B¨²squeda desde las alturas

La bolsa espa?ola ha ganando en el a?o un 6,6% y tras el aceler¨®n de final de 2003, muchos valores ya superan o se encuentran bien valorados. Ahora se espera el ox¨ªgeno de una bajada de tipos de inter¨¦s, pero parece que por valoraci¨®n el mercado no da mucho m¨¢s de s¨ª. Tres firmas del mercado ofrecen su cartera ideal para ganar, en un a?o que se vislumbra con poco recorrido al alza.

Hace s¨®lo unos d¨ªas, cuando el ¨ªndice Ibex 35 super¨® los 8.300 puntos, el presidente de una casa de valores tiraba piedras sobre su tejado al afirmar que en un par de meses se hab¨ªa conseguido el objetivo de ganancia marcado para todo el ejercicio.

Muchos analistas dan por concluido el ciclo de subidas: primero fueron los valores de crecimiento, luego los baratos y, por ¨²ltimo, los rezagados

Otras teor¨ªas que gustan del comportamiento repetitivo de los inversores explican que ya se ha producido el habitual ciclo de subida. Frederik Artesani, socio director de la firma de an¨¢lisis Antorcha Financiera, comenta que en un ciclo de subida como el iniciado en marzo de 2003 comienzan tirando los valores de crecimiento, luego siguen aquellos que se encuentran baratos y, por ¨²ltimo, los inversores buscan los rezagados cuya principal caracter¨ªstica es esa, no haber contado con alzas aunque no existan motivos econ¨®micos para esa subida.

Esta situaci¨®n de valoraciones ajustadas en las acciones que est¨¢ llevando a movimientos tanto al alza o a la baja muy cortos despu¨¦s de tocar los m¨¢ximos anuales, se produce en un momento de elevada liquidez donde muchos inversores est¨¢n dispuestos a entrar atra¨ªdos por las fuertes ganancias del pasado a?o y la buena marcha del acutal ejercicio.

Estas son las apuestas de tres firmas de inversi¨®n para sortear con ¨¦xito esta dif¨ªcil situaci¨®n del mercado.

Los analistas de Gesconsult apuestan por Gas Natural, ya que consideran que el valor se ha quedado descolgado de la revalorizaci¨®n del Ibex en 2003, mientras que el sector contin¨²a con unas altas expectativas de crecimiento del 12,5% para el periodo 2003-06. Adem¨¢s, ofrece buenas expectativas en 2004 en cuanto a la recuperaci¨®n de los m¨¢rgenes en la comercializaci¨®n del gas. Tambi¨¦n aprecian una mejora de las expectativas en Latinoam¨¦rica.

Otra de las opciones de Gesconsult es Gamesa, la empresa del sector que mejores m¨¢rgenes presenta y tiene unas buenas expectativas de expansi¨®n al resto de Europa y EE UU. Por su parte, Iberdrola es la el¨¦ctrica espa?ola con menor nivel de endeudamiento y que mejor gesti¨®n ha realizado en los ¨²ltimos a?os.

Ence "es un valor de car¨¢cter c¨ªclico que, tras haber estado penalizado en los ¨²ltimos a?os, creemos que ¨¦ste puede ser su a?o". La empresa est¨¢ cotizando con un fuerte descuento (25%) respecto a sus ratios de 1995-2002. La apuesta financiera de Gesconsult es el Banco Popular ya que es un valor que no provoca grandes sustos y un banco con el mejor ratio de eficiencia de toda Europa. Se prev¨¦ un crecimiento de sus beneficios del 12% en 2004-2006. "Es un banco que realiza una excelente gesti¨®n de sus diferenciales en tipos de inter¨¦s, lo que le ha permitido alcanzar uno de los m¨¢rgenes de intermediaci¨®n m¨¢s altos".

Por ¨²ltimo, apuestan por Aldeasa ya que el futuro de la compa?¨ªa ha quedado m¨¢s que aclarado despu¨¦s de que AENA le haya renovado y ampliado el contrato de explotaci¨®n de las tiendas aeroportuarias en Barajas y seguramente renueve otras concesiones en un ejericio de recuperaci¨®n del sector tur¨ªstico.

Positiva Lationam¨¦rica

Los analistas de Atlas Capital Patrimonios optan por seis valores. Consideran a Telef¨®nica como la compa?¨ªa europea del sector con balance m¨¢s equilibrado, atractivo dividendo, plan de recompra de acciones, elevada exposici¨®n a Brasil (mercado con fuerte potencial). En Endesa destacan su fuerte recorte de costes, elevada rentabilidad por dividendo, exposici¨®n a Latinoam¨¦rica y la pr¨®xima OPV de Auna. En el Banco Santander valoran el fuerte crecimiento en negocio nacional, visi¨®n estrat¨¦gica clara y mejora de eficiencia.

En las constructoras, Atlas Capital escoge a Acciona ya que es la constructora espa?ola con valoraciones m¨¢s atractivas, buenos resultados y elevada caja por la venta de Vodafone. En Acerinox consideran que pese a la ca¨ªda en su beneficio y la huelga en su planta de C¨¢diz "creemos que los precios actuales ya descuentan un escenario negativo". Por ¨²ltimo su cartera de valores espa?oles se compondr¨ªa con Inditex ya que la ca¨ªda en sus ventas (superficie comparable) ha castigado a la cotizaci¨®n y ha provocado que cotice a m¨²ltiplos m¨¢s atractivos. "Esperamos que a lo largo de este a?o vuelva a su senda de crecimiento".

La cartera de inversi¨®n elaborada por el banco Banif es m¨¢s amplia y se compone de 10 valores. "Telef¨®nica ofrece uno de los crecimientos de resultados m¨¢s elevados del sector. El incremento estimado del EBIDTA (resultado bruto operativo) es de un 7,6% en 2004 y de un 6% en 2005". De Repsol-YPF resaltan sobre todo el momento favorable en Argentina, derivado del nuevo marco regulatorio. "Pensamos que en los pr¨®ximos meses, podr¨ªamos ver las primeras subidas de las tarifas de gas desde que quedaron congeladas en moneda local desde el 2002".

En Altadis, la expansi¨®n internacional y subida de tarifas animan los resultados. La el¨¦ctrica Iberdrola es otra apuesta de Banif para este a?o por su elevada rentabilidad por dividendo y fortaleza de balance. "La compa?¨ªa no defraudar¨¢ y ser¨¢ una de las empresas de utilities que ofrezca una de las remuneraciones m¨¢s atractivas a sus accionistas, sobre todo tras el anuncio de un incremento de 10% en el pago de dividendos".

Y apuntan: "Ferrovial sigue siendo nuestro valor preferido dentro del sector. La expansi¨®n internacional, las adquisiciones realizadas y su s¨®lida posici¨®n en infraestructuras en Espa?a hacen el valor atractivo con un precio objetivo de 24 euros".

En cuanto a bancos, los analistas de Banif apuestan por Popular y BBVA. Del primero destacan su plan que les llevar¨¢ a alcanzar un beneficio neto de 1.000 millones de euros en 2005. Respecto al BBVA resaltan el ¨¦xito de la apuesta en M¨¦xico y buenos resultados en 2003. Por ¨²ltimo su cartera se completa con Enag¨¢s por el control de costes y aumento de beneficios. En el caso de Indra apuestan por su expansi¨®n internacional. La papelera Ence con la que coinciden con otros analistas en su elecci¨®n, es un valor muy atractivo por las buenas perspectivas que ofrece a corto y medio plazo y la cobertura ante los vaivenes del d¨®lar.