Repsol-YPF recobra br¨ªos

Empieza a escampar para el grupo petrolero, duramente golpeado hace 18 meses por la crisis Argentina, el precio del crudo y su gigantesco endeudamiento. Repsol-YPF, que acaba de renovar su estructura directiva, ha reducido en este tiempo un tercio de su deuda, est¨¢ financiando un plan de inversiones de 17.538 millones de euros hasta 2007 con el cash flow (fondos generados en las operaciones), y cuenta con un colch¨®n de liquidez para afrontar nuevos proyectos y el pago de los dividendos previstos durante al menos 18 meses.

Tiene previsto invertir 9.119 millones en exploraci¨®n y producci¨®n de petr¨®leo en Argentina, Trinidad y Tobago, Bolivia, Venezuela y Libia

Tuvo un beneficio neto de 672 millones en el primer trimestre, un 122,5% m¨¢s que en 2002, gracias sobre todo al alza de los precios del crudo

Repsol-YPF, que no acud¨ªa a los mercados de renta fija desde hac¨ªa 18 meses, coloc¨® hace 10 d¨ªas y en 48 horas una emisi¨®n de bonos, a 10 a?os y con un cup¨®n del 5%, por importe de 1.000 millones. La colocaci¨®n se cerr¨® con una "amplia" sobresuscripci¨®n, seg¨²n enfatiza la compa?¨ªa, pese al estrecho diferencial de la emisi¨®n (MID swap + 100 puntos b¨¢sicos) frente a los bonos de referencia.

La emisi¨®n, destinada a refinanciar vencimientos de deuda previstos para 2005, ha sido para Repsol-YPF una especie de test al mercado sobre la apreciaci¨®n de su salud. "La realidad es que, hoy, Repsol tiene una estructura financiera saneada. La evoluci¨®n de la deuda neta ha disminuido desde 16.555 millones de euros en diciembre de 2001 a 6.681 milllones a 31 de mayo pasado, lo que ha supuesto una disminuci¨®n en el ratio de deuda sobre capitalizaci¨®n de 16 puntos porcentuales: del 43,3% al 27,2%", explicaba hace unos d¨ªas su presidente.

Alfonso Cortina sostiene, adem¨¢s, que "todos los par¨¢metros de deuda de Repsol, comparados con los de las principales compa?¨ªas industriales, adjudican un rating a su empresa "entre A y AA, en vez del actual BBB, consecuencia de las incertidumbres que a¨²n subsisten en Argentina a pesar de una evidente mejora. Por tanto, esperamos que pronto podamos recuperar el rating que realmente corresponde a nuestro balance y a nuestra capacidad de generaci¨®n de fondos".

Un plan de crecimiento

La generaci¨®n de fondos prevista, seg¨²n acaba de comunicar Repsol a la CNMV, sustenta la financiaci¨®n de un plan de inversiones a cinco a?os, hasta 2007, por importe de 17.538 millones. Sobre el papel, el montante de la inversi¨®n es menor al fijado en su anterior plan que ascendi¨® a 23.093 millones para el periodo 2001-2005. En Repsol-YPF, sin embargo, niegan la mayor y se?alan que las cifras no son comparables porque en el anterior plan consolidaban al 100% las correspondientes a Gas Natural y Enagas, y ahora no, al haberse reducido al 25,02% la participaci¨®n de la petrolera en Gas Natural.

"El plan de inversiones que hemos presentado no es defensivo, es un plan de expansi¨®n y crecimiento", aseguran, "perfectamente asumible" con los cash flow que se creen en cada a?o y sin recurso alguno al endeudamiento. "La reducci¨®n de la deuda, pese a la disminuci¨®n que ya hemos logrado, sigue siendo un objetivo prioritario".

La petrolera hispanoargentina quiere impedir a cualquier precio un deterioro de su estructura financiera tras el doloroso y dr¨¢stico saneamiento que ha llevado a cabo en el ¨²ltimo a?o y medio y que le llev¨® a vender, entre otros activos, un 23% de Gas Natural para hacer frente a las consecuencias de la devaluaci¨®n del peso argentino y al endeudamiento.

El grueso de la inversi¨®n prevista hasta 2007, 9.119 millones (el 52%), va a dedicarlo Repsol-YPF al negocio de exploraci¨®n y producci¨®n de petroleo, fundamentalmente para "el desarrollo de nuevas reservas en Latinoam¨¦rica y el Norte de ?frica, en concreto en Argentina (que ahora genera el 70% de la producci¨®n), Trinidad y Tobago, Bolivia, Venezuela y Libia".

Esa cifra incluye la reciente compra a BP del 20% de sus reservas de gas en Trinidad y Tobago y el acuerdo suscrito con el Gobierno de ese pa¨ªs para construir un cuarto tren de licuefacci¨®n.

Tambi¨¦n incluye la compra, cerrada este mes, del 25% que la venezolana Tecpetrol manten¨ªa en el bloque Quiamare La Ceiba, que incrementa en 8,2 millones de barriles sus reservas probadas de crudo y aumenta en 3.900 barriles diarios su producci¨®n.

Repsol-YPF va a invertir adem¨¢s en refino y distribuci¨®n de carburantes, 4.590 millones; en qu¨ªmica, 1.198 millones; en gas y electricidad, 2.227 millones; y en activos corporativos y otros, 404.

Los resultados de la petrolera avalan por el momento sus planes. Teniendo en cuenta que gener¨® un cash flow de 4.500 millones en 2002 y de 1.257 millones en el primer trimestre de 2003, el grupo no deber¨ªa tener problemas para financiar la inversi¨®n futura y pagar dividendos (378 millones con cargo al resultado de 2002).

Repsol-YPF registr¨® un beneficio neto de 672 millones en el primer trimestre, un 122,5% m¨¢s que en igual periodo de 2002, gracias, fundamentalmente, al alza de los precios del crudo. No obstante, el beneficio neto ajustado (antes de extraordinarios, no recurrentes y de la amortizaci¨®n del fondo de comercio) ascendi¨® a 772 millones, un 74,7% m¨¢s. Los ingresos de la petrolera crecieron un 9,8%, hasta 9.763 millones, y el resultado operativo lleg¨® a 1.129 millones, con un incremento del 27% respecto al mismo perioodo del a?o anterior.

Los resultados del segundo trimestre, que se presentar¨¢n el d¨ªa 30, ser¨¢n algo menores como consecuencia de un menor precio del barril de petroleo. Sin embargo, en comparaci¨®n semestral, las cifras de Repsol-YPF van a ser mucho mejores, seg¨²n preven los analistas, que las que present¨® sobre los seis primeros meses de 2002.

A la positiva evoluci¨®n de sus resultados ha contribuido tambi¨¦n la sensible mejora en la situaci¨®n econ¨®mica en Argentina, aunque todav¨ªa quedan pendientes para Repsol-YPF problemas de calado en ese pa¨ªs ya nadie habla de renacionalizaci¨®n de sus activos. El mayor quebranto de Repsol-YPF en Argentina, en estos momentos, se centra en la insuficiencia de los precios del gas a pie de pozo. Una situaci¨®n que afecta a todos los extractores y que desde hace meses ha recortado las inversiones imprecindibles para atender en un futuro la demanda.

Los planes de crecimiento de Repsol-YPF van a suponer una cierta disminuci¨®n del peso relativo de Argentina en su negocio petrolero, fundamentalmente por la incorporaci¨®n de nuevos pozos en otros pa¨ªses, pero no en el conjunto de sus negocios porque el grupo contempla importantes crecimentos en gas y otras ¨¢reas de actividad en el pa¨ªs andino.

Nueva c¨²pula directiva

No todo han sido buenas noticias para la petrolera en los ¨²ltimos tiempos. Repsol-YPF se vi¨® inmersa en un duro enfrentamiento con La Caixa a ra¨ªz de la OPA hostil lanzada -sin su consentimento por Gas Natural sobre Iberdrola. La traici¨®n del consejero delegado de Gas Natural, que habia sido nombrado a propuesta de la petrolera, agrav¨® a¨²n m¨¢s el conflicto entre ambos socios. En las ¨²ltimas semanas, sin embargo, Repsol y La Caixa han recompuesto sus pactos en Gas Natural, se ha nombrado un nuevo consejero delegado a propuesta de la petrolera, y ambas dan por zanjado el conflicto.

El grupo petrolero ha culminado tambi¨¦n hace unos d¨ªas una profunda reestructuraci¨®n de su c¨²pula directiva, que refuerza sustancialmente los poderes de su consejero delegado, Ram¨®n Blanco, aunque Cortina se preserva como presidente amplias facultades ejecutivas. Los cambios, justificados en la necesidad de adaptar la estructura a las nuevas normas de gobierno corporativo y de "reforzar la gesti¨®n y acercar los negocios con el objetivo de impulsar el crecimiento", han supuesto la salida por motivos de edad de dos hist¨®ricos del grupo, Juan Sancho Rof y Carmelo de las Morenas, y un reajuste de cargos y competencias que no ha gustado a todos.