?oreaje o privilegio exclusivo de emitir moneda: coste en absoluto despreciable puesto que puede rondar entre un 1% y un 3% del producto interior bruto (PIB) del pa¨ªs. Tambi¨¦n implica renunciar al papel del banco central como prestamista de ¨²ltima instancia, cosa compleja de manejar en sistemas financieros grandes, con problemas de solvencia como en el caso de Argentina.

S¨®lo cuando la banca nacional es solvente o est¨¢ controlada por bancos extranjeros, que conciben esa actividad como una regi¨®n m¨¢s del ¨¢rea d¨®lar, la cuesti¨®n del salvamento puede obviarse en la pr¨¢ctica. Por eso, el papel actual y futuro de la banca extranjera en Argentina es tan relevante para poder pensar en la dolarizaci¨®n.

Rodrigo Buenaventura y Yolanda Fern¨¢ndez son, respectivamente, consejero delegado de Consultores de Administraciones P¨²blicas y responsable de econom¨ªa de Analistas Financieros Internacionales (Grupo Analistas).