"Es usted un demagogo"

Durante la pasada Junta General del BBVA, un accionista cometi¨® la impertinencia de sugerir al presidente de la compa?¨ªa la rebaja de su remuneraci¨®n, al igual que otros presidentes de empresas espa?olas han convenido hacerlo recientemente. Y es que los tiempos no son propicios para la creaci¨®n de valor. El accionista recordaba, sin citarlos, los principios de moderaci¨®n y de vinculaci¨®n a los resultados empresariales que el Informe Olivencia consideraba que deber¨ªan iluminar la determinaci¨®n de las remuneraciones de los miembros de los consejos de administraci¨®n. El accionista no pudo recordar nada del Informe Aldama, porque esos principios han debido caducar: la ¨²ltima generaci¨®n espa?ola de pr¨¢cticas de buen gobierno corporativo nada dice al respecto. La respuesta del presidente fue congruente con la actualidad: "Es usted un demagogo", le espet¨® al accionista protest¨®n. Sin embargo, la modestia de los presidentes es virtud frecuentada en tiempos de zozobra burs¨¢til; as¨ª, el consejero delegado de Eli Lilly, compa?¨ªa presente en el Fortune 500, redujo su retribuci¨®n e incentivos a un d¨®lar para el ejercicio 2002. Pretend¨ªa con ello, como los buenos generales, compartir el rancho de sus soldados. Demagogia.

Los consejeros de las compa?¨ªas espa?olas son los mejor retribuidos de Europa, seguidos por los consejeros de compa?¨ªas brit¨¢nicas y belgas

Recientemente, la firma Heidrick & Struggles ha dado a conocer el ¨²ltimo de sus informes habituales sobre pr¨¢cticas de gobierno corporativo en Europa; el estudio est¨¢ basado en el an¨¢lisis de las pr¨¢cticas de gobierno de 296 empresas de 10 pa¨ªses, seleccionadas de acuerdo con la importancia de su valor de capitalizaci¨®n; entre ellas se encuentran las 35 empresas espa?olas que forman el Ibex 35. Hay un asunto en el que, como no pod¨ªa ser de otra manera, las compa?¨ªas espa?olas se encuentran en cabeza: los consejeros de las compa?¨ªas espa?olas son los mejor retribuidos de Europa, seguidos por los consejeros de compa?¨ªas brit¨¢nicas y belgas.

Es cierto que las remuneraciones de los miembros de Consejos de Administraci¨®n deber¨ªan, adem¨¢s, estar en relaci¨®n con sus capacidades profesionales. Un vistazo somero a las webs de las empresas del Ibex demuestra que las compa?¨ªas espa?olas no suelen ofrecer informaci¨®n p¨²blica de los curr¨ªcula profesionales de los miembros del consejo de administraci¨®n, lo que impide evaluar este extremo, a diferencia de lo que es habitual en las empresas europeas m¨¢s acreditadas en esta materia. De igual manera, mientras que el porcentaje de compa?¨ªas que informan acerca de la pertenencia de sus consejeros a otros consejos de administraci¨®n var¨ªa entre el 100% de Alemania, Reino Unido y Portugal, y el 55% de Italia, en Espa?a el porcentaje no llega al 10%.

En t¨¦rminos m¨¢s generales, el informe Heidrick & Stuggles valora globalmente la calidad de las pr¨¢cticas de gobierno corporativo de las empresas analizadas de acuerdo con las recomendaciones al uso. Los asuntos de gobierno corporativo estudiados se corresponden con tres grandes ¨¢reas: m¨¦todos de trabajo del consejo, incluyendo estructura del mismo y funcionamiento de los comit¨¦s; composici¨®n del consejo, y, por ¨²ltimo, transparencia informativa sobre asuntos tales como niveles retributivos o presencia de los consejeros en otros consejos de administraci¨®n. As¨ª, no extra?ar¨¢ saber que las pr¨¢cticas mejores parecen producirse en las empresas del Reino Unido y Holanda; tampoco que la valoraci¨®n de las pr¨¢cticas de las empresas espa?olas es desalentadora: s¨®lo las compa?¨ªas portuguesas est¨¢n peor. Tal y como se?ala el informe de Heidrick & Struggles: "Las empresas espa?olas destacan por su poca transparencia con respecto a las pol¨ªticas de remuneraci¨®n de sus consejeros, sus historiales y el proceso de nombramientos. De esta forma, se hace dif¨ªcil para los inversores el evaluar posibles conflictos de inter¨¦s, as¨ª como la verdadera independencia y competencia de los administradores".

Es cosa sabida que las pr¨¢cticas en materia de gobierno corporativo importan, y mucho, a los inversores institucionales; as¨ª queda reflejado en el estudio Global Investor Opini¨®n Survey, desarrollado por McKinsey & Company. Dicho estudio, basado en entrevistas a 200 grandes inversores institucionales de todo el mundo, pone de manifiesto que la valoraci¨®n de las pr¨¢cticas de buen gobierno de las compa?¨ªas tiene una influencia decisiva en sus decisiones de inversi¨®n financiera. As¨ª, un 63% de los inversores institucionales declara que las (malas) pr¨¢cticas de gobierno de una determinada empresa pueden conducir a la exclusi¨®n de sus carteras, con independencia de otro tipo de consideraciones financieras; igualmente, m¨¢s de un 50% de los inversores adoptan sus decisiones de inversi¨®n en los mercados nacionales de acuerdo con las percepciones sobre las pr¨¢cticas de gobierno empresarial de cada pa¨ªs. No debe sorprender, pues, que estos mismos inversores se declaren dispuestos a pagar un sobreprecio por las acciones de las empresas mejor gobernadas, con respecto a la valoraci¨®n estrictamente financiera; la prima alcanza una cota que se sit¨²a en torno a un 20%.

Entre los principales asuntos de gobierno corporativo que merecen la atenci¨®n de los inversores institucionales cabe citar, seg¨²n este informe, las pol¨ªticas de retribuci¨®n de los administradores de las compa?¨ªas y su vinculaci¨®n a la evoluci¨®n de sus resultados, as¨ª como la disposici¨®n de las compa?¨ªas a debatir con sus accionistas asuntos de gobierno empresarial, como, por ejemplo, los referidos a la retribuci¨®n de los consejeros.

As¨ª pues, el accionista demagogo del BBVA miraba, simplemente, por su bolsillo. Lo que no le distingue de su presidente. La diferencia, por lo que parece, es que el primero es copropietario y, adem¨¢s, tiene a favor de sus argumentos las pr¨¢cticas de buen gobierno corporativo. El segundo tiene por responsabilidad principal su cumplimiento. ?Qu¨¦ tiene que ver la constataci¨®n de este extremo con la demagogia?

Alberto Lafuente es catedr¨¢tico de la Universidad de Zaragoza. Ram¨®n Pueyo es Economista de la Fundaci¨®n Ecolog¨ªa y Desarrollo.