Flujos financieros
La balanza de pagos espa?ola correspondiente a 2003 ha puesto de manifiesto un incremento anual del 32% en el d¨¦ficit corriente, hasta alcanzar casi 22.000 millones de euros, equivalentes a un 3% del producto interior bruto (PIB). A este desequilibrio exterior ha contribuido de forma notable el empeoramiento de la cobertura comercial, por un mayor crecimiento de las importaciones de bienes que de las exportaciones, que no ha sido compensado por la evoluci¨®n favorable de la balanza de turismo. Sin duda, el modelo de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola, caracterizado por el dinamismo de la demanda interna, ha tenido una importancia relevante en el creciente desequilibrio exterior.
Al margen de las consideraciones en torno a la magnitud y evoluci¨®n del d¨¦ficit corriente, conviene detenerse en la financiaci¨®n del mismo. Tradicionalmente, el cr¨®nico desequilibrio exterior espa?ol ven¨ªa financi¨¢ndose en gran medida con las entradas de capital en concepto de inversi¨®n directa y de cartera. Sin embargo, el fuerte deterioro registrado en ambos tipos de entradas de capitales ha dado un vuelco en los flujos financieros de Espa?a frente al exterior, ya que en 2003 han sido las entidades financieras, con apelaciones a los mercados financieros externos, las encargadas de cuadrar las cuentas externas de la econom¨ªa espa?ola.
Concretamente, la entrada neta de flujos en concepto de pr¨¦stamos y dep¨®sitos creci¨® de forma espectacular hasta m¨¢s de 51.000 millones de euros, triplic¨¢ndose respecto a 2002. Dicha cifra ha permitido, por otra parte, equilibrar la situaci¨®n de liquidez de las entidades financieras espa?olas, enfrentadas a un crecimiento de la inversi¨®n crediticia (sobre todo hipotecaria), que supera en cuatro o cinco veces la captaci¨®n de ahorro de clientes. La apelaci¨®n a otros sistemas bancarios, sobre todo centroeuropeos, en los que la situaci¨®n es justamente la inversa, constituye el mejor ejemplo de vasos comunicantes en un sistema financiero europeo cada vez m¨¢s integrado.
?ngel Berges y David M. Tur¨¦gano son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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