Efecto riqueza

La intensa revalorizaci¨®n de la vivienda en nuestro pa¨ªs est¨¢ provocando que la riqueza inmobiliaria de los hogares se sit¨²e en m¨¢ximos de una d¨¦cada, superando ya en 4,4 veces el valor del PIB. Sin embargo, este incremento de riqueza no es condici¨®n suficiente para que entre en juego el denominado "efecto riqueza". Este concepto se utiliza para describir el proceso seg¨²n el cual los hogares incrementan el consumo de otros bienes con cargo a la revalorizaci¨®n de activos como la vivienda o las acciones. Si el incremento del precio de la vivienda est¨¢ impulsado por una reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s, es previsible que el efecto neto sobre el consumo sea positivo, ya que beneficiar¨¢ tanto a los propietarios (v¨ªa aumento de su riqueza) como a los nuevos compradores (que destinar¨¢n menor parte de su renta al pago de intereses).

Adicionalmente, aumentos de la riqueza inmobiliaria suponen un mayor volumen de garant¨ªas disponibles para colateralizar sus pr¨¦stamos y, por tanto, elevan la capacidad de endeudamiento de los hogares.

En todo caso, el impacto sobre el consumo privado del encarecimiento de los inmuebles var¨ªa significativamente de unos pa¨ªses a otros. Para contrastarlo podemos utilizar el denominado ratio de reembolso del capital inmobiliario (RCI), que relaciona el incremento del cr¨¦dito hipotecario durante un per¨ªodo determinado con la variaci¨®n de los activos inmobiliarios. De forma que un mayor incremento del cr¨¦dito que de los activos implicar¨ªa que parte de esa financiaci¨®n se destina al consumo de otros bienes. Las estimaciones que realiza el Banco de Espa?a sit¨²an el RCI en valores negativos en nuestro pa¨ªs, cercanos al -4% del PIB, en l¨ªnea con los correspondientes a otros pa¨ªses de la Uni¨®n Europea. En contraposici¨®n, tanto en Estados Unidos como en Reino Unido la ratio RCI tiene valores positivos, que se sit¨²an en torno al 2% y 4% del PIB, respectivamente.

En vista de estos resultados podemos anticipar que un ajuste en el precio de la vivienda tendr¨¢ un impacto amplificado sobre el consumo de los pa¨ªses anglosajones a trav¨¦s del "efecto riqueza". En todo caso ¨¦ste es s¨®lo uno de los m¨²ltiples canales de transmisi¨®n del precio de la vivienda a la actividad econ¨®mica.

Yolanda Fern¨¢ndez y Edita Pereira son profesoras de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).