Cuidado con los tipos
El contexto macroecon¨®mico y b¨¦lico actual mantiene la incertidumbre acerca del crecimiento tanto de la zona euro como de Estados Unidos. Nos encontramos, pues, con revisiones a la baja en el crecimiento de la mayor parte de las econom¨ªas y con tipos de inter¨¦s hist¨®ricamente reducidos.
Ni siquiera en abril de 1999, cuando el BCE baj¨® el repo desde el 3% hasta un 2,5%, estuvieron los tipos de inter¨¦s en Europa como hoy en d¨ªa. De hecho, y aunque actualmente el tipo de intervenci¨®n del ¨¢rea euro se encuentra en el mismo nivel que en abril de 1999, los tipos est¨¢n, en general, por debajo de los niveles registrados entonces. L¨®gicamente, el m¨ªnimo hist¨®rico de la curva de corto plazo ha repercutido sobre los tipos de inter¨¦s a largo plazo donde el tipo de inter¨¦s a 10 a?os ha llegado a estar por debajo del 4,0%.
Coberturas para que el impacto de una futura subida de tipos sobre la cartera de financiaci¨®n sea m¨ªnima
Ante esta situaci¨®n, no s¨®lo ha resultado atractiva la financiaci¨®n a tipos fijos (los niveles registrados han permitido que prestatarios se garanticen niveles m¨ªnimos de financiaci¨®n a largo plazo) sino que, sin duda, ha crecido la demanda de financiaci¨®n a tipos variables (que han propiciado una reducci¨®n en los costes de financiaci¨®n para empresas, Administraciones y particulares). Si nos centramos en los costes de financiaci¨®n, el contexto actual supone gran euforia para los prestatarios. Sin embargo, este es tambi¨¦n el momento de mirar al futuro y gestionar las carteras de financiaci¨®n teniendo en cuenta que la situaci¨®n de reducidos tipos de inter¨¦s no se prolongar¨¢ mucho m¨¢s. Alg¨²n insigne economista como Paul Krugman alertaba de esta posibilidad en The New York Times y que ¨¦l mismo ha cambiado su hipoteca de tipo variable a fijo.
Es posible que sea el momento de realizar coberturas para que el impacto de una futura subida de tipos sobre la cartera de financiaci¨®n sea m¨ªnima. El mercado ya nos advierte de ello descontando subidas de los tipos de inter¨¦s que en 12 meses situar¨ªa la curva a 10 a?os medio punto porcentual por encima de la curva actual.
Rodrigo Buenaventura y Gladys Sevilla Benko son socios de Consultores de Administraciones P¨²blicas, Grupo Analistas.
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