Repaso a la inflaci¨®n

En la ¨²ltima columna dedicada a comentar la evoluci¨®n y perspectivas de la inflaci¨®n, hace unos dos meses, se?alaba que su fuerte repunte en el segundo trimestre parec¨ªa haber tocado techo, a expensas del comportamiento de los precios del petr¨®leo. ?stos han seguido subiendo, lo que se ha traducido en un aumento acumulado de algo m¨¢s del 2% respecto a junio del grupo de productos energ¨¦ticos. Pero su tasa de inflaci¨®n anual (7% en julio) se ha moderado ligeramente, pues en los mismos meses del pasado a?o la subida a¨²n fue mayor, con lo que este grupo ha dejado de tirar al alza de la tasa anual del IPC total.

Como se ve en el gr¨¢fico izquierdo, el comportamiento de los precios en los dos ¨²ltimos meses ha sido diferente: en julio cayeron un 0,8% respecto al mes anterior y en agosto han aumentado un 0,4%. Sin embargo, la tendencia de la inflaci¨®n apenas ha cambiado. Simplemente, en estos meses, como en la mayor¨ªa del resto del a?o, los factores estacionales han jugado un papel importante y de diferente signo: en julio, las rebajas del vestido y calzado propiciaron la ca¨ªda se?alada del IPC total, mientas que en agosto, el aumento de la demanda de servicios tur¨ªsticos y de alimentos, por la afluencia de turistas, presion¨® al alza sobre los precios de estos bienes y servicios, dando como resultado un aumento mensual de casi el doble de lo que viene siendo la media mensual tendencial. He comentado alguna vez que esta fuerte estacionalidad -muy superior a la de los IPC de otros pa¨ªses europeos- hace poco o nada significativas las tasas mensuales del IPC como indicadores del comportamiento tendencial de los precios, y que ser¨ªa deseable que el INE, como hace el BLS estadounidense, publicara los datos, adem¨¢s de en t¨¦rminos originales o brutos, en t¨¦rminos desestacionalizados; mientras, deberemos seguir las tasas interanuales como indicadores m¨¢s adecuados de la inflaci¨®n, con el problema de que estas tasas, por su naturaleza, son indicadores retrasados y no informan adecuadamente de la tendencia m¨¢s reciente de los precios.

Ser¨ªa deseable que el INE publicara los datos desestacionalizados, adem¨¢s de los originales o brutos

Lo m¨¢s significativo del IPC de estos dos ¨²ltimos meses es que la inflaci¨®n anual se ha reducido una d¨¦cima cada mes, situ¨¢ndose en el 3,3% en agosto. Ahora bien, ello no ha sido una tendencia generalizada de los precios. La causa de esta reducci¨®n ha sido el buen comportamiento de los alimentos sin elaborar, cuya tasa anual ha ca¨ªdo del 6,2% en junio al 3,8% en agosto, lo que puede explicarse, en parte, por la normalizaci¨®n de estos precios -distorsionados en los ¨²ltimos a?os por problemas clim¨¢ticos- y, en otra parte, por la menor presi¨®n de la demanda de alimentos de los turistas extranjeros. En cambio, en el resto de bienes y servicios se observa m¨¢s bien, como era de esperar, una cierta tendencia alcista, aunque ligera, que se explica fundamentalmente por la traslaci¨®n a los precios finales de la subida en meses atr¨¢s de los costes de la energ¨ªa. La inflaci¨®n subyacente ha aumentado una d¨¦cima entre junio y agosto.

Las previsiones para lo que queda de a?o y para 2005 no han variado mucho en estos dos meses, con dos novedades que se contrarrestan: en sentido positivo, la desaceleraci¨®n de los precios de los alimentos sin elaborar y, en sentido negativo, las nuevas cotas alcanzadas por los precios del petr¨®leo. Este a?o, la inflaci¨®n puede terminar en torno al 3,5% y, para el pr¨®ximo, bajo la hip¨®tesis de que el precio del petr¨®leo se modere hasta unos 35 d¨®lares el barril, esta tasa deber¨ªa reducirse a partir de abril para terminar en el 2,5%.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorro (Funcas).