Despegue del capital riesgo

La adquisici¨®n de los supermercados espa?oles de Ahold por 685 millones es la ¨²ltima muestra del despegue que est¨¢ registrando este a?o el capital riesgo. Los datos del primer semestre, que apuntan crecimientos del 40% en esta financiaci¨®n, y la negociaci¨®n que mantienen varios fondos de capital riesgo para adquirir las participaciones de las compa?¨ªas a¨¦reas en Amadeus, revela tambi¨¦n el auge de esta actividad financiera. El atractivo de su rentabilidad para el inversor, la recuperaci¨®n que se est¨¢ produciendo en las operaciones corporativas, y la ampliaci¨®n del porcentaje susceptible de invertir en esta actividad por los fondos de pensiones est¨¢n impulsando el capital riesgo.

Un tercio del dinero invertido este a?o en capital riesgo en Espa?a ha ido a parar a operaciones de compra de empresas por sus directivos

La sociedad de capital riesgo Permira cerr¨® hace 10 d¨ªas la adquisici¨®n de las 600 tiendas y supermercados espa?oles de la multinacional holandesa Ahold. Una operaci¨®n que ronda los 685 millones de euros, que supera la inversi¨®n global contabilizada en el primer semestre por operaciones de capital riesgo en Espa?a, y que respalda la creencia general de que este tipo de financiaci¨®n empresarial va alcanzar cifras r¨¦cord este a?o en nuestro mercado.

No es para menos, si se tiene en cuenta que hace menos de tres meses el Grupo Auna rechaz¨® una oferta de 8.000 millones de euros por su filial de m¨®viles Amena, presentada por los fondos brit¨¢nicos de capital riesgo Apax Partners, CVC y Blackstone Group. Y que varios fondos de capital riesgo norteamericanos (Bain Capital, Blackstone, Cartyle y Texas Pacific) y europeos (Apax Partners, BC Partners, CVC y Permira) est¨¢n negociando en este momento la compra de las partipaciones de las l¨ªneas a¨¦reas (Iberia, Air France y Lufthansa) en la central de reservas Amadeus, una operaci¨®n que puede rondar los 4.450 millones de euros.

Auge de las MBO

Las inversiones de capital riesgo en Espa?a en el primer semestre han alcanzado los 548,2 millones de euros, seg¨²n la patronal Asociaci¨®n Espa?ola de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI), con un incremento del 39,2% sobre igual periodo de 2003. Y en los ocho primeros meses de 2004, esta vez seg¨²n datos de la consultora Capital & Corporate, la inversi¨®n en capital riesgo en nuestro mercado super¨® los 800 millones de euros.

En cualquier caso, advierten en Atlas Capital Close Brothers, son cifras estimativas, pero probablemente inferiores a los vol¨²menes reales de este tipo de financiaci¨®n. No contabilizan algunas operaciones protagonizadas en el mercado espa?ol o con compa?¨ªas espa?olas por sociedades internacionales de capital riesgo no registradas en nuestro pa¨ªs. Las cifras espa?olas del capital riesgo est¨¢n todav¨ªa muy lejos de las contabilizadas en Estados Unidos, Reino Unido o Francia.

Una tercera parte del dinero invertido este a?o en capital riesgo en Espa?a ha ido a parar a operaciones de MBO (Management Buy Out), adquisici¨®n de las empresas por sus equipos directivos, que han crecido en su conjunto y a las que se ha incorporado con fuerza el capital riesgo. ASCRI destaca tambi¨¦n, en su balance de mitad de a?o, el crecimiento del importe econ¨®mico de las operaciones, ha habido muchas de tama?o mediano, y el dinamismo de los fondos paneuropeos. Ambas tendencias se han afianzado en el tercer trimestre del a?o.

Las peque?as operaciones, en muchos casos ligados a sociedades de capital riesgo vinculadas a instituciones pol¨ªticas y financieras regionales, como inversiones de capital semilla y de arran siguen teniendo escaso peso porcentual en n¨²mero e importe. El grueso de las operaciones lo absorben empresas en fase de expansi¨®n.

El apartado de captaci¨®n de nuevos fondos -seg¨²n los datos de ASCRI, 335 millones de euros en el primer semestre- sigue siendo muy modesto en Espa?a. Las desinversiones realizadas en capital riesgo entre enero y junio alcanzaron los 180 millones de euros.

La adquisici¨®n de Ahold Espa?a por Permira, que se ha llevado el gato al agua frente a otros fondos como CVC y Vista Capital, ha sido la segunda mayor operaci¨®n realizada por el sector del capital riesgo en la historia empresarial espa?ola (la primera fue la compra de la red de distribuci¨®n de alta tensi¨®n del grupo Iberdrola por CVC, que super¨® los 800 millones de euros) y la mayor en cuanto a compromiso inversor.

No es la ¨²nica operaci¨®n importante de capital riesgo que se ha cerrado en las ¨²ltimas semanas o que se est¨¢ negociando en estos momentos.

Es el caso de Zed, filial de la operadora de telecomunicaciones escandinava Telia Sonera, que acaba de ser adquirida por la familia Dolset (grupo Wisdom), Inova Capital (Juan Abell¨®), Telvent (Grupo Abengoa) y Apax Partners. Esta operaci¨®n, por importe de 30 millones de euros, se ha hecho a trav¨¦s de su participada Lanetro, que opera en servicios y productos para Internet y telefon¨ªa m¨®vil, mediante una ampliaci¨®n de su capital para financiar la compra. Tambi¨¦n en las ¨²ltimas semanas Baring, Ibersuizas e Imatosgil, han aportado 75 millones de euros en una ampliaci¨®nde capital de la qu¨ªmica portuguesa Selenis.

En el horno, cocin¨¢ndose en estos momentos, se encuentra la oferta del fondo de capital riesgo brit¨¢nico 3i y la espa?ola MCH por Corsan-Corvian, la novena constructora espa?ola por facturaci¨®n (700 millones de euros en 2003). La oferta, que ronda los 300 millones de euros y que es apoyada por parte de los directivos que se incorporar¨ªan como accionistas, compite con otras dos ofertas de adquisici¨®n presentadas por los grupos Ploder e Isolux Wat.

Tambi¨¦n se negocia en estos momentos otra operaci¨®n de capital riesgo en torno a Mivisa, una compa?¨ªa valorada por sus propietarios en 500 millones de euros y que es el primer fabricante de envases met¨¢licos para la industria alimentaria en Espa?a. Los fondos de capital riesgo Suala Capital Partners y PAI Partners quieren hacerse con el 100% de su capital.

Hospitales y alimentaci¨®n

Mercapital ha protagonizado en los ¨²ltimos meses un MBO de importe cercano al de la constructora Corsan-Corvian y que es hasta hoy el mayor del a?o en el mercado espa?ol. La compa?¨ªa de capital riesgo se ha hecho junto con el equipo directivo espa?ol de la sociedad adquirida con el 85% de la filial europea del grupo hospitalario estadounidense USP en una operaci¨®n valorada en 217 millones de euros. El objetivo de esta compra, Mercapital se ha quedado con un 65% de USP Europa y los directivos con un 20%, es crear una red hospitalaria en el sur de Europa. En el primer semestre la compa?¨ªa adquirida, que cuenta con m¨¢s de 20 centros sanitarios en Espa?a, ha registrado una facturaci¨®n de 61 millones de euros y un Ebitda [margen bruto de explotaci¨®n] de 12,7 millones de euros.

En este mismo sector, en junio, el grupo inversor brit¨¢nico BC Partners adquiri¨® la cl¨ªnica privada barcelonesa Teknon, un centro sanitario prestigioso en el que ha dado a luz la infanta Cristina, por un importe de 90 millones de euros.

El grupo estadounidense Carlyle se hizo tambi¨¦n en junio con el 100% de la compa?¨ªa espa?ola fabricante de alimentos para animales Saprogal, que factura 250 millones de euros y cuenta con 500 empleados en 11 plantas de producci¨®n en Espa?a y Portugal. Carlyle no ha querido desvelar el importe de su mayor operaci¨®n en Espa?a desde su desembarco en nuestro mercado hace tres a?os, aunque se estima que ha podido pagar unos 130 millones de euros, pero s¨ª ha confirmado la permanencia del actual equipo directivo de Saprogal.

La firma de capital riesgo Bridgepoint realiz¨® tambi¨¦n una operaci¨®n importante en el primer semestre. La entrada en el capital de Corporaci¨®n E¨®lica Cesa, en la que se encuentra tambi¨¦n como accionista Mercapital y en la que adquiri¨® su participaci¨®n, un 23,75%, a Joseba Grajales. La operaci¨®n se cerr¨® con un pago de 45 millones de euros y la asunci¨®n de otros 35 millones en deuda. Cesa, fabricante de aerogeneradores y promotora de parques e¨®licos, ocupa la cuarta posici¨®n en Espa?a por capacidad e¨®lica instalada, con m¨¢s de 300 megavatios de potencia (cerca del 5% del mercado) a mediados de a?o.

Bidgepoint tambi¨¦n se ha hecho este a?o con el 60% del capital del Grupo Mediasat, con lo que entra en el sector de la mercadotecnia a trav¨¦s de esta sociedad con una fuerte implantaci¨®n en el campo editorial y que est¨¢ presente en 32 pa¨ªses. La entrada en Mediasat le ha supuesto un desembolso pr¨®ximo a los 30 millones de euros.

Vocento negocia con Diana Capital, la sociedad de capital riesgo que preside Alfredo Lafita, y con GesCaixa Galicia, su incorporaci¨®n comos socios financieros a Veralia, el grupo que concentra sus inversiones en el sector de la producci¨®n audiovisual. Y 3i Group acaba de tomar una participaci¨®n del 24% en la compa?¨ªa gallega de construcci¨®n y reparaci¨®n naval Rodman Polysships.

Operaciones secundarias

Otra operaci¨®n destacada de capital riesgo que se ha cerrado en 2004 ha sido la adquisi¨®n de Segur Ib¨¦rica, uno de los principales grupos del sector de seguridad y vigilancia en Espa?a y Portugal. Corpfin Capital, la compa?¨ªa presidida por Felipe Oriol, y Nm¨¢s1 Pivate Equity, a trav¨¦s del fondo Nm¨¢s1 y de su compa?¨ªa cotizada Dimania, han protagonizado con esta adquisici¨®n la mayor operaci¨®n de secundary buy out (compra de los activos de una empresa de capital riesgo por parte de otrasociedad de capital riesgo) realizada en Espa?a. Segur Ib¨¦rica, desde 1999, estaba en manos de la firma brit¨¢nica 3i y de la espa?ola MCH Private Equity, que controlaban el 70% del grupo. En la operaci¨®n, que ha significado la salida total de los brit¨¢nicos y la reducci¨®n de su participaci¨®n de los espa?oles de MCH, ha participado tambi¨¦n la sociedad Espiga Capital y el equipo directivo de Segur, liderado por su presidente Antonio Mateos, que se ha quedado con el 2,86% del capital. El importe del cambio de control ha superado los 119 millones de euros.

El mayor tama?o de las operaciones de capital riesgo, la llegada de grupos multinacionales y la recuperaci¨®n que se est¨¢ produciendo en las operaciones de MBO en empresas familiares y en filiales espa?olas de grupos extranjeros, ha provocado el desplazamiento de algunos altos ejecutivos de banca de inversi¨®n a este sector de actividad.

Es el caso de Claudio Aguirre, responsable para Europa, Oriente Pr¨®ximo y ?frica de Merrill Lynch, que ha fichado por Mercapital, la compa?¨ªa de capital riesgo que preside Javier Loizaga. No es el ¨²nico caso. Francisco G¨®mez-Zubeld¨ªa, ejecutivo del ¨¢rea de capitales de BBVA, puso en marcha hace un a?o Diana Capital. Y tres ejecutivos del banco de inversi¨®n Dresdner Kleinwort Wassertein (Juan D¨ªaz-Laviada, Jaime Carvajal y Luis Camilleri) se han pasado a Advent, el fondo de capital riesgo que se ha hecho con Parques Reunidos. ?lvaro Mari¨¢tegui tambi¨¦n ha desembarcado en Nazca tras muchos a?os en la banca de inversi¨®n. "Son fichajes estrella del sector del capital riesgo, m¨¢s que una tendencia", se?alan, sin embargo, en Atlas Capital.

Las m¨¢s din¨¢micas

Las empresas de capital riesgo que se han mostrado m¨¢s activas en el mercado espa?ol en los ¨²lti

mos meses, aparte de grupos como Ibersuizas, Torreal o Corporaci¨®n Financiera Alba, cuyas inversiones no responden siempre a este segmento de financiaci¨®n empresarial, son las siguientes:

- Mercapital. Est¨¢ posicionada desde 1985 en el segmento de capital inversi¨®n en Espa?a y es l¨ªder nacional en operaciones de capital riesgo. Tiene comprometidos unos 1.000 millones de euros , y su estrategia se centra en operaciones con una inversi¨®n de entre 20 y 150 millones de euros, en operacion medianas y en todos los sectores, salvo el inmobiliario y el financiero. Occidental Hoteles, Cesa y USP Hospitales son algunas de sus inversiones en cartera.

- Bridgepoint. Lleva varios a?os en Espa?a y cuenta con numerosas operaciones de MBO. Baraja un l¨ªmite de inversi¨®n por empresa de entre 50 y 500 millones y tiene capital comprometido por 4.000 millones. "Nuestra estrategia es convertir grupos nacionales en grupos internacionales", se?alan. Cesa y Mediasat, son dos de sus ¨²ltimas inversiones.

- 3i Espa?a. Es la principal empresa europea de capital riesgo y est¨¢ presente en Espa?a desde 1991. En este tiempo ha invertido ya unos 1.000 millones de euros en un centenar largo de empresas en nuestro pa¨ªs y en Portugal. Buscan empresas que necesiten crecer o cambiar, con un proyecto claro y un buen equipo gestor con independencia del sector. AC Hoteles, Ballesol y Rodman Polyship figuran en su cartera inversora.

- Carlyle Group. No cuenta con fondos espec¨ªficos para Espa?a, opera con una estrategia paneuropea, pero ha protagonizado este a?o una inversi¨®n importante en la compa?¨ªa gallega de nutrici¨®n animal Saprogal.

- Apax Pertners Espa?a. Lleva invertidos este a?o m¨¢s de 70 millones en nuestro mercado (Vueling Airlines, DMR Consulting, Wisdom). Sus sectores estrat¨¦gicos son telecomunicaciones, tecnolog¨ªas de la informaci¨®n y sanidad, entre otros.