Greenspan 'forever'

HACE UN TRIMESTRE, la tasa de inflaci¨®n interanual en EE UU estaba en el 1,7%; hoy se sit¨²a en el 3,1%. En este mismo periodo, la inflaci¨®n ha pasado en la zona euro del 1,6% al 2,5%, cinco d¨¦cimas por encima de las previsiones. Hace un a?o, la inflaci¨®n en China era del 1%, y ahora es del 4,4%. En Jap¨®n se ha superado una situaci¨®n de deflaci¨®n que ha durado seis a?os, y el archipi¨¦lago nip¨®n vive hoy subidas de precios. Hace pocos meses todav¨ªa se hablaba en el mundo del peligro de la deflaci¨®n.

Este cambio de escenario es el que ha motivado al semanario The Economist a titular uno de sus ¨²ltimos n¨²meros: "?De vuelta a los a?os setenta? No exactamente, pero la relajaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria estimula el crecimiento de la inflaci¨®n". Deteng¨¢monos, por ejemplo, en EE UU: su PIB nominal est¨¢ subiendo un 7% respecto al a?o pasado, y la inflaci¨®n ha superado el 3%; de ello se podr¨ªa deducir que los tipos de inter¨¦s a corto plazo deber¨ªan estar situados en el 4%, es decir, ser positivos en t¨¦rminos reales. Pero esos tipos est¨¢n en el 1%, el porcentaje m¨¢s bajo desde 1958, hace 46 a?os, y desde mayo del a?o 2000, los ciudadanos estadounidenses no saben lo que significa un repunte del precio del dinero.

La principal inc¨®gnita no es si la Reserva Federal, en su reuni¨®n de esta semana, subir¨¢ los tipos de inter¨¦s un cuarto o medio punto, sino por qu¨¦ no los aument¨® antes y hasta d¨®nde habr¨¢n de subir para controlar la inflaci¨®n

A la vista de ello, los analistas afirman que la inc¨®gnita principal no es si la Reserva Federal (Fed), en su reuni¨®n de los pr¨®ximos martes y mi¨¦rcoles, subir¨¢ los tipos un cuarto de punto o medio punto, sino por qu¨¦ no los ha aumentado antes y hasta d¨®nde habr¨¢n de subir. Teniendo en cuenta, adem¨¢s, que los cambios en los tipos de inter¨¦s tardan un tiempo en ejercer un efecto ben¨¦fico sobre la inflaci¨®n.

Otro escenario contiguo: el Banco de Inglaterra subi¨® hace unos d¨ªas los tipos de inter¨¦s un cuarto de punto, hasta situarlos en el 4,5%. Se trata de la segunda subida en un mes, la tercera del a?o y la cuarta desde el mes de noviembre pasado, cuando se invirti¨® la tendencia. Aunque Londres tiene su propia din¨¢mica interna -no pertenece al ¨¢rea euro-, la decisi¨®n puede ser un preludio de subidas graduales de los tipos en las grandes econom¨ªas. En su ¨²ltima comparecencia ante el comit¨¦ bancario del Senado de EE UU, Alan Greenspan, presidente de la Fed, descart¨® tensiones inflacionistas "serias" y habl¨® de subida de tipos "controlada y gradual".

Dominar este hipot¨¦tico brote inflacionista ser¨¢ seguramente la ¨²ltima labor de Greenspan, que acaba de ser renovado por Bush para continuar en su cargo hasta 2006. Si lo consigue, habr¨¢ igualado el r¨¦cord de presidente de la Fed m¨¢s longevo, que hasta ahora ostentaba William McChesney Martin (1951-1970) y superar¨¢ al pie del ca?¨®n los 80 a?os de edad. Se puede hablar de una aut¨¦ntica era Greenspan, que comenz¨® en agosto de 1987, cuando fue elegido por Ronald Reagan (antes hab¨ªa sido presidente del Consejo de Asesores Econ¨®micos de la Casa Blanca, con Gerald Ford). Es decir, casi dos d¨¦cadas en las que ha trabajado con cuatro presidentes: Reagan, Bush padre, Bill Clinton y George W. Bush. La inc¨®gnita es si, a partir del mes de noviembre, Greenspan tendr¨¢ que convivir con John Kerry o seguir¨¢ con Bush hijo en el final de su mandato.

En su libro sobre Greenspan (editorial Pen¨ªnsula), Bob Woodward reproduce una frase de Clinton, el presidente con el que el biografiado ha tenido m¨¢s empat¨ªa (a pesar de ser de distintos colores pol¨ªticos): "Creo que seguir¨¢ hasta que lo echen". En el mismo libro se cuenta c¨®mo el jefe de personal de Reagan, Jim Baker, al conseguir que Paul Volcker no renueve en la Fed y que sea sustituido por Greenspan, comenta: "Hemos acabado con ese hijo de puta". Fue precisamente Volcker, el antecesor de Greenspan, el que tuvo que enfrentarse a la marea inflacionista de los a?os setenta (tasas entre el 7% y el 12%), a trav¨¦s de un severo endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. Y fue Volcker el que sentenci¨® sobre el papel de la Fed en coyunturas dif¨ªciles: "El ¨²nico poder que es exclusivo de un banco central es el poder de crear dinero y, en ¨²ltima instancia, el poder de crear es el poder de destruir".