Fondos de la Eurozona con sabor muy espa?ol

La rentabilidad de los fondos de renta variable que invierten en la Eurozona compara desfavorablemente con la de los que invierten en Espa?a ya que, en promedio, han perdido un 13,13% a lo largo de los ¨²ltimos tres a?os, mientras que las p¨¦rdidas de los espa?oles se limitaban al 4,81%. La comparaci¨®n en cuatro a?os, que son justamente los que han transcurrido desde que se iniciara la ca¨ªda de las bolsas, lleva a conclusiones muy parecidas: 4,63% de p¨¦rdida media para los espa?oles y p¨¦rdidas del 10,10% para los de la Eurozona.

El porqu¨¦ de este dispar comportamiento es f¨¢cil de encontrar: mientras que durante los a?os de la crisis burs¨¢til el Ibex-35 perdi¨® en sus peores momentos un 59,5%, el Eurostoxx-50 cay¨® un 66,5%, es decir un 7% m¨¢s. En el ¨²ltimo a?o, con la recuperaci¨®n de las bolsas, se hubiera podido esperar que se cumpliera un hecho casi general, y es que los ¨ªndices que m¨¢s caen tienen despu¨¦s una reacci¨®n alcista m¨¢s pronunciada. Y as¨ª ha sido, aunque no en la proporci¨®n suficiente para compensar las p¨¦rdidas anteriores, pues mientras en el caso del Ibex la recuperaci¨®n ha llegado al 55%, la del Eurostoxx s¨®lo la supera en tres puntos escasos y se sit¨²a en el 57,6%.

Si la evoluci¨®n de las bolsas refleja algo, este comportamiento dispar de los dos ¨ªndices estar¨ªa se?alando que la econom¨ªa espa?ola ha crecido en los ¨²ltimos a?os muy por encima de las que constituyen el n¨²cleo central de la Uni¨®n Europea (Alemania y Francia) y disfruta, por ahora, de mejores expectativas de crecimiento.

Tambi¨¦n en los ¨²ltimos doce meses los fondos de renta variable espa?ola baten a los de la Eurozona: 36,27% de rentabilidad media acumulada frente al 32%. En el cuadro adjunto se puede observar con cuanta dificultad se est¨¢n recuperando estos ¨²ltimos tras la fuerte ca¨ªda de las bolsas: s¨®lo uno de ellos tiene rentabilidad positiva en los tres ¨²ltimos a?os. Se trata de Euroagentes Plus que ha conseguido una rentabilidad media anual compuesta de casi el 7%. Con ello supera con creces el comportamiento del mercado en el que invierte, algo que est¨¢ reflejado en el valor de su alfa, situado en la columna m¨¢s a la derecha, el 9,97%.

Parte del secreto de haber obtenido esta rentabilidad es que la cartera del fondo ha estado muy sesgada hacia valores espa?oles. As¨ª, las nueve posiciones m¨¢s importantes, que representan m¨¢s del 55% del patrimonio total del fondo, son valores espa?oles y entre ellos hay algunos que han tenido fort¨ªsimas revalorizaciones, como Inmobiliaria Colonial e Inmobiliaria Urbis. Otros, como Faes Farma, han subido un 62% en los ¨²ltimos dos a?os.

Del fondo situado en el segundo puesto del ranking se podr¨ªa decir algo parecido: los valores que tienen m¨¢s peso en la cartera son todos espa?oles. Hay que irse hasta el cuarto lugar en el cuadro, un fondo de Franklin Templeton, para encontrar una cartera realmente invertida en valores de la Eurozona: Deutsche Post, Sol Meli¨¢, Aventis, Axa, Bayer o Adidas Salom¨®n.

Juan Ignacio Crespo es director de An¨¢lisis de Lipper.