El atractivo de las bodas fronterizas

El mercado de las fusiones se anima. La oferta del Grupo Santander sobre Abbey es s¨®lo el ¨²ltimo ejemplo de que las grandes operaciones vuelven con fuerza. Y nuevas caracter¨ªsticas. Las multinacionales espa?olas empiezan a apuntar a dos destinos at¨ªpicos: Europa y Estados Unidos. En la primera mitad del a?o, las fusiones crecieron un 42,6% en todo el mundo. Aunque en Espa?a el crecimiento es a¨²n modesto, el mercado est¨¢ en plena recuperaci¨®n.

La recuperaci¨®n empez¨® en 2003 y se consolida este a?o. Hasta junio, el volumen de las operaciones anunciadas ya iguala al del a?o pasado

Puede que muchos peque?os inversores brit¨¢nicos no conozcan bien al Grupo Santander. O que los franceses no hayan o¨ªdo gran cosa de la inmobiliaria Colonial. A pesar de ello, estas empresas han decidido salir este a?o de compras por Europa, la primera con una oferta por el banco Abbey valorada en 13.400 millones de euros y la segunda, con la adquisici¨®n de SFL por 1.638 millones de euros.

Ambas son las primeras operaciones europeas de sus sectores y un ejemplo de que las empresas espa?olas ya no se fijan s¨®lo en Am¨¦rica Latina para crecer en el exterior. Hay m¨¢s. Ebro Puleva en Estados Unidos, Altadis en Rusia, su filial Logista en Italia... Con algunos mercados ya maduros en Espa?a, y buena parte del trabajo hecho en Am¨¦rica Latina, donde muchas ya han comprado todo lo que quer¨ªan, gran parte de los esfuerzos de las multinacionales espa?olas se van a dirigir a adquirir empresas en Europa y EE UU, aseguran algunos asesores de este tipo de operaciones.

No es que el mercado latinoamericano se d¨¦ por cerrado -esta semana BBVA anunci¨® la adquisici¨®n de una entidad mexicana-, pero tras la crisis vivida en el continente muchas empresas quieren equilibrar sus activos y escogen para ello pa¨ªses menos vol¨¢tiles, explica Joaqu¨ªn Valencia, responsable de Fusiones y Adquisiciones de JPMorgan.

El pa¨ªs de destino depende de cada empresa, de las ventajas competitivas que ¨¦sta puede adquirir, de la regulaci¨®n existente y de la actitud del Gobierno ante este tipo de operaciones, coinciden los consultados. "No es tanto un tema de pa¨ªses como de compa?¨ªas concretas", concluye otra fuente de un banco de inversi¨®n extranjero que prefiere no aparecer con su nombre.

Tanto Europa como Estados Unidos han sido por tradici¨®n escenarios complicados para las firmas espa?olas. Como resume otro especialista en estas operaciones, Europa es "la gran asignatura pendiente de las empresas espa?olas". La principal barrera a esa expansi¨®n ha sido m¨¢s de car¨¢cter pr¨¢ctico que legal. En primer lugar, las firmas espa?olas se han mostrado t¨ªmidas en Europa, como si se sintieran peque?as.

El freno de la 'acci¨®n de oro'

Adem¨¢s, muchos Gobiernos se han mostrado reticentes a que empresas de otros pa¨ªses adquieran firmas nacionales, sobre todo de sectores considerados estrat¨¦gicos, como el energ¨¦tico. Un ejemplo extremo de ello es la existencia de la acci¨®n de oro, que permite al Ejecutivo tener la ¨²ltima palabra cuando estas empresas negocian alg¨²n acuerdo. Aunque el Tribunal Europeo de Justicia ha condenado la existencia de esta barrera artificial a las fusiones y adquisiciones transfonterizas y la Comisi¨®n Europea ha pedido que se elimine de una vez por todas, Espa?a y otros Gobiernos mantienen esta prerrogativa. Entre las grandes compa?¨ªas espa?olas afectadas est¨¢n Repsol YPF, Telef¨®nica, Endesa e Iberia.

"Las resistencias de los Gobiernos ir¨¢ cayendo", aseguran fuentes de un banco de inversi¨®n extranjero. Desde hace a?os est¨¢ en marcha una reforma europea de la normativa de fusiones que pretende eliminar obst¨¢culos a las operaciones transnacionales. El proyecto ha recibido el visto bueno del presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, esta semana.

Cabe esperar pues que en los pr¨®ximos a?os se cierren m¨¢s operaciones de este tipo con protagonista europeo, espa?oles tambi¨¦n. Los expertos se?alan que los sectores que se colocar¨¢n en vanguardia ser¨¢n el financiero, por supuesto, pero tambi¨¦n energ¨ªa e infraestructuras. "Se ir¨¢ viendo poco a poco", asegura una de las fuentes, para quien "la banca puede servir de punta de lanza", pues otras empresas se sienten c¨®modas si pueden tener interlocutores financieros espa?oles.

La operaci¨®n sobre Abbey no s¨®lo refleja una tendencia a cambiar de destino. Tambi¨¦n anima un mercado que languidec¨ªa desde hace a?os. El a?o 2000 fue r¨¦cord en fusiones y adquisiciones, tanto en n¨²mero como en volumen. Las que tuvieron protagonista espa?ol movieron ese a?o m¨¢s de 100.774 millones de d¨®lares, seg¨²n la consultora especializada Thomsom Financial. Un a?o despu¨¦s ¨¦stas ca¨ªan hasta los 39.000 millones de d¨®lares y se han mantenido en niveles similares en los siguientes.

La recuperaci¨®n, a¨²n t¨ªmida, empez¨® el a?o pasado y en el primer semestre de ¨¦ste se ha consolidado. De hecho, si se incluye la cantidad que SCH se ha mostrado dispuesto a pagar por la entidad brit¨¢nica, hasta el pasado mes de junio las 390 operaciones con participaci¨®n espa?ola movieron una cantidad similar a la de todo 2003: 37.067 millones de d¨®lares frente a 37.388,8.

A pesar de ello, el mercado ib¨¦rico -Portugal se mueve tambi¨¦n- s¨®lo crece un 2,8% anual. Esto contrasta con el dinamismo del mercado mundial, donde las fusiones aumentan el 42,6%, y europeo (14,7%).