Una investigaci¨®n provechosa

La inversi¨®n directa extranjera ha sido un determinante clave del desarrollo econ¨®mico espa?ol, generador de nuevas producciones y empleos y fuente principal de nuestro acervo tecnol¨®gico. Pero en la d¨¦cada de 1990, la posici¨®n espa?ola en este tipo de flujos de capital a largo plazo experiment¨® un cambio fundamental, pasando nuestro pa¨ªs de ser un receptor neto de inversiones a un emisor neto, hasta convertirse en un pa¨ªs acreedor del resto del mundo, en lugar de deudor.

Es obvio que en momentos de cambio en un asunto de tanta trascendencia resulta m¨¢s necesario que nunca un adecuado registro contable de las operaciones. Pues bien, los dos registros oficiales de que se dispone, la Balanza de Pagos y el Registro de Inversiones Extranjeras del Ministerio de Econom¨ªa, han venido ofreciendo en los ¨²ltimos a?os una informaci¨®n que refleja con poca exactitud lo que est¨¢ ocurriendo, tanto por los sistemas de presentaci¨®n de la informaci¨®n (inversiones brutas que no son tales) como debido al efecto provocado por la extensi¨®n de las entidades tenedoras de valores extranjeros (ETVE), cuya actividad principal consiste en el reenv¨ªo de flujos de inversi¨®n procedentes de sus pa¨ªses de origen a otros pa¨ªses de destino final, y que se ubican en el territorio nacional por razones fiscales. Sus operaciones se registran al mismo tiempo como inversiones recibidas en Espa?a y emitidas desde Espa?a, de forma que las cifras totales de unas y otras se inflan artificialmente, llegando este fen¨®meno a alcanzar en algunos a?os una dimensi¨®n equivalente al 40% del total de los flujos brutos recibidos.

Pues bien, todo esto lo sabemos gracias a las investigaciones realizadas por el profesor Carlos Manuel Fern¨¢ndez-Otheo, de las que se da cuenta cumplidamente en el libro que aqu¨ª se rese?a. Tambi¨¦n conocemos mejor despu¨¦s de leer su trabajo otras muchas cuestiones de gran inter¨¦s; entre ellas, que el registro del Ministerio de Econom¨ªa, que se ha perfeccionado mucho en los ¨²ltimos a?os, transform¨¢ndose en una fuente estad¨ªstica insustituible, no s¨®lo permite estimar series de inversi¨®n libres del efecto de las ETVE, sino tambi¨¦n conocer, en algunos casos, las desinversiones que se han producido en cada actividad econ¨®mica, tras las que a menudo se esconden fen¨®menos de deslocalizaci¨®n de la producci¨®n, desde Espa?a hacia otras econom¨ªas industriales emergentes. A trav¨¦s del c¨®mputo de ¨¦stas, hoy sabemos que la industria espa?ola ha dejado de recibir inversi¨®n extranjera en t¨¦rminos netos desde 1995, pues las desinversiones han compensado a las inversiones desde entonces, lo que debe de haber contribuido al lento avance de la productividad caracter¨ªstico de los a?os m¨¢s recientes. Han sido sobre todo los sectores m¨¢s avanzados tecnol¨®gicamente, dependientes en un alto grado del capital extranjero, los m¨¢s afectados por este cambio en el patr¨®n de la inversi¨®n extranjera dirigida a las manufacturas.

La importancia de la investigaci¨®n que rese?amos, que inaugura la colecci¨®n Los papeles de la

Ortega, es tal que, como resultado de ella, el Ministerio de Econom¨ªa est¨¢ comenzando a publicar series de inversi¨®n bruta efectiva. Pocas investigaciones universitarias en econom¨ªa han tenido efectos tan claros y de forma tan r¨¢pida en las pr¨¢cticas de la Administraci¨®n p¨²blica.