Fusiones transfronterizas

El mercado bancario, dicen todos los analistas, est¨¢ ya muy maduro en Espa?a y en Europa, y las posibilidades de crecimiento se limitan a las operaciones de fusiones o de compras. El Santander Central Hispano tiene el precedente de cubrir sucesivas etapas de crecimiento a base de compras y fusiones, como revela su propio nombre comercial. En esta l¨ªnea estrat¨¦gica se inscribe la compra del Abbey National, oficializada ayer y que, con un coste de cerca de 13.000 millones de euros, coloca al banco resultante en el cuarto puesto europeo en t¨¦rminos de capitalizaci¨®n burs¨¢til. La operaci¨®n cumple las condiciones del modelo de crecimiento del SCH y por primera vez entra de lleno en el territorio de las fusiones transfronterizas que los analistas llevan reclamando como motor de la unificaci¨®n del mercado bancario europeo despu¨¦s de la integraci¨®n econ¨®mica y monetaria.

Como operaci¨®n estrat¨¦gica, la compra del Abbey favorece el crecimiento del SCH, demuestra la viabilidad de las fusiones bancarias transfronterizas e indica el camino a seguir a empresas de otros mercados. Y, por supuesto, beneficia a la imagen de Espa?a el hecho de que una operaci¨®n de esta envergadura est¨¦ protagonizada por una entidad financiera espa?ola.

En t¨¦rminos microecon¨®micos, sin embargo, la operaci¨®n no est¨¢ exenta de riesgos. El Abbey National tiene un tama?o considerable (casi el 70% del SCH) y, si se admite la met¨¢fora, se supone que la digesti¨®n ser¨¢ pesada. Entendiendo por digesti¨®n un descenso en las cotizaciones y, por tanto, en el valor para el accionista -el mercado ya reaccion¨® bajando la cotizaci¨®n del SCH y elevando la del Abbey cuando se anunci¨® la operaci¨®n- y, probablemente, en forma de menos beneficio durante alg¨²n tiempo. Por otra parte, comprador y comprado exhiben una dudosa complementariedad; ambos han desarrollado casi toda su fuente de negocio en el ¨¢mbito de la banca al por menor que, como se sabe, obliga a trabajar con pocos m¨¢rgenes en el terreno de la operativa bancaria propiamente dicha.

Dicho lo anterior, puede deducirse que existe una elevada probabilidad de ¨¦xito en la operaci¨®n, habida cuenta del saber hacer tradicional del SCH en la materia; y que refuerza la l¨ªnea de las compras transfronterizas deseadas en Europa, aunque el Abbey no sea precisamente un banco de la Uni¨®n Econ¨®mica y Monetaria. La inc¨®gnita de rigor es ahora si el competidor BBVA mover¨¢ pieza.