Altadis, en caracteres cir¨ªlicos

Standard & Poor's (S&P) ha situado bajo vigilancia negativa la calificaci¨®n a largo plazo "A-" de la deuda de Altadis, aunque la mayor¨ªa de los analistas cree que sus ¨²ltimas compras internacionales son coherentes con su estrategia y se han hecho a precios razonables.

La hispano-francesa, que acba de entrar en Italia en el negocio de distribuci¨®n a trav¨¦s de su filial Logista, ha cerrado esta semana la compra del 80,75% de la tabaquera rusa Balkan Star por 147 millones. Una adquisici¨®n que puede extenderse a la totalidad de su capital; Altadis pretende comprar acciones a los minoritarios, lo que elevar¨ªa el importe final de la operaci¨®n a unos 200 millones.

Altadis, que busca posicionarse con una compa?¨ªa l¨ªder en el cuarto mercado mundial (ventas de 300.000 millones de cigarillos anuales), quiere financiar la operaci¨®n con deuda. Dispone desde junio de 2003 de una l¨ªnea de cr¨¦dito por 2.400 millones para la compra de empresas, que le permiti¨® cerrar ese a?o la compra de la marroqu¨ª R¨¦gie de Tabacs por 1.290 millones. Altadis ha confesado en varias ocasiones su disposici¨®n a endeudarse hasta el equivalente de 3,5 veces su ebitda para realizar compras, una cifra muy superior -unos 2.000 millones m¨¢s- a su previsi¨®n de deuda para final de a?o.

Rusia y Marruecos le aportan tama?o y compensan su excesiva dependencia de los mercados maduros originales del grupo tabaquero

Una pol¨ªtica que no convence a algunas agencias de calificaci¨®n. "Nos preocupa que el apetito de Altadis por realizar adquisiciones financiadas con deuda, que contrarrestan los intentos por reducir el endeudamiento del grupo y rebajan su calidad crediticia, junto con su inter¨¦s por complacer al accionista (al no realizar ampliaciones de capital), no sea compatible con una calificaci¨®n "A-" a medio plazo", se?ala un analista de S&P.

Altadis, que ha pujado sin ¨¦xito en los ¨²ltimos a?os por hacerse con grandes compa?¨ªas europeas (la alemana Reemtsma, la austriaca Austra Tabak y la italiana ETI), sabe que su futuro est¨¢ hipotecado en buena medida a su tama?o. Y tambi¨¦n que la entrada en mercados emergentes, como Rusia y Marruecos, le va a permitir compensar un poco su excesiva dependencia de dos mercados muy maduros, el franc¨¦s y el espa?ol.

Los sindicatos, pendientes de una reestructuraci¨®n que va a suponer el cierre de centros y miles de bajas laborales, han visto en la compra de Balkan la confirmaci¨®n a sus temores de que Altadis lo ¨²nico que pretende con su nuevo plan industrial "es reducir su presencia" en sus dos mercados de origen para "afincarse en pa¨ªses donde la mano de obra es m¨¢s barata y hay menos derechos sociales".