?Subida de tipos?

Es habitual que los periodos de reajuste de expectativas generen incertidumbres en los mercados. Y as¨ª ha sucedido en los ¨²ltimos dos meses de sesgo m¨¢s tensionador de las pol¨ªticas monetarias, sobre todo de los bancos centrales anglosajones. Las advertencias de la Reserva Federal o, de forma m¨¢s contundente, las subidas de tipos del Banco de Inglaterra, marcan un punto de inflexi¨®n generalizado de los tipos de inter¨¦s en el conjunto de econom¨ªas de la OCDE. La visibilidad de esta actitud beligerante es mayor por la emergencia de las primeras presiones inflacionistas en la actual fase de recuperaci¨®n, en gran medida por las tensiones del mercado energ¨¦tico.

Esta semana se publicaban las actas del ¨²ltimo comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria del Banco de Inglaterra, en el que se decidi¨® elevar por cuarta vez en un a?o su tipo de referencia. Su actitud no s¨®lo no sorprend¨ªa en la coyuntura brit¨¢nica (dinamismo de la demanda interna, crecimiento firme del cr¨¦dito y falta de muestras de moderaci¨®n en el mercado inmobiliario), sino que adem¨¢s se adivinan subidas similares en los pr¨®ximos meses. Tampoco parece justificado cuestionarse el giro de los tipos en EE UU. Con ritmos de crecimiento del PIB superiores al 4% y de la inversi¨®n de dos d¨ªgitos, y una creaci¨®n de empleo en el a?o que se aproxima al mill¨®n de empleos, no parece conveniente alargar en exceso la excepcionalidad de tipos de inter¨¦s en m¨ªnimos hist¨®ricos.

La inminencia de un freno monetario en la econom¨ªa de Estados Unidos dista mucho de la aconsejable en estos momentos en la eurozona

Aunque con un ritmo muy lento, los indicadores del ¨¢rea euro parecen avalar tambi¨¦n una leve mejora sobre el escenario previsto. M¨¢s all¨¢ de las inquietudes que pueda estar originando la subida del precio del crudo, los ¨ªndices de confianza y expectativas ven¨ªan anticipando un cierta recuperaci¨®n que finalmente han constatado las cifras de crecimiento del primer trimestre.

En todo caso, la inminencia de un freno monetario en la econom¨ªa estadounidense dista mucho de la aconsejable en la eurozona. Aunque en EE UU asistiremos con toda probabilidad a una primera subida de tipos en el verano, en el ¨¢rea euro resultar¨ªa una temeridad llevarla a cabo hasta que la capacidad de generaci¨®n de empleo y la reactivaci¨®n no est¨¦n m¨¢s consolidadas. Eso no suceder¨¢ previsiblemente, en el mejor de los casos, hasta finales de a?o, por lo que no parece razonable que la curva de tipos del euro descuente m¨¢s subidas que las que ya ha asimilado.

Daniel Manzano y C¨¦sar Cantalapiedra son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).