La apuesta electoral de la Bolsa

La Bolsa ha tenido que hacer dos dif¨ªciles ejercicios esta semana: asumir los salvajes atentados del pasado d¨ªa 11 y valorar el cambio de Gobierno. Todo vuelco electoral supone paralizaci¨®n de la obra p¨²blica y, por tanto, peores expectativas a corto plazo para el sector constructor. Pero tambi¨¦n favorece a las empresas de medios de comunicaci¨®n cuando el consumo de informaci¨®n se dispara. Los analistas han hecho una relectura del programa electoral del PSOE y han estado atentos a las declaraciones de sus dirigentes. Los sectores regulados como el el¨¦ctrico y de telecomunicaciones centran las incertidumbres, al igual que las compa?¨ªas ligadas a las contratos de defensa.

Los medios de comunicaci¨®n se ver¨¢n favorecidos por la rebaja del IVA en peri¨®dicos y libros prometida por el nuevo Gobierno

Las compa?¨ªas ligadas a defensa podr¨¢n compensar el menor gasto militar con un presupuesto m¨¢s generoso en seguridad

La Bolsa ha tenido esta semana una ardua labor de interpretar acontecimientos de muy diversa naturaleza. De un lado, la confirmaci¨®n de que los atentados terroristas del d¨ªa 11 ten¨ªan un origen isl¨¢mico. De otro, el vuelco electoral del domingo 14 cuando la comunidad burs¨¢til cre¨ªa en una continuidad del Gobierno del Partido Popular.

En 1996, cuando se produjo la victoria del PP, el mercado reaccion¨® con un descenso del 5,22% por la incertidumbres del nuevo Gobierno y la minor¨ªa parlamentaria obtenida que obligaba a establecer pactos con otras formaciones. El pasado lunes, el mercado baj¨® el 4,15% en medio de una corriente bajista en todas las bolsas, temerosas de los efectos negativos sobre la econom¨ªa de una escalada terrorista en el mundo occidental. Sin embargo, el comportamiento ha sido mucho m¨¢s positivo de lo que cabr¨ªa prever. La sesi¨®n del viernes se sald¨® con una subida del 0,75% que dej¨® el balance semanal con un modesto descenso del 1,19%.

Una semana donde los analistas se pusieron a toda prisa a interpretar las consecuencias que para los distintos sectores en los que se divide el mercado de acciones tendr¨ªa el cambio de signo pol¨ªtico. Sin embargo, existen efectos probados ya en pasados comicios y en otros pa¨ªses. A corto plazo, el cambio de partido gobernante suele traer debilidad a las empresas constructoras, ya que muchos proyectos en cartera se aplazan o, finalmente, se acaban descartando: un simple par¨®n en el quehacer de las administraciones. Del mismo modo, suele ser beneficioso para las empresas ligadas a medios de comunicaci¨®n que ven aumentar sus ventas en momento de una gran demanda de informaci¨®n.

Pero hay m¨¢s: los sectores regulados como la energ¨ªa o las telecomunicaciones dependen en gran medida de las decisiones que tome el nuevo Gobierno. En general, la Bolsa espa?ola ha recibido de buen grado la pr¨®xima presidencia de Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero y, pese al enrarecido ambiente de los recientes atentados de Madrid, ha tenido un comportamiento tendencial exactamente igual al registrado por los principales mercados mundiales. El motor de la codicia se ha impuesto al temor, y los inversores han buscado oportunidades tras el castigo de los precios para, siguiendo su gui¨®n, recoger los beneficios obtenidos despu¨¦s de las sesiones de bonanza. Todo muy normal y, adem¨¢s, se ha producido con un volumen de negocio muy abultado que si bien da cuenta de que muchos estaban dispuestos a vender, tambi¨¦n indica que hab¨ªa dinero dispuesto a comprar.

"Los sectores m¨¢s afectados son aquellos donde el Gobierno regula los precios o en aquellos valores cuya actividad est¨¢ muy relacionada con los Presupuestos del Estado. Si bien es cierto que ni siquiera est¨¢ formado el nuevo equipo encargado de dirigir el pa¨ªs por lo que es prematuro especular sobre las futuras pol¨ªticas econ¨®micas que aplique, no nos debe sorprender que el mercado descuente la incertidumbre", explican Jordi Padilla y Jacobo Zarco, de la firma Atlas Capital Patrimonios.

Estos expertos realizan un exhaustivo an¨¢lisis sobre estos sectores donde se concentran las incertidumbres:

Sector el¨¦ctrico. Las el¨¦ctricas hab¨ªan alcanzado un acuerdo con el Gobierno del PP donde se establec¨ªan las tarifas hasta 2010. Este acuerdo daba estabilidad al sector y previsibilidad en el marco tarifario. Ahora habr¨¢ que esperar a cu¨¢l va a ser la pol¨ªtica de tarifas del nuevo Gobierno. La aplicaci¨®n del tratado de Kioto, que limita las emisiones de Co2, es otra incertidumbre y, por ¨²ltimo, la actitud del nuevo Gobierno ante las centrales nucleares tambi¨¦n es un factor de volatilidad. La gran perjudicada en el peor escenario ser¨ªa la el¨¦ctrica Endesa.

Sector construcci¨®n. La elevada actividad constructora en obra p¨²blica llevada acabo en los ¨²ltimos a?os ha beneficiado a las grandes constructoras. Con el nuevo Gobierno surge la duda de si se mantendr¨¢n en los nuevos presupuestos las elevadas partidas a obra p¨²blica. Las m¨¢s perjudicadas si desciende la actividad de construcci¨®n ser¨ªan Ferrovial y ACS-Dragados.

Sector defensa. El Gobierno del PP aprob¨® el a?o pasado un importante presupuesto de mejora y renovaci¨®n de las inversiones de las fuerzas armadas. Dos empresas espa?olas se beneficiaron de este contrato: Amper e Indra. La victoria del PSOE abre la incertidumbre de si el nuevo Gobierno mantendr¨¢ esa inversi¨®n o por el contrario reducir¨¢ la partida destinada a ese concepto.

Sector tabaco. El desconocimiento del futuro marco fiscal en materia de tabaco puede generar dudas en torno a la principal compa?¨ªa tabaquera espa?ola, Altadis.

Los bancos, las petroleras, las telecomunicaciones y la industria componen los sectores donde el impacto del nuevo Gobierno es neutral, seg¨²n Atlas Capital.

Estos expertos apuntan a otros grupos burs¨¢tiles con potencial para beneficiarse con el nuevo Gobierno:

Energ¨ªa e¨®lica. Gamesa. El viernes pasado el Consejo de Ministros aprob¨® el nuevo marco regulatorio aplicable a las energ¨ªas renovables. El cambio de Gobierno no deber¨ªa suponer un riesgo para la continuidad de esta regulaci¨®n dado que se fomenta el uso de fuentes de energ¨ªa limpias. Gamesa se ver¨ªa favorecida por el incremento de la demanda de equipos y de parques por parte de los operadores. Adem¨¢s tiene la ventaja de contar con 15.000 megavatios en parques potenciales de venta, lo que le dota de una mayor agilidad de establecimiento respecto a sus competidores.

Medios de comunicaci¨®n. Dentro de los valores del Ibex 35 Prisa y Sogecable podr¨ªan beneficiarse, seg¨²n los analistas de Atlas Capital si se despeja la incertiudmbre sobre la televisi¨®n local y los conflictos regulatorios derivados de la fusi¨®n con V¨ªa Digital, seg¨²n explican Jordi Padilla y Jacobo Zarco. El programa del PSOE beneficia tambi¨¦n a los medios de comunicaci¨®n escritos por cuanto incluye una rebaja del IVA para peri¨®dicos y libros. Prisa y Recoletos ser¨ªan los beneficiados de esta medida.

Ana Maym¨¹s, director de renta variable de Sabadell Banca Privada considera que es necesario ser muy cauteloso y esperar a las primeras decisiones que tome el Ejecutivo de Zapatero. Los sectores que ve afectados son el el¨¦crico y el de construcci¨®n. "Si el nuevo Gobierno se quiere ajustar a los acuerdos de Kioto, las el¨¦ctricas m¨¢s contaminantes como Endesa se ver¨¢n perjudicadas en beneficio de Iberdrola. Adem¨¢s, en sus manifestaciones no se han mostrado tan r¨ªgidos en el tema de la energ¨ªa nuclear y son partidarios de la consolidaci¨®n del sector". Respecto al sector constructor, muestra sus mayores incertidumbres con el freno al Plan Hidrol¨®gico Nacional (PHN), que reducir¨ªa la cartera de obra p¨²blica de algunas constructoras y que afectar¨ªa a firmas auxiliares como Uralita en su divisi¨®n de tuber¨ªas.

Maym¨¹s explica tambi¨¦n que las firmas de tecnolog¨ªa ligadas a la defensa como Indra, Amper e incluso Abengoa pueden sufrir si el nuevo Gobierno destina un menor presupuesto a la defensa. "Sin embargo, este fen¨®meno podr¨ªa ser compensado por una mayor inversi¨®n en seguridad. Se podr¨ªa equilibrar el menor gasto en defensa por un mayor aporte de recursos hacia la seguridad", a?ade. Por ¨²ltimo, ve perjudicada a la tabaquera Altadis si se aumenta la presi¨®n fiscal sobre los cigarrillos.

Asimismo, Morgan Stanley recomienda invertir en Enagas y Red El¨¦ctrica Espa?ola (REE), a las que considera dos compa?¨ªas defensivas dentro del sector y que, adem¨¢s, se ver¨ªan menos perjudicadas por una nueva pol¨ªtica energ¨¦tica que penalizase a las compa?¨ªas m¨¢s contaminantes.

Empuj¨®n de los bonos

Aunque la Bolsa ha asimilado bien los atentados terroristas de Madrid, el mercado de bonos est¨¢ obteniendo una rentabilidad muy jugosa y puede ser uno de los beneficiados de situaciones de mayor incertidumbre. La deuda espa?ola, cuyo responsable es Luis de Guindos, secretario de Estado de Econom¨ªa, ha tenido un positivo comportamiento.

Seg¨²n los datos facilitados por Analistas Financieros Internacionales (AFI) el bono a 10 a?os espa?ol marc¨® el pasado mi¨¦rcoles una rentabilidad del 3,76%, despu¨¦s de cerrar el a?o en niveles del 4,18%. Como es sabido, esta bajada de rentabilidad implica una subida del precio del bono que durante el ejercicio se ha revalorizado casi un 3%. Una ganancia nada despreciable si se compara con la Bolsa, que esta semana volv¨ªa a ofrecer p¨¦rdidas en el conjunto del ejercicio. Sin embargo, los analistas no ocultan un cierto temor a rebotes de tipos en el mercado de bonos que supongan una ca¨ªda de los precios.

Martin Hall, director general de renta fija de la gestora de fondos de inversi¨®n Fidelity, apunta que vivimos un ambiente de incertidumbre para bonos y acciones. "Es inevitable que los tipos de inter¨¦s suban pero muy pocos creemos que lo hagan significativamente. En este mercado preocupa el entorno geopol¨ªtico, que es poco estable y ha llevado a que la deuda p¨²blica haya perdido su estatus de inversi¨®n asegurada. Una situaci¨®n que se produce tanto por los atentados terroristas como por la inestabilidad de muchos pa¨ªses asi¨¢ticos", explica.

El comportamiento en los ¨²ltimos 12 meses, seg¨²n apunta este experto, ha sido fant¨¢stico sobre todo en los bonos emitidos por las empresas. As¨ª, aquellos calificados de alta rentabilidad han registrado ganancias del 23% en este periodo, que contrasta con el 6% que han obtenido los de empresas de m¨¢xima solvencia y el 3,8% de media lograda por los bonos estatales. Un refugio que empieza a ser incierto por los elevados precios y las bajas rentabilidades.