El dividendo, la inc¨®gnita de los grandes bancos

Los dos grandes, el SCH y el BBVA, esperan que su beneficio caiga un 10% este a?o, lo que les obligar¨¢ a rebajar las expectativas sobre el dividendo de este ejercicio. El SCH ha anunciado que lo congelar¨¢, pero los analistas creen que deber¨¢ reducirlo alrededor del 8%. El BBVA no ha dicho nada, pero se especula con una ligera ca¨ªda del dividendo o repetir el de 2001, en el mejor de los casos.

Los analistas creen que el SCH no podr¨¢ repetir el dividendo de este a?o y que el BBVA estudiar¨¢ un recorte para mantener su 'pay-out'

El segundo cap¨ªtulo -y m¨¢s doloroso- de presentar una ca¨ªda de resultados es anunciar la pol¨ªtica de dividendos. Hasta ahora, los 982.000 accionistas del Santander Central Hispano (SCH) y los 1,2 millones del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) han visto c¨®mo crec¨ªa, a?o tras a?o, la remuneraci¨®n del banco. La subida media anual para los accionistas del SCH en los ¨²ltimos 10 a?os ha sido del 11,3% y del 13,4% para los del BBVA en el mismo periodo. Pero han llegado las vacas flacas y tambi¨¦n afectar¨¢ a los accionistas, obligados a compartir destino con su entidad.

El dividendo que reparte una empresa est¨¢ en relaci¨®n con dos variables: el porcentaje que supone el reparto de esta paga sobre el beneficio atribuido (denominado en la jerga financiera como pay-out) y el beneficio por acci¨®n (BPA) que consigue.

El SCH reconoci¨®, tras modificar la previsi¨®n de resultados, que el dividendo con cargo al ejercicio 2002 tendr¨¢ el mismo importe que el de 2001. Sin embargo, el repartido el 1 de agosto pasado fue de 0,775 euros por t¨ªtulo, lo que representa un aumento del 3,2% sobre el equivalente del a?o pasado. Esta subida se tornar¨¢ en bajada en los pr¨®ximos pagos de noviembre, febrero y abril.

Los analistas estiman que si el SCH destina 1.329,4 millones de euros a retribuir a sus accionistas, la misma cantidad que en 2001, supondr¨ªa repartir el 61,5% del beneficio (v¨¦ase cuadro), 'una cifra demasiado elevada para un banco que necesita reforzar sus recursos propios, ya que el ratio de fortaleza de capital est¨¢ en el 10,86% y el objetivo es elevarlo hasta el 12%', explica un analista bancario.

En el caso de que se reduzca el dividendo un 5%, el pay-out ser¨¢ del 57,5%, tambi¨¦n una tasa muy alta. Si se rebaja al 8%, el dividendo se comer¨ªa el 56% del beneficio, por lo que algunos expertos creen que la remuneraci¨®n del accionista puede caer alrededor del 10%. En este caso, el pay-out ser¨¢ del 54,5% 'una cifra similar a la de otros ejercicios', apunta un analista.

La otra variable para comprobar la marcha del dividendo es el beneficio por acci¨®n (BPA), que se obtiene al dividir el resultado neto atribuido entre el n¨²mero de t¨ªtulos. El BPA del Santander Central Hispano en junio pasado fue de 0,2553 euros, frente a 0,30 euros del primer semestre de 2001, es decir, un 16,6% menos. De cumplirse los c¨¢lculos del SCH, a final de a?o el banco ganar¨¢ 2.237 millones, lo que supondr¨¢ una ca¨ªda del BPA del 13,8% sobre el a?o 2001. Si el SCH no hubiera emitido 109 millones de acciones nuevas para la compra de la financiera alemana AKB, su BPA caer¨ªa un 10%, lo mismo que el beneficio, como es el caso del BBVA.

La entidad vasca no adelant¨® su pol¨ªtica de dividendos con cargo al ejercicio 2002. Jos¨¦ Ignacio Goirigolzarri, consejero delegado, s¨®lo dio una pista ante los analistas: el pay-out estar¨¢ entre el 50% y el 55% del beneficio total.

El banco no adelant¨® cambios en la pol¨ªtica de dividendos, pero el mercado los espera. En 2001, el incremento del dividendo fue del 5,5%, algo ahora irrepetible. Si este a?o cae el beneficio un 10% y el dividendo siguiera igual, el pay-out ser¨ªa del 60,3%, una tasa demasiado alta para los planes del BBVA. Si reparten la misma cantidad de 2001, es decir, sin subida, el montante sobre los beneficios ser¨ªa del 57,1%, tambi¨¦n alejado de los objetivos del banco. En cambio, si reducen el dividendo un 5%, el pay-out ser¨ªa del 51,4%, una cantidad que encaja m¨¢s en las perspectivas del BBVA. Los analistas apuestan por un recorte de entre el 2% y el 5% para el dividendo del BBVA en este ejercicio.