La bolsa pide ahora resultados

Pese a los numerosos vaivenes, el balance de la bolsa en el a?o es muy positivo, con una ganancia del 15% que pone fin a tres a?os de ca¨ªdas consecutivas. Los analistas consideran que esta ganancia ya est¨¢ consolidada y no se perder¨¢. Ahora bien, para seguir subiendo necesita de buenos resultados empresariales que provengan de una mayor facturaci¨®n de las compa?¨ªas.

Los expertos esperan una recuperaci¨®n de las empresas por aumento de las ventas; ya no sirve la mejor¨ªa si s¨®lo se basa en reducir costes

Han sido tres duros a?os de castigo en la Bolsa y los inversores contin¨²an desconfiando de la marcha futura del mercado. Sin embargo, la rentabilidad acumulada en el ejercicio supera el 15% y un gran n¨²mero de acciones han dado mucho dinero a ganar en estos casi siete meses. Una rentabilidad que compite con la del mercado alem¨¢n como la m¨¢s elevada de Europa. La Bolsa espa?ola supera en rentabilidad a sus colegas europeas y pr¨¢cticamente dobla la ganancia obtenida por el ¨ªndice Dow Jones del mercado estadounidense.

Los analistas consultados atribuyen el mejor comportamiento del mercado espa?ol respecto a las bolsas de los pa¨ªses de su entorno a la mejor situaci¨®n relativa de la econom¨ªa espa?ola y a la recuperaci¨®n de las bolsas y tambi¨¦n de las monedas latinoamericanas respecto del d¨®lar. "El entorno empresarial es m¨¢s favorable, ya que mantenemos un diferencial positivo de crecimiento con los pa¨ªses de nuestro entorno y tambi¨¦n beneficia el control del d¨¦ficit p¨²blico. Adem¨¢s, se ha ido recuperando la prima positiva de las grandes espa?olas por estar en Latinoam¨¦rica", explica Natalia Aguirre, directora de an¨¢lisis de la firma Renta 4.

S¨®lo tres valores del ¨ªndice Ibex 35 de la Bolsa espa?ola han dado p¨¦rdidas a sus inversores desde el pasado a?o, mientras las ganancias han sido mete¨®ricas en Sogecable (135%), Indra (56%) o Amadeus (48%). Adem¨¢s, son numerosas las revalorizaciones superiores al 20%. Un panorama muy distinto al ofrecido en los ¨²ltimos ejercicios y durante buena parte de ¨¦ste, donde el mercado ha rebotado desde niveles marcados en 1998. As¨ª, mientras el ¨ªndice Ibex 35 tontea ahora con los 7.000 puntos, ha estado en 5.447 el pasado mes de marzo.

Atascada en 7.000

Ahora la Bolsa lleva casi un mes en ese nivel de los 7.000 puntos, pero, a diferencia de los recientes movimientos, no se ven retrocesos de consideraci¨®n y las cotizaciones siguen aguantando con esa ganancia lograda en el ejercicio. Una evoluci¨®n que parece indicar que lo obtenido ya empieza a consolidarse y no se perder¨¢ tan f¨¢cilmente como ocurr¨ªa durante la prolongada tendencia bajista que ha sufrido la Bolsa. "La ganancia acumulada se ha consolidado y creemos que hasta mediados de agosto la Bolsa estar¨¢ estabilizada en torno a los 7.000 puntos: no volveremos a m¨ªnimos", apunta Josep Prats, director de an¨¢lisis de Ahorro Corporaci¨®n.

La idea de que, por lo menos, no se evapore lo ganado, tiene su explicaci¨®n: "El mercado ha perdido el miedo a situaciones de quiebra o de insolvencia en las compa?¨ªas cotizadas. Esto se aprecia f¨¢cilmente en los diferenciales de los bonos de empresas en relaci¨®n a los de la deuda, que se han reducido much¨ªsimo. Ahora ya no encuentras bonos de grandes empresas que ofrezcan dos puntos m¨¢s de rentabilidad de la deuda, cuando hace unos meses eran frecuentes diferenciales a¨²n m¨¢s grandes", explica Prats.

La mejor¨ªa m¨¢s espectacular se ha centrado en los valores de peque?a y mediana capitalizaci¨®n, aunque en los grandes tambi¨¦n se aprecian notables mejor¨ªas, eso s¨ª, lejos a¨²n de los niveles alcanzados en 2000. Por ejemplo, Telef¨®nica ha subido m¨¢s del 20%, el SCH tambi¨¦n se encuentra en esa banda de ganancia, al igual que Endesa. M¨¢s moderadas han sido las ganancias de Repsol o el Banco Popular, en torno al 10%.

Tambi¨¦n se aprecian diferencias notables en el comportamiento de los distintos Ibex sectoriales a lo largo del a?o. El que ha mostrado un comportamiento m¨¢s anodino ha sido el financiero, que agrupa a aseguradoras y bancos. No obstante, su rentabilidad es del 13%. El m¨¢s generoso se corresponde con el Nuevo Mercado, que agrupa a los valores ligados a la tecnolog¨ªa, que ha tenido un espectacular comportamiento al revalorizarse el 31%. El ¨ªndice complementario que agrupa a valores de consumo ha ganado en el a?o el 19%, y, por ¨²ltimo, el de las compa?¨ªas de servicios (utilities) acumula ya una revalorizaci¨®n del 18%.

Pero, como es l¨®gico, el inversor anda m¨¢s preocupado por la marcha futura del mercado, despu¨¦s de que lleve varias semanas tropezando con ese 7.000 que se est¨¢ convirtiendo en una resistencia muy grande en el ¨ªndice Ibex 35. Los analistas consultados no dudan de que s¨®lo a golpe de resultados empresariales se pueda batir esa marca y conseguir nuevas ganancias.

"Con la subida acumulada, las valoraciones est¨¢n m¨¢s ajustadas. Hasta ahora las alzas las han liderado las compa?¨ªas de mediana y baja capitalizaci¨®n y deben tomar el relevo las compa?¨ªas m¨¢s grandes tanto europeas como de Estados Unidos. Para que vuelvan las subidas debe producirse un aumento de las l¨ªneas de negocio de las empresas y que eso se traslade al beneficio. Ya no sirve una mejor¨ªa de resultados por reducci¨®n de costes, tiene que haber una recuperaci¨®n real para que vuelvan las subidas a la Bolsa", explica Ram¨®n Olleros, director de intermediaci¨®n de particulares de Morgan Stanley.

Ser¨¢n, pues, los beneficios de las empresas los que permitan o no cerrar el a?o burs¨¢til con ganancias superiores a las ya ofrecidas. Unos beneficios que indirectamente hablar¨¢n de mejor¨ªa de las econom¨ªas y, por supuesto, espantar¨¢n los fantasmas de la recesi¨®n y la deflaci¨®n.

Juan Cueto, director de estrategia de la firma Ibersecurities, apunta que habr¨¢ que "estar a la expectativa de c¨®mo evolucionan la econom¨ªa y las empresas. Creo que se producir¨¢ una recuperaci¨®n a final de a?o y permitir¨¢ un tir¨®n del mercado sobre los niveles ya alcanzados. Ahora bien, hasta entonces el mercado va a estar un tiempo atascado en estos niveles".

Por su parte, Josep Prats apunta a que, en esta primera parte del a?o, la recuperaci¨®n se ha producido al perder el inversor el miedo a la renta variable. Ahora la ganancia debe venir por una mayor confianza, y ¨¦sta se producir¨¢ cuando las empresas mejoren sus resultados por un crecimiento de sus ingresos. "Creemos que la Bolsa tiene potencial de subida del 10% al 15% hasta final de a?o y podr¨¢ superar holgadamente los 7.500 puntos, aunque pensamos que el valor objetivo del Ibex 35 se sit¨²a entre los 8.500 y los 9.000 puntos. Estamos convencidos de que los valores que m¨¢s se revalorizar¨¢n son aquellos que en la crisis se les ha puesto en duda por su elevado endeudamiento. Nos gusta el sector energ¨¦tico (Endesa, Gas Natural y Uni¨®n Fenosa) y las compa?¨ªas de seguros. Tambi¨¦n vemos una recuperaci¨®n de las telecomunicaciones, aunque a un plazo m¨¢s largo", concluye el experto de Ahorro Corporaci¨®n

La directora de an¨¢lisis de Renta 4 tambi¨¦n condiciona su pron¨®stico a la marcha del escenario macroecon¨®mico y al de los resultados empresariales. Pero "los resultados deben mejorar porque lo hagan los ingresos. Dentro de nuestra cartera de Bolsa espa?ola nos gustan Telef¨®nica, Iberdrola, Amadeus, el SCH, Ferrovial, ACS y Ebro Puleva", explica.

Mejor, Europa

En una visi¨®n m¨¢s global, los analistas de la firma Schroeders apuntan que los mercados europeos de renta variable tendr¨¢n un mejor comportamiento frente a otros mercados "porque creemos que las valoraciones son atractivas, aunque las perspectivas de las econom¨ªas europeas siguen siendo contradictorias. Sin embargo, el reciente recorte de los tipos de inter¨¦s efectuado por el Banco Central Europeo destaca que ¨¦ste asume el compromiso de estimular el crecimiento, lo cual constituye un augurio positivo para Europa, sobre todo porque prevemos que en este a?o se producir¨¢n nuevos recortes m¨¢s adelante", apuntan.

Otro elemento positivo para Europa, seg¨²n estos analistas, es el potencial de las econom¨ªas de la regi¨®n para alcanzar a EE UU en lo que respecta al aumento de la eficiencia empresarial y la mayor flexibilidad del mercado laboral. "La inflaci¨®n en Europa tambi¨¦n se mantiene relativamente baja, y es probable que esto signifique que los tipos de inter¨¦s continuar¨¢n estando bajos durante un per¨ªodo prolongado. El reciente recorte de tipos por parte de la Reserva Federal de EE UUy las se?ales de que es probable que ¨¦stos contin¨²en bajos durante alg¨²n tiempo ponen de manifiesto que los bancos centrales est¨¢n decididos a ayudar a la econom¨ªa mundial. En el caso de que esto permita una mejor¨ªa sostenida del crecimiento econ¨®mico, los mercados europeos se encuentran entre los que con toda probabilidad m¨¢s podr¨¢n beneficiarse, debido a su sensibilidad ante la opini¨®n de los inversores", concluyen.