La crisis burs¨¢til golpea a las aseguradoras

Las aseguradoras viven uno de sus peores momentos. No solo est¨¢n asumiendo importantes p¨¦rdidas por los siniestros mundiales del ¨²ltimo bienio, sino que, adem¨¢s, sonv¨ªctimas de una de las mayores cat¨¢strofes burs¨¢tiles. El desplome de los mercados financieros ha deteriorado el valor de sus carteras de inversi¨®n, lo que afecta a la solvencia patrimonial y provoca un empeoramiento de la calidad crediticia, un aumento de las provisiones por depreciaci¨®n y una ca¨ªda de los resultados y, en no pocos casos, reducciones de dividendo.

El ¨ªndice Euro Stoxx 50, que incluye a las mayores aseguradoras europeas, ha perdido un 80% de su valor en los ¨²ltimos 12 meses

Las compa?¨ªas cubren los posibles riesgos futuros sobre bienes y personas, siniestro, invalidez, enfermedad o jubilaci¨®n, invirtiendo b¨¢sicamente a largo plazo en inmuebles y en renta fija y variable en una proporci¨®n que var¨ªa seg¨²n la estrategia de cada una. Las participaciones burs¨¢tiles pueden representar entre el 26% y el 70% de su base patrimonial, seg¨²n un estudio de BNP Paribas, pero esta garant¨ªa financiera se convierte en un arma de doble filo cuando los mercados no hacen m¨¢s que bajar. El ¨ªndice Euro Stoxx 50 que incluye a las mayores aseguradoras europeas ha perdido en los ¨²ltimos 12 meses un 80% de su valor.

"Es la peor crisis de la historia reciente porque, en el ramo no vida, coincidi¨® con el ciclo depresivo de los noventa, que debilit¨® las reservas de las empresas, y con los sucesos del 11 de septiembre. Y en el ramo vida se ha juntado el peor de los escenarios: bajos tipos de inter¨¦s y la ca¨ªda de las bolsas", declara una analista del sector.

Una muestra de la presi¨®n que soporta el sector lo protagoniz¨® la semana pasada el grupo belga Fortis al anunciar que pagar¨¢ el dividendo en met¨¢lico cuando el mercado descontaba un dividendo en acciones. Sus t¨ªtulos se revalorizaron dos d¨ªgitos al conocerse la noticia. "Hab¨ªamos estado diciendo a todos que pagar¨ªamos el mismo dividendo y que lo pagar¨ªamos en met¨¢lico. La renta variable representa ahora algo m¨¢s del 7% de la inversi¨®n total de Fortis, los inmuebles el 6% y los bonos el 87%", manifiesta el consejero delegado, Anton van Rossum.

Fortis redujo su beneficio un 81% y se deshizo del 11% de su cartera de renta variable a un precio inferior al de adquisici¨®n, lo que le gener¨® unas p¨¦rdidas de casi 800 millones de euros y, adem¨¢s, realiz¨® saneamientos por 1.000 millones por minusval¨ªas latentes.

El plan de Axa

Un caso algo diferente es el de la francesa Axa, inmersa en un plan de reducci¨®n de costes que se ha llevado por delante el 40% del dividendo, y ello a pesar de un aumento del beneficio neto en 2002 del 82% despu¨¦s de que el 11 de septiembre le costara 561 millones de euros. Axa ha reducido su apalancamiento financiero en 17 puntos porcentuales en los dos ¨²ltimos ejercicios hasta situarse en el 46% de sus recursos propios, y su exposici¨®n en renta variable es de alrededor del 40%. No obstante, y pese a la ca¨ªda de la Bolsa, su coeficiente de solvencia se sit¨²a en un s¨®lido 172%.

"El s¨²bito cambio en el mercado financiero ha necesitado una respuesta igualmente radical. Hemos elegido mejorar nuestra eficiencia operativa y, en el actual entorno, esta elecci¨®n ha demostrado ser la correcta. Nuestra estrategia se mantiene sin cambios, ya que continuamos volcados en nuestro negocio y alcanzaremos nuestras metas operativas", ha declarado su atribulado consejero delegado, Henri de Castries.

Los analistas no ven operaciones de concentraci¨®n como posible soluci¨®n a la crisis del sector, que consideran. Consideran que las fusiones entre d¨¦biles dan como resultado empresas m¨¢s grandes pero igualmente d¨¦biles.

"Las aseguradoras no han actuado mal. Se trata de un sector muy diferente, que invierte a largo porque sus pasivos tambien lo son a largo plazo. El hecho de que hayan invertido en acciones no significa que haya sido una decisi¨®n equivocada. El sector no tiene inversiones en telecomunicaciones, siempre ha mantenido una pol¨ªtica de inversiones (en renta variable) prudente y conservadora. El per¨ªodo 1995-2000 ha sido algo extraordinario, que ha afectado a todas las compa?¨ªas y a todos los sectores", declara Rafael Villareal, analista de BNP Paribas.

Algunos an¨¢lisis indican que el gradual empeoramiento de las condiciones de los mercados financieros ha seguido da?ando la situaci¨®n de las principales aseguradoras europeas suscitando dudas sobre su capacidad para atender el pago de la deuda. Estos temores, se?alan los citados an¨¢lisis, son infundados porque la mayor¨ªa genera suficientes ingresos operativos a trav¨¦s de cuantiosos vol¨²menes de primas para atender sus obligaciones, y porque, a pesar del consumo de recursos propios, ¨¦stos superan ampliamente los exigentes requerimientos de las autoridades europeas y estadounidenses, algo m¨¢s laxas.

"Hist¨®ricamente, el sector asegurador (del Euro Stoxx 50) ha presentado relaciones de apalancamiento financiero muy bajas y no se valoraban. En los tres o cuatro ¨²ltimos a?os el sector se endeud¨® considerablemente para financiar compras y ahora presenta una horquilla de apalancamiento que puede situarse entre el 20% y el 80%. Desde el punto de vista de los m¨ªnimos legales las compa?¨ªas no tienen problemas de solvencia, su base de capital excede de media en un 150% los m¨ªnimos legales exigidos. El problema est¨¢ en las calificaciones de las agencias de rating, m¨¢s exigentes, pero ahora se empieza a valorar la importancia que tienen los ingresos operativos".

Empresas solventes

Un informe de BNP Paribas revela que la solvencia de las 12 grandes aseguradoras mundiales permanecer¨ªa intacta en casi todas ellas ante un eventual colapso burs¨¢til. S¨®lo en los casos de Fortis y Zurich se reducir¨ªa, pero sin llegar a representar un problema. Adem¨¢s, en un hipot¨¦tico escenario de valor cero de las inversiones burs¨¢tiles, compa?¨ªas como Aegon, Allianz, Axa, Generali, ING y Swiss Re a¨²n ser¨ªan solventes.

Otro gigante europeo, el holand¨¦s ING Group, ha logrado cerrar el a?o con unos resultados planos tras un dr¨¢stico plan de reducci¨®n de gastos, la emisi¨®n de 1.000 millones de euros en deuda subordinada y ventas de participaciones por 650 millones de euros. La compa?¨ªa ha anunciado que abonar¨¢ el mismo dividendo para fortalecer el balance y su vulnerabilidad a la volatilidad burs¨¢til.

Por su parte, la tambi¨¦n holandesa, Aegon NV, con el grueso de su negocio en Estados Unidos, tampoco ha tenido un buen a?o y, por si fuera poco, se ha visto salpicada por el reciente esc¨¢ndalo de manipulaci¨®n contable del grupo de alimentaci¨®n, asimismo holand¨¦s, Royal Ahold, que le ha mordido150 millones de euros. Sus resultados netos cayeron un 35% el a?o pasado y ha anunciado que pagar¨¢ la mitad del dividendo final en met¨¢lico y el resto en acciones para fortalecer los recursos propios que se redujeron un 12%. "Es probable que haya sido el entorno financiero m¨¢s dif¨ªcil que hayamos visto nunca", reconoc¨ªa su consejero delegado, Don Shepard.